资产证券化研究展望

德意志银行的研究 德意志银行(DeutscheBank) 证券化研究的前景 #PositiveImpact 分布在:02/05/20230151::2080::0060GMT 2023年5月01st 埃德·里尔登|（212）250-4195|edward.reardon@db.com 道格拉斯·朗特，CFA|+1（212）250-9319|douglas.runte@db.com 康纳·奥图尔|+44（20）754-59652|conor.o-toole@db.com凯万·达鲁安|+1 （212）250-4849|kayvan.darouian@db.com维韦克·约翰|vivek-a.john@db.com 重要的研究披露和分析师认证位于附录1中。MCI（P）097/10/2022.直到19th三月2021未完成 披露信息可能已显示，FU见附录1RTH呃年代DeE助教r伊尔0年代.t6kwoPa 表的内容 商业抵押贷款支持证券:办公室仍然前面和中心。 CLO:火与冰。 消费者和深奥的ABS：ABS评级综述：好，坏和丑陋。 运输债务：飞机ABS4月份记分卡。2021-老式飞机ABS相对的性能。 住宅MBS：更高的LLPA;非代理RMBS增长机会？经济:美国经济观点 利率：美国固定收益周报：策略更新。下载DB证券化市场数据库.xlsx 发行资产类型 所有的数据都在数十亿美元 Bn 部门 2022 2023 年初至今 2023 预测 2023的速度年化 腹肌 243 81 210 194 克罗 128 39 90 94 代理CMBS 99 9 78 21 机构CMBS 87 15 66 35 代理RMBS 136 20 110 48 300 250 200 150 100 50 0 epfr23使22总“22 243 186 137 116 119 128 87 81 59 39 20 23 Non-AGrmbscmbsabs克洛 注：每个部门的发行详见各节。资料来源：德意志银行、彭博金融LP、SIFMA 非代理证券化量：投资级 体积,mn美元 腹肌 CMBS 克罗 Non-AgyCMO 60 50总的来说,搞笑 证券化体积 40MTD是340亿美元。 上周体积 30 对ABS,CMBS,克罗 和代理 20 10 首席营销官是32亿美元,21亿美元,25亿美元 15亿美元,分别。 四月-2021七月-2021十月-2021一月-2022四月-2022七月-2022十月-2022一月-2023四月-2023 客户购买/出售比例 投资级 abscmbsclonaCMO 咕咕叫月 0.92 1.12 0.96 0.76 Prev月 0.96 1.04 0.99 0.90 3个月 0.96 1.06 0.99 0.85 6个月 0.99 1.04 1.00 0.86 12个月 1.00 1.02 1.01 0.91 注意：最近一个月是当月至今的数据。买入/卖出比率等于客户买入量除以客户卖出量。资料来源：德意志银行，FINRATRACE。截至2023年4月28日 非机构证券化量：非投资级 体积,mn美元 25 腹肌CMBS克罗Non-AgyCMO 20 15 10 5 总的来说,non-IG 证券化MTD体积是120亿美元。 上周ABS，CMBS，CLO和非机构CMO的交易量为7亿美元， 06亿美元,09亿美元 12亿美元,分别。 四月-2021八月-2021十二月-2021四月-2022八月-2022十二月-2022四月-2023 客户购买/出售比例 非投资等级 abscmbsclonaCMO 咕咕叫月 1.10 0.96 1.01 1.13 Prev月 0.92 0.86 1.12 1.19 3个月 0.98 0.95 1.03 1.13 6个月 1.04 1.05 0.93 2.02 12个月 0.97 1.05 0.90 1.46 注意：最近一个月是当月至今的数据。买入/卖出比率等于客户买入量除以客户卖出量。资料来源：德意志银行，FINRATRACE。截至2023年4月28日 一级交易商持有资产类型 Bn 日期 抵押贷款相关证券 其他 AGRMBS NARMBS CMBS 腹肌 Apr-22 50 6 6 8 5月22日 58 6 7 9 Jun-22 60 6 6 8 Jul-22 62 5 6 7 8月22日 51 5 6 7 Sep-22 50 6 6 7 Oct-22 47 6 6 7 本月22日 48 6 6 7 12月22日 47 7 8 7 1月23日 47 7 7 7 2月23日 46 7 6 7 Mar-23 59 8 6 8 Apr-23 59 7 6 8 同比Chg 17% 18% -14% -5% 14代理RMBSCMBS腹肌 12 10 8 6 4 2 0 apr-16jun-178月1810月1912月20日2月22apr-23 资料来源：纽约联邦储备银行;*年初至今截至最近报告周;*CMBS不包括机构CMBS 传播 AAA蔓延到互换/伦敦银行间拆放款利率BBB互换/LIBOR传播 300 240 3年汽车10yrcmbs5yrclos3yrNon-QM 1000 900 800 700 3年汽车10yrcmbs5yrclos5yrNon-QM 180 600500 120 400300 60 200100 0 5月-22日7月-22日9月-22日11月-22日12月-22日2月-23日4月- 23日 0 5月-22日7月-22日8月-22日10月-22日11月-22日1月-23日3月-23日4月-23 日 部门 细胞膜 当前的 1w 4w 52周高 52周低 汽车 3年 85 0 5 120 60 秘密地 5年 178 0 -13 225 