4月托管数据点评：广义基金大幅增持，券商外资全面减配

清所托管量合计131.61万亿，环增11522.15亿。中债登债券托管量为 98.95万亿，环比增加5585.68亿，上月环增为8220.17亿，本月增量主要来自地方债；上清所债券托管量为32.66万亿，环增5936.47亿，上月环增为1918.89亿，本月托管量增加主要来自于超短融和同业存单。 相关报告国家级新区城投平台梳理（5）：湖南湘江新区 2023-05-13 4月金融数据缘何转弱？ 2023-05-12 4月通胀数据缘何超预期回 2023-05-11 落？4月理财月报：破净率、业绩基准延续下行，存量规模5 2023-05-10 个月以来首回升4月末超储率或在1.4%左 2023-05-09 右，5月资金面有望维持平稳——5月流动性展望 分券种：利率债托管量续增，环比增幅小幅回落；信用债托管量环比上升，其中超短融和存单为主要增量。利率债方面，国债托管量为25.65万 亿，环比增加1850.00亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增 持2178.05亿和274.94亿，券商、保险和外资分别减持365.31亿、208.92 亿和117.46亿；政金债托管量为23.09万亿，环比增加1598.30亿。广 义基金为主要增持机构，增持1675.73亿；地方债托管量为36.80万亿 环比增加3501.81亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持 2800.26亿和653.33亿。信用债方面，存单托管量为14.37万亿，环比 增加2839.31亿。广义基金为主要增持机构，增持3916.52亿，商业银行 为主要减持机构，减持676.10亿；中票、企业债、短融与超短融托管量 合计为14.25万亿，环比增加475.45亿。广义基金为主要增持机构，增 持906.73亿，券商为主要减持机构，减持294.02亿；商业银行债托管量 为7.25万亿，环比增加63.70亿。商业银行和广义基金为主要增持机构 分别增持169.06亿和82.75亿，券商为主要减持机构，减持157.66亿 分机构：商业银行增利率减信用，广义基金大幅增持，券商外资全面减配，保险减利率增信用。1）银行：增持利率债4681.09亿，减持信用债 484.16亿。利率债方面，增持国债2178.05亿、地方债2800.26亿，减持政金债297.22亿。信用债方面，增持商业银行债169.06亿、超短融 241.14亿，减持存单676.10亿、中票160.59亿、短融40.35亿和企业债17.32亿。2）保险机构：减持利率债16.60亿，增持信用债81.25亿利率债方面，增持地方债231.02亿，减持国债208.92亿和政金债38.70亿。信用债方面，增持中票40.80亿、存单39.20亿，小幅增持企业债 5.60亿和短融0.30亿，小幅减持商业银行债2.50亿和超短融2.15亿。3）券商：减持利率债412.23亿、信用债635.51亿。利率债方面，增持地方债265.03亿，减持国债365.31亿和政金债311.95亿。信用债方面 减持中票227.95亿、存单183.83亿、商业银行债157.66亿、企业债 37.02亿、短融24.87亿和超短融4.19亿。4）广义基金：增持利率债 2604.00亿、信用债4906.00亿。利率债方面，增持国债274.94亿、地 方债653.33亿和政金债1675.73亿。信用债方面，大幅增持超短融 1228.54亿、存单3916.52亿，小幅增持商业银行债82.75亿和短融11.88 亿，减持企业债309.67亿和中票24.02亿。5）境外机构：减持利率债 272.12亿、信用债118.61亿。利率债方面，减持国债117.46亿和政金 债154.67亿，地方债托管量环比不变。信用债方面，小幅增持超短融6.60 亿和商业银行债0.50亿，减持存单91.93亿、中票32.24亿、短融1.00 亿和企业债0.54亿。 池光胜分析师 2023年05月17日 广义基金大幅增持，券商外资全面减配——4月托管数据点评 总览：债券总托管量续增，环比增幅上升。2023年4月，中债登、上 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn 杠杆率：2023年4月末债市杠杆率降至107.3%附近，5月以来日度杠杆率震荡上行。预计2023年4月末债市杠杆率降至107.3%附近，较3月 末的108.1%有所回落。4月末日度杠杆率估计值约为107.1%，基本持平月度估计值，2023年5月以来日度杠杆率小幅震荡上行，截至5月16日，日度债市杠杆率约为109.1%。 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 内容目录 1.托管数据总览：债券总托管量续增，环比增幅上升4 1.1.利率债：国债、地方债和证金债托管量续增，环比增幅小幅回落4 1.2.信用债：信用债托管量环比上升，其中超短融和存单为主要增量5 2.分机构：商业银行增利率减信用，广义基金大幅增持，券商外资全面减配，保险减利率增信用6 2.1.商业银行：增利率减信用，其中大幅增持国债和地方政府债6 2.2.保险机构：小幅减持利率债，增持信用债7 2.3.券商：全面减持利率债和信用债7 2.4.广义基金：全面增持利率债和信用债8 2.5.境外机构：减持利率债和信用债8 3.杠杆率：2023年4月末债市杠杆率降至107.3%附近，5月以来日度杠杆率震荡上行9 图表目录 图1.4月债券总托管量续增，环比增幅上升（亿）4 图2.4月利率债托管量续增，环比增幅小幅回落（亿）4 图3.4月信用债托管量环比上升，其中超短融和存单为主要增量（亿）5 图4.4月各券种投资者持仓环比变动（亿）6 图5.