煤炭开采行业简评报告：“寒潮”来袭，煤价有望企稳反弹

“寒潮”来袭，煤价有望企稳反弹 煤炭开采|行业简评报告|2024.01.25 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.2 20-Jan 10-Nov 31-Aug 21-Jun 11-Apr 30-Jan 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 供给扰动之下，煤价有望继续高位震荡 稳中取胜，持续把握煤炭投资机会 煤价持续高位震荡，板块配置优势明显 核心观点 日耗高位港口持续去库，动力煤价有望企稳反弹。供给方面，近期煤矿事故多发政府对煤矿安全生产的关注增加，叠加临近春节部分小矿和民营煤矿将要停产放假，仅有国有大矿将继续维持生产但也以保安全为主。各煤矿将按照《国家矿山安全监察局陕西局关于加强春节及两会期间煤矿安全防范工作的紧急通知》的指引和要求制定春节期间停产停工和检修工作方案，供应预计略有收缩。需求方面，下周开始，制造业、建筑业等工业企业将陆续停产放假，导致工业用电需求难有好转。根据中央气象台报道，1月20日起我国迎来2024年第一场寒潮，1月20日8时至1月22日8时，西北地区东部、内蒙古中西部、华北北部、东北地区东部、华南等地的部分地区将降温8℃～12℃，其中，内蒙古中部和河套地区、山西北部、河北西北部等地部分地区降温可达12℃～16℃，局地可超过18℃。“寒潮”预计将有效带动电厂日耗维持高位水平，短期港口煤价有望企稳反弹。库存方面，本周持稳运行港口和电厂库存保持去化，但受寒潮影响预计电厂日耗提升去库速度小幅回升。价格方面，截至1月19日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价760元/吨，周环比下降1.04%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价744元/吨，周环比下降4.62%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价683元/吨，周环比下降0.73%。 供给安全事故频发，供需双弱焦煤预计短期小幅震荡运行。供给方面，连续发生煤矿安全生产事故，安全检查趋严导致短期供给受限叠加临近春节个别煤矿陆续放假，炼焦煤整体供应偏紧。需求方面，二轮提降落地后第三轮提降暂未推动，存在季节性淡季和焦企、钢铁盈利欠佳的影响但下游市场原料库存较往年偏低，叠加春节放假前的冬储补库预期，预计需求继续震荡偏弱。当前供需双弱的背景下焦煤预计小幅震荡运行。库存方面，截至1月19日，炼焦煤煤矿总库存为186.94万吨，周环比下降1.92万吨，跌幅1.02%；炼焦煤港口库存为196.94万吨，周环比增加17.98万吨，涨幅10.05%；炼焦煤焦企总库存为1194.16万吨，周环比增加8.83万吨，涨幅0.74%；炼焦煤钢厂（247家）库存为829.67万吨，周环比增加12.60万吨，涨幅1.54%。进口方面，蒙煤方面，市场运行平稳，截至1月19日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1700元/吨，周环比下降2.86%；策克口岸1/3焦煤场地价970元/吨，周环比持平。 行业重点事件：2024年1月18日0时34分，安源煤业集团股份有限公司所属丰城曲江煤炭开发有限责任公司掘进二队在808顺槽皮带头向里30米位置进行巷修作业时，因顶板垮冒，冒落煤渣压住2人，经现场积极抢救，1人安全升井，1人抢救无效死亡。 投资建议：陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤 风险提示：煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌3.12%，跑输沪深300指数 本周（2024年1月15日-1月19日）煤炭指数下跌3.12%，沪深300指数下跌0.44%，主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三：ST大洲（5.69%）、陕西煤业（0.98%）、中煤能源（0.19%）；跌幅前五：安源煤业（-15.95%）、宝泰隆（-15.88%）、云煤能源（-9.36%）、辽宁能源（-9.24%）、安泰集团（-9.17%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数 2% -0.44% -3.12% 1% 银行 通信纺织服饰非银金融沪深300家用电器美容护理交通运输食品饮料 传媒商贸零售轻工制造 电子石油石化电力设备社会服务医药生物 煤炭建筑装饰公用事业房地产汽车 建筑材料农林牧渔基础化工 钢铁计算机综合 有色金属机械设备 环保 国防军工 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块全部跑输沪深300指数 沪深300 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% -10.0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨少跌多，涨幅最高的ST大洲5.69% 陕中中兖兰淮冀永潞恒淮电新华昊山开物平山靖盘山晋上郑云陕美大金安辽云宝安 大西煤未国矿花北中泰安源河投集阳华西滦产煤煤远江西控海州维西锦有能泰宁煤泰源 洲煤能来神能科矿能能环煤能能能股能焦股环股国煤股焦煤能煤股黑能能科集能能隆煤 业源华源创业源源能电源源源份源煤份能份际电份化业源电份猫源源技团源源业 4% *ST ST -1% -6% -11% -16% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为9.11倍，PB为1.38倍 截至2024年1月15日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.11倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.38倍，位列A股全行业倒数第十一位。 