煤炭开采行业简评报告：原煤产量边际放缓，旺季煤价反弹仍可期

原煤产量边际放缓，旺季煤价反弹仍可期 煤炭开采|行业简评报告|2023.07.24 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.2 13-Jul 2-May 19-Feb 9-Dec 28-Sep 18-Jul 0 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 需求有望超预期，推荐煤炭布局机会 北港库存持续下降，看好煤价继续反弹 需求有支撑，反弹有动力 核心观点 供给边际增长趋缓，火电需求保持高位。供给方面，本周主产区煤矿正常生产，国内动力煤产量维持高位，根据国家统计数数据显示，6月原煤产量3.9亿吨，同比增长2.5%，环比下降1.7个百分点，增速继续放缓，当前煤矿安检趋严，国内供应边际收缩。需求方面，高温天气持续，电煤日耗量维持高位，根据国家统计局数据显示，6月份，火力绝对发电量为5228亿千瓦时，同比增长14.2%，随着7月、8月气温逐渐升高，预计电网仍将高负荷运行，火电需求增加仍将继续驱动煤价上行。库存方面，北方港口库存持续回落，截至7月14日，北方港口库存2411万吨，周环比减少1万吨，跌幅0.04%，接近历史同期水平；坑口本周价格普涨，截至7月21日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价738元/吨，周环比上涨3.94%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价769元/吨，周环比上涨5.78%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价665元/吨，周环比上涨2.78%。 国内炼焦煤供需边际改善，预计未来价格上行。供给方面，主产区煤矿安全检查持续加强，叠加检修煤矿数量增多，供应预计小幅回落。下游需求方面，当前焦炭二轮涨价落地，开启第三轮提涨，叠加下游铁水产量维持高位，焦企盈利回暖，出货积极，补库意愿提升，预计未来煤价随焦炭价格探涨；钢厂方面，近期钢价上涨，钢厂利润好转，高炉开工率继续走高，生产积极性较高，预计短期内炼焦煤需求持续增长。中长期看，下游地产、基建边际改善预期增强，有望进一步驱动需求增长。进口方面，蒙煤通关维持高位，进口预计仍将对于炼焦煤价格形成一直压制。据海关总署最新数据显示，6月份，中国进口炼焦煤774.5万吨，环比增长15.17%，蒙煤进口量占总炼焦煤进口量的49.34%；1-6月份炼焦煤进口量同比增幅75%，蒙煤进口量同比增幅197.2%。 2023年上半年，全国电力生产保持增长，发电量同比增长3.8%。分品种看，1-6月份，火力绝对发电能量为29457亿千瓦时，同比增长7.5%；水电量4504亿千瓦时，同比下降22.9%；风力发电量4246亿千瓦时，同比增长16%；核电量2119亿千瓦时，同比增长6.5%；太阳能发电量1353亿千瓦时，同比增长7.4%。6月份，全国发电量7399亿千瓦时，同比增长2.8%。分品种看，6月份，火力绝对发电量为5228亿千瓦时，同比增长14.2%；水力绝对发电量982亿千瓦时，同比下降33.9%；风力绝对发电量为557亿千瓦时，同比下降1.8%；核电量为372亿千瓦时，同比增长13.8%；太阳能绝对发电量为259亿千瓦时，同比增长8.8%。 投资建议：重点关注陕西煤业、山煤国际、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振，煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌3.35%，跑输沪深300指数 本周（2023年7月17日-7月21日）煤炭指数下跌3.35%，沪深300指数下跌1.98%，主要煤炭上市公司有涨有跌，涨幅前五名公司为：云维股份（2.17%）、兰花科创（2.11%）、安泰集团（1.75%）、安源煤业（1.32%）、金能科技（1.09%）；跌幅前五名公司为：兖矿能源（-9.13%）、中国神华（-4.12%）、山煤国际（-3.67%）、陕西煤业（-2.94%）、ST大洲（-2.72%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数1.37% 6% 4% -1.98% -3.35% 2% 房地产 建筑材料农林牧渔轻工制造商贸零售纺织服饰基础化工食品饮料美容护理交通运输 环保社会服务医药生物 钢铁家用电器建筑装饰 综合非银金融有色金属 银行沪深300 汽车石油石化公用事业机械设备国防军工 煤炭电力设备 电子传媒计算机 通信 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周除焦煤、焦炭子板块，其余煤炭子板块均跑输沪深300指数 焦炭Ⅲ(申万) 焦煤(申万) 沪深300 煤炭 动力煤(申万) 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股有涨有跌，涨幅最高的云维股份2.17% 4% 云兰安安金云陕山上物开中淮昊靖平永宝新电山淮大冀恒美郑晋华盘潞辽陕山中兖 维花泰源能煤西西未海产滦煤河华远煤泰泰集投西北有中源锦州控阳江安宁大西煤国矿 股科集煤科能黑焦来能环股能能能煤股能隆能能焦矿能能煤能煤煤股股环能洲煤国神能 份创团业技源猫化源能份源源源电份源源源煤业源源电源电业份份能源业际华源 2% ST *ST 0% -2% -4% -6% -8% -10% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为5.99倍，PB为1.13倍 截至2023年7月21日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为5.99倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.13倍，位列A股全行业倒数第六位。 