商业银行增利率减信用，其中大幅增持国债和地方政府债（亿）6 图6.全面减持除商业银行债和短融外的信用债品种（亿）6 图7.大行减持信用债，其中主要减持存单和中票，小幅减持短融和超短融7 图8.中小行增持信用债，其中主要增配超短融、中票和存单（亿）7 图9.保险机构小幅减持利率债，增持信用债（亿）7 图10.保险机构主要增持中票和存单（亿）7 图11.券商减持利率债和存单（亿）8 图12.券商减持信用债所有品种（亿）8 图13.广义基金全面增持利率债和信用债（亿）8 图14.广义基金增持除企业债和中票外的信用债品种（亿）8 图15.境外机构减持国债和政金债，减持存单（亿）9 图16.境外机构小幅增持超短融和商业银行债，减持中票、短融和企业债（亿）9 图17.4月月度杠杆率降至107.3%附近（%）9 图18.4月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）10 1.托管数据总览：债券总托管量续增，环比增幅上升 2023年4月，中债登、上清所托管量合计131.61万亿，环增11522.15亿。中债登 债券托管量为98.95万亿，环比增加5585.68亿，上月环增为8220.17亿，本月增量 主要来自地方债；上清所债券托管量为32.66万亿，环增5936.47亿，上月环增为 1918.89亿，本月托管量增加主要来自于超短融和同业存单。 图1.4月债券总托管量续增，环比增幅上升（亿） 债券托管量（上清所）债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴） 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 300000 2019/42019/102020/42020/10 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 2021/42021/10 2022/4 2022/10 -100002023/4 1.1.利率债：国债、地方债和证金债托管量续增，环比增幅小幅回落 2023年4月，利率债托管量环比增加6950.11亿至85.55万亿，增量较上月减少2772.43 亿。券商、外资、保险分别减持利率债412.23亿、272.12亿和16.60亿；商业银行和广义 基金为主要增持机构，分别增持4681.09亿和2604.00亿。 图2.4月利率债托管量续增，环比增幅小幅回落（亿） 政金债（中债）地方政府债 记账式国债记账式国债：环比（右轴） 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 2019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/4 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 4月国债托管量为25.65万亿，环比增加1850.00亿。商业银行和广义基金为主要增持机构， 分别增持2178.05亿和274.94亿，券商、保险和外资分别减持365.31亿、208.92亿和117.46亿； 4月政金债托管量为23.09万亿，环比增加1598.30亿。广义基金为主要增持机构，增持1675.73亿； 4月地方债托管量为36.80万亿，环比增加3501.81亿。商业银行和广义基金为主要增持机 构，分别增持2800.26亿和653.33亿。 1.2.信用债：信用债托管量环比上升，其中超短融和存单为主要增量 4月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.62万亿，环增3314.77 亿。券商和商业银行为主要减持机构，分别减持447.85亿和635.22亿，广义基金为主要增 持机构，增持4823.25亿。 图3.4月信用债托管量环比上升，其中超短融和存单为主要增量（亿） 企业债券超短融短融 存单中票中票：环比（右轴）存单：环比（右轴）短融：环比（右轴）超短融：环比（右轴）企业债券：环比（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 具体来看： 4月存单托管量为14.37万亿，环比增加2839.31亿。广义基金为主要增持机构，增持3916.52 亿，商业银行为主要减持机构，减持676.10亿； 4月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.25万亿，环比增加475.45亿。广义基金 为主要增持机构，增持906.73亿，券商为主要减持机构，减持294.02亿； 4月商业银行债托管量为7.25万亿，环比增加63.70亿。商业银行和广义基金为主要增持机 构，分别增持169.06亿和82.75亿，券商为主要减持机构，减持157.66亿。 图4.4月各券种投资者持仓环比变动（亿） 资料来源：Wind、安信证券研究中心 2.分机构：商业银行增利率减信用，广义基金大幅增持，券商外资全面减配，保险减利率增信用 2.1.商业银行：增利率减信用，其中大幅增持国债和地方政府债 商业银行增利率减信用，其中大幅增持国债和地方政府债。4月商业银行增持主要券种4196.93亿，其中增持利率债4681.09亿，减持信用债484.16亿。利率债方面，增持国债 2178.05亿、地方债2800.26亿，减持政金债297.22亿。信用债方面，增持商业银行债169.06 亿、超短融241.14亿，减持存单676.10亿、中票160.59亿、短融40.35亿和企业债17.32亿。 国债 地方政府债 政金债 存单 图5.商业银行增利率减信用，其中大幅增持国债和地方