图4本周煤炭PE估值为9.11倍 45 9.11 40 35 30 25 20 15 10 5 国防军工 计算机电子综合 社会服务农林牧渔美容护理医药生物食品饮料机械设备 传媒 轻工制造 汽车商贸零售基础化工纺织服饰公用事业 通信环保 电力设备 建筑材料 钢铁有色金属非银金融家用电器交通运输房地产煤炭 石油石化建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.38倍 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，首创证券 食品饮料美容护理计算机社会服务医药生物农林牧渔国防军工 电子电力设备家用电器 传媒机械设备 通信汽车 1.38 有色金属轻工制造纺织服饰基础化工商贸零售公用事业 行业简评报告证券研究报告 煤炭综合环保 交通运输石油石化建筑材料非银金融 钢铁建筑装饰房地产 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格均有下跌，港口现货价跌平不一，电厂日耗增加 产地价格：截至1月19日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价760元/吨，周环比下降1.04%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价744元/吨，周环比下降4.62%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价683元/吨，周环比下降0.73%。 港口价格：截至1月19日，广州港Q6100神木块库提价1418元/吨，周环比下降 0.42%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价915元/吨，周环比持平。截至1月10 日，山西优混Q5500市场价931.9元/吨，较12月31日下降1.17%。 电厂运行：1月11日，南方八省电厂煤炭日耗达224.9万吨，相比1月4日增加 2.9万吨，增幅1.31%；南方八省电厂煤炭库存量3258万吨，相比1月4日减少4万吨，降幅0.12%。 图6动力煤产地价格周环比均有下跌元/吨 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 1,200 800 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 400 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比跌平不一元/吨图8山西优混市场价环比下降元/吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,500 1,000 500 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 2023-01-19 2023-03-19 2023-05-19 2023-07-19 2023-09-19 2023-11-19 2024-01-19 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2023-05-10 2023-07-10 2023-09-10 2023-11-10 2024-01-10 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存减少万吨图10南方八省电厂煤炭日耗增加万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 300 250 200 150 100 50 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格跌平不一，港口价格持平，蒙煤进口价格跌平不一，澳煤进口价格下降，期货价格上升，贴水幅度下降 产地价格：截至1月19日，山西吕梁产主焦煤市场价2300元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤2280元/吨，周环比下降2.56%；河北邯郸主焦煤2345元/吨，周环比持平。 港口价格：截至1月19日，京唐港主焦煤库提价为2580元/吨，周环比持平。 进口价格：截至1月19日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1700元/吨，周环比下降2.86%；策克口岸1/3焦煤场地价970元/吨，周环比持平。 截至1月19日，澳洲峰景主焦煤到岸价为337.5美元/吨，周环比下降0.15%；主焦煤海内外即期汇率价差152.09元/吨，价差周环比下降4.45%。 期货价格：截至1月19日，炼焦煤期货收盘价1822.5元/吨，较1月12日上升34 元/吨，涨幅1.90%；现货价格2300元/吨，较1月12日下降2.13%；贴水477.5元/吨， 贴水幅度较1月12日下降84元/吨。 图11炼焦煤产地价格周环比跌平不一元/吨 4,000市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价：主焦煤：河北 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2022-01