图4本周煤炭PE估值为5.99倍 60 5.99 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工计算机美容护理 电子食品饮料 传媒机械设备商贸零售 汽车农林牧渔 综合医药生物轻工制造电力设备公用事业纺织服饰 通信环保 基础化工建筑材料家用电器 钢铁非银金融有色金属房地产交通运输石油石化建筑装饰 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.13倍 6 1.13 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理计算机社会服务国防军工电力设备医药生物农林牧渔 电子传媒通信 家用电器机械设备有色金属 汽车基础化工轻工制造商贸零售纺织服饰公用事业 环保交通运输建筑材料 综合 石油石化 煤炭非银金融 钢铁建筑装饰房地产 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格上涨，港口现货价格上涨，电厂日耗增加 产地价格：截至7月21日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价738元/吨，周环比上涨3.94%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价769元/吨，周环比上涨5.78%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价665元/吨，周环比上涨2.78%。 港口价格：截至7月20日，广州港Q6100神木块库提价1361元/吨，较7月13日上涨3.26%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价880元/吨，较7月13日上涨4.02%。截至7月20日，山西优混Q5500市场价859元/吨，较7月10日上涨1.23%。 电厂运行：7月18日，南方八省电厂煤炭日耗达228万吨，相比7月13日减少18 万吨，降幅7.32%；南方八省电厂煤炭库存量3727万吨，相比7月13日减少8万吨，降幅0.21%。 图6动力煤产地价格周环比上涨元/吨 坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-07-21 2021-08-21 2021-09-21 2021-10-21 2021-11-21 2021-12-21 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 0 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤港口价格较7月13日上涨元/吨图8山西优混市场价较7月10日上升元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 2022-01-20 2022-03-20 2022-05-20 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 2023-05-20 2023-07-20 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 2022-01-20 2022-03-20 2022-05-20 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 2023-05-20 2023-07-20 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂日耗较7月13日下降万吨图10南方八省电厂库存较7月13日减少万吨 南方八省电厂日耗万吨库存:煤炭:南方八省电厂 300 250 200 150 100 50 0 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2,000 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格上涨，港口价格上涨，澳煤进口价格上涨，蒙煤进口价格上涨，期货价格上涨，贴水幅度上升 产地价格：截至7月21日，山西吕梁产主焦煤市场价1830元/吨，周环比上涨5.78%； 山西古交产肥煤1810元/吨，周环比上涨5.85%；河北邯郸主焦煤1820元/吨，周环比上涨5.81%。 港口价格：截至7月20日，京唐港主焦煤库提价为2020元/吨，较7月13日上涨 4.66%。 进口价格：截至7月20日，澳洲峰景主焦煤到岸价为238美元/吨，较7月13日 上涨2.81%；主焦煤海内外即期汇率价差100.9元/吨，较7月13日下跌62.96%。截至 7月21日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1580元/吨，周环比上涨6.76%；策克口岸 1/3焦煤场地价960元/吨，周环比上涨5.49%。 期货价格：截至7月21日，炼焦煤期货收盘价1501.5元/吨，较7月14日上涨76 元/吨，涨幅5.33%；现货价格1830元/吨，较7月14日上涨5.78%；贴水328.5元/吨， 贴水幅度较7月14日上升24元/吨。