155 CMBS 10年 159 -2 -9 170 118 Non-QM 3年 195 0 5 280 150 部门 细胞膜 当前的 1w 4w 52周高 52周低 汽车 3年 260 0 -40 420 230 秘密地 5年 550 0 -33 645 408 CMBS 10年 957 11 14 957 535 Non-QM 3年 480 -5 0 625 335 来源:汤森路透(ThomsonReuters)、德意志银行(DeutscheBank) 平均寿命桶 三A级通用二级市场价差适应症 04/28/23这个页面上的数据1年2年3年5年7年10年 我们伦敦银行间拆放款利率浮动利率利差(bp) 学生贷款FFELP(个月)125125125130135145 学生贷款私人信贷(个月)--135----160-- 克罗------178---- 我们固定利率利差(bp)曲线汽车(注:1年汽车比EDSF)617385------ 次级汽车--100-------- 信用卡--5665------ CMBS管道3.0------136--159 设备707785------ 机构(名义利差国债)(bp) 机构MBS,咕咕叫尼共(15年)------116---- 机构MBS,咕咕叫尼共(30年)(与7.5年)--------169-- 来源:德意志银行(DeutscheBank)、彭博财经资讯 CMBS 埃德•里尔登,董事总经理 CMBS:办公室是前面和中心 相对价值：高质量的SASB办公室看起来相对便宜 房地产投资信托基金。我们更喜欢AAA管道CMBS与FreddieK和IG公司。 四月汇款。导管60+为2.8%，平均为6个月，平均再融资成功率为80%。我们预计Refi成功率将下降，贷款模组将填补这一空白。SASB60+为1.4%，并且正在上升。 对小型银行的监管将加强。 新闻：曼哈顿的办公空间可用性和特许权仍然很高。最近的竞标显示，写字楼价值严重下跌，尤其是在旧金山。BXP收益摘要。 AAACMBS:高和平板vs搞笑或房地美K 蔓延到科大,英国石油公司 房地美K信噪比 CMBSAAA信噪比集团单 1-2 2-3 3-4 4-5 5-6 6-7 7-8 8-9 9-10 180 160 140 传播,英国石油 120 100 80 60 40 20 0 持续时间斗 资料来源：德意志银行、彭博社、ICE美银指数。 CMBS扩散项曲线高,平的。 我们更喜欢AAA管道CMBSvsFreddieK和IG公司CMBS很少提供这么多传播部门皮卡。 SASB办公室对房地产投资信托基金 3科比 公园 BDN HIW 方式 BXP 高压 泵 呈现 AAA 离岸 金融中心 30哈德逊 码 一个 范德比尔特 一个 曼哈顿西 1 2 3 4 5 6 7 8 9 900 800 700 600 500 400 300 200 100 持续时间 资料来源：REIS通过彭博财经LP。钻石标记代表CMBS交易。 SASB办公室提供一些高质量的物业。 与最优质的办公室房地产投资信托基金相比，SASB办公室看起来相对便宜。 办公室新闻:好的、坏的和丑陋的 安全内核, 财产itized新闻 雷菲。SLGreen为1.5百万A级办公室再融资 曼哈顿提供5亿美元的抵押贷款，为期三年 良好的 919第三 大道 没 包括Aareal在内的银行的期限和两次一年延期 资本，法国农业信贷银行，ABC银行，大都会人寿和太平洋人寿。 SOFR+250个基点交换为固定。（资料来源：环球街）。80%出租，该建筑位于第三大道和第55街。 300南 坏 有瓦克 -40%.龙舌兰控股公司购买了535平方英尺的办公室 没~96.5百万美元，比其2017年的1.55亿美元购买价格低~40%。（来源：BisNow） 350年加利福尼亚 没 圣。 丑陋的 550年加利福尼亚 圣。 没 -80%.2019年，经纪人评估为3亿美元。2020年， 当出售时，经纪人估计价值为2.5亿美元。 经纪人预计该建筑的出价为~6000万美元，与2019年的价格相比下降了 80%。（来源：旧金山标准） -80%.550California于2022年以1.6亿美元的价格上市， ~每平方英尺450美元。富国银行将该物业现在重新出售，要价约为每平方英尺150美元。最佳报价预计约为每平方英尺100美元，~3500万美 元。（来源：旧金山标准） 最近的竞标活动表明价值严重下降，尤其是旧金山。 主要挑战：不良办公物业现在将保持在非常低的基数;其他办公室将很难与这些物业竞争租赁 。 纽约办公空间:小卖部 租户的市场.曼哈顿写字楼租户正在节省租金和租户改善津贴，因为房东提供更多优惠来填补空间。 租赁活动。总计3.85百万平方英尺。第一季度，与五年季度平均水平5.9百万平方英尺相比下降了35%。 免租金。曼哈顿的平均租户现在有16个月租赁特许权，高于大流行前的13个月。 租户改进。津贴现在平均为每平方英尺145美元，高于2019年的每平方英尺104美元。 可用性。曼哈顿的可用性仍然~20%。可用性捕获空置空间以及可用于转租的空间。对于奖杯建筑，中城南部的可用率甚至更高。今年晚些时候，随着甲级建筑上线的减少，可用性可能会收紧。 资料来源：世邦魏理仕;https://commercialobserver.com/2023/04/manhattan-office-tenants-save-big/https://mktgdocs.cbre.com/2299/699fd4a1-6035-40e6-aa30-1d868d6442e0-903707440.pdf 砂矿AI:办公室步行 PlacerAI使用手机来跟踪重返办公室，而Kastle使用建筑刷卡。 停滞不前的重返办公室。在过去的几个月里，工作场所的复