4月托管数据点评：广义基金保险全面增配，券商外资全面减配

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■总览：债券总托管较上月小幅上升。2022年4月，中债登、上清所托管量合计120.78万亿，环增4595.33亿。中债登债券托管量为89.88万亿，环比增加2629.32亿，增量主要来自国债、地方政府债和商业银行债；上清所债券托管量为30.90万亿，环增1966.01亿，增量主要来自中期票据和超短期融资券。 ■分券种：国债、地方债托管量增加，政金债托管量减少；非金融信用债托管量上升，同业存单托管量下降。利率债方面，国债托管量环增2133.76亿，商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持1876.99亿和817.72亿；政金债托管量环减2098.80亿，广义基金和商业银行为主要减持机构，分别减持1166.82亿和806.60亿；地方债托管量环增1913.44亿，商业银行为主要增持机构，增持1518.37亿。信用债方面，存单托管量环减540.74亿，广义基金增持415.34亿，商业银行和券商分别减持356.47亿和365.60亿；中票、企业债、短融与超短融托管量环增1791.78亿，广义基金为主要增持机构，增持1789.51亿；商业银行债托管量环增1245.49亿，广义基金为主要增持机构，增持1085.96亿，券商为主要减持机构，减持204.76亿。 ■分机构：银行增利率减信用，券商外资全面减配，广义基金保险全面增配。1）银行：增持利率债2588.76亿，减持信用债188.91亿。利率债方面，大幅增持国债和地方债；信用债方面，主要增持商业银行债和短融，减持存单。大行和中小行均增持短融，中小行明显减持存单。2）保险机构：增持利率债400.50亿、增持信用债156.03亿。利率债方面，主要增持政金债；信用债方面，主要增持商业银行债。3）券商：减持利率债887.59亿，减持信用债662.91亿。利率债方面，大幅减持国债和政金债，小幅增持地方债；信用债方面，减持所有信用债券种。4）广义基金：增持利率债36.32亿，增持信用债3290.81亿。利率债方面，增持国债和地方债，减持政金债1166.82亿；信用债方面，除小幅减持企业债和短融外，增持其余券种。5）境外机构：减持利率债829.22亿，减持信用债213.94亿。利率债方面，大幅减持国债、政金债，小幅减持地方债；信用债方面，减持所有信用债券种，主要减持中票和存单。 ■杠杆率：4月末债市杠杆率降至106.8%附近，5月以来有所回升。我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计。4月末债市杠杆率降至106.8%附近，较3月的107.7%附近有所下降，低于2019年以来中位数107.3%。4月末日度杠杆率估计值在106.7%，与月度估计值基本持平，截至5月17日，日度债市杠杆率升至108.3%。 ■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 Table_Tit le 2022年05月18日 广义基金保险全面增配，券商外资全面减配——4月托管数据点评 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 深圳土拍零距离（8/22）：首拍热度较高，国企成拿地主力 2022-05-17 北京土拍零距离（7/22）：首拍热度回升，国企仍为拿地主力 2022-05-16 城投债务透视（7）：山东篇 2022-05-15 如何看待社融不及预期？——4月金融数据解读 2022-05-14 济南土拍零距离（6/22）：首拍凉意依旧，国企成拿地主力 2022-05-13 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 托管数据总览：债券总托管量较上月小幅上升 .................................................................... 3 1.1 利率债：国债、地方债托管量增加，政金债托管量减少 .................................................... 3 1.2 信用债：非金融信用债托管量上升，同业存单托管量下降 ................................................. 4 2. 分机构：广义基金保险全面增配，券商外资全面减持 ......................................................... 5 2.1 商业银行：增持国债和地方债 ........................................................................................... 5 2.2 保险机构：全面增配利率债和商业银行债 ......................................................................... 6 2.3 券商：全面减持利率债主要券种和信用债 ......................................................................... 6 2.4 广义基金：主要增持信用债 .............................................................................................. 7 2.5 境外机构：全面减持利率债和信用债 ................................................................................ 7 3. 杠杆率：4月债市杠杆率预计降至106.8%附近 .................................................................. 8 图表目录 图1：4月债券总托管量较上月小幅上升（亿） ...................................................................... 3 图2：4月利率债托管量小幅环比增加（亿） .......................................................................... 3 图3：4月信用债托管量环增主要来自于中期票据的贡献（亿） .............................................. 4 图4：4月各券种投资者持仓环比变动（亿） .......................................................................... 5 图5：商业银行大幅增持国债和地方债（亿） ......................................................................... 5 图6：商业银行主要增持商业银行债和短融（亿） .................................................................. 5 图7：大行增持存单、短融，减持超短融和中票（亿） ........................................................... 6 图8：中小行大幅减持存单（亿）........................................................................................... 6 图9：保险机构全面增持利率债（亿）.................................................................................... 6 图10：保险机构主要增持商业银行债（亿）........................................................................... 6 图11：券商减持国债、政金债和存单，增持地方债（亿） ...................................................... 7 图12：券商全面减持信用债券种（亿）.................................................................................. 7 图13：广义基金增持利率债主要券种和存单（亿） ................................................................ 7 图14：广义基金增持商业银行债、中票和超短融（亿） ......................................................... 7 图15：境外机构全面减持利率债和存单（亿） ....................................................................... 8 图16：境外机构减持所有信用债券种（亿）........................................................................... 8 图17：4月预计债市杠杆率降至106.8%附近，低于历史中位数水平（%） ............................ 8 图18：4月末日度与月度杠杆率估计结果接近，从日度杠杆率最新值来看，债市杠杆率较高（%） .................................................................................................................................... 9 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 托管数据总览：债券总托管量较上月小幅上升 2022年4月，中债登、上清所托管量合计120.78万亿，环增4595.33亿。中债登债券托管量为89.88万亿，环比增加2629.32亿，上月环增为11320.88亿，本月增量主要来自国债、地方政府债和商业银行债；上清所债券托管量为30.90万亿，环增1966.01亿，上月环增为3141.63亿，本月增量主要来自中期票据和超短期融资券。 图1：4月债券总托管量较上月小幅上升（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 1.1 利率债：国债、地方债托管量增加，政金债托管量减少 4月，利率债（国债、政金债、地方债，下同）托管量环增1948.40亿至75.40万亿，增量较上月下降。除券商和外资外，其余机构均有所增持，其中，商业银行仍为主要增持机构，增持2588.76亿。 图2：4月利率债托管量小幅环比增加（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 -10000-50000500010000150002000030000040000050000060000070000080000090000010000001100000120000013000002018/32018/102019/52019/122020/72021/22021/92022/4债券托管量（上清所） 债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右