互联网电商行业+公司首次覆盖：AI+跨境电商，迎来收入和利润共振

互联网电商行业+公司首次覆盖 证券研究报告·行业+公司首次覆盖·互联网电商 AI+跨境电商：迎来收入和利润共振2023年05月17日 增持（维持） 关键词：#新产品、新技术、新客户投资要点 跨境电商行业外部环境转好，政策利好支持行业高速发展。中国经济呈现恢复向好的态势，外贸进出口开局平稳、逐月向好；其中，2023年1-2月，跨境电商进出口总额同比增长15.8%。政策方面，我国政府出台了税费减免优惠等政策降低了跨境电商企业的经营成本，同时在全国31 个省份建立了165个跨境电子商务综合实验区，国务院办公厅也发文支持跨境电商产业。利润端，海运费用持续下跌，跨境电商物流成本降低。 AI可促进跨境电商行业内各环节效率提升。推广环节：助力商家在营销内容生产、广告精准投放和SEO等方面提升效率。销售环节：提升智能选品、评论分析、产品定价、智能客服、产品推荐等方面的精准度。基础设施：提供更高效的物流配送解决方案，以及提升跨境支付的安全 性和风险管理效率。 华凯易佰：跨境B2C，亚马逊大卖，自研智能系统已获得效率提升。公司跨境电商业务采取泛品+精品+亿迈生态平台三大战略，连续四年超额完成业绩目标。公司于2020年着手布局AIGC，目前AIGC应用于公司智能刊登、智能调价、智能广告等业务环节，累积生成文案2亿+套， 每月调整30亿+条sku广告，预计未来可在智能选品开发、商品图片生成、客服、备货、价格预测、广告智能投放等方向进一步拓展应用。我们看好公司跨境电商业务继续增长，我们预计公司23-25年归母净利润为3.3/4.6/5.9亿元，根据可比公司估值，给予23年30倍PE，对应市值100亿人民币，首次覆盖给予“买入”评级。 吉宏股份：东南亚跨境社交电商龙头，看好AI提升数字化运营效率。公司为东南亚跨境社交电商龙头，基于数字化运营能力，公司货找人模式精准触达目标客户。公司2023年1月已接入ChatGPTAPI借口，有望推动公司运营效率及转化率提升；同时受益于海外消费能力复苏，业 绩有望持续修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润达3.5/4.8/5.5亿元；根据可比公司估值，给予公司2023年35倍PE，对应市值124亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 联络互动：AI赋能电商平台转型，23年有望业绩估值齐修复。公司核心业务包括海外跨境电商平台Newegg和广告传媒业务。平台化、全品类是Newegg未来重要发展方向，而AI技术有望助力平台转型。Newegg已开始将ChatGPT用于其PCBuilder购物工具，该工具旨在帮助客户 选择台式电脑，并优化整个网站的文本内容；同时利用AI相关技术转变客户服务聊天、客户电子邮件主题行和搜索引擎优化。随着后续AI功能持续优化完善，商品推荐更具人性化和可读性，用户体验有望提高，从而吸引更多品类商家入驻/重视，突破原先自营/垂类模式下的规模瓶颈，实现第二曲线。我们看好公司在AI浪潮下获得新发展机遇，预计公司23-25年收入为151/195/243亿元，归母净利润为-2.3/0.3/2.8亿元；根据可比公司估值，给予公司23年0.7倍PS，对应市值106亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 投资建议：跨境电商行业外部环境转好，政策利好支持行业高速发展；同时，AI可促进跨境电商行业内各环节效率提升。个股层面，我们推荐焦点科技、华凯易佰、吉宏股份、联络互动等。 风险提示：海外需求不及预期，新技术接入效果不及预期，竞争加剧。 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理何逊玥 执业证书：S0600122030019 hexy@dwzq.com.cn 研究助理郭若娜 执业证书：S0600122080017 guorn@dwzq.com.cn 研究助理晋晨曦 执业证书：S0600122090072 jincx@dwzq.com.cn 行业走势 互联网电商沪深300 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% 2022/5/172022/9/152023/1/142023/5/15 相关研究 1/10 行业+公司首次覆盖 （亿元） （元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300592 华凯易佰 67.06 23.19 0.75 1.15 1.61 31.01 20.13 14.44 买入 002803 吉宏股份 74.47 19.68 0.49 0.94 1.26 40.48 21.04 15.59 买入 002280 联络互动 76.85 3.53 -0.43 -0.11 0.01 - - 247.59 买入 002315 焦点科技 119.60 38.42 0.98 1.26 1.61 39.20 30.49 23.86 买入 表1：重点公司估值代码公司 总市值 收盘价 EPS（元/股）PE 投资评级 东吴证券研究所 数据来源：WIND，东吴证券研究所预测。注：市值和收盘价统计时间为2023/5/16；公司盈利预测数据均为我们预测。 2/10 东吴证券研究所 行业+公司首次覆盖 内容目录 1.行业分析：外部环境转好，AI提升内部效率5 1.1.外部环境转好，跨境电商发展势头强劲5 1.1.1.收入端：出口强势，助推跨境电商繁荣发展5 1.1.2.利润端：海运运费降低，跨境电商利润空间提升6 1.2.AI+跨境电商：行业内各环节效率提升6 1.2.1.推广：精准内容生产与投放7 1.2.2.销售：自动化、智能化8 1.2.3.基础设施：高效解决方案9 2.投资建议10 3.风险提示10 3/10 东吴证券研究所 行业+公司首次覆盖 图表目录 图1：2012-2022年中国跨境电商交易规模数据（万亿元）及增速（%）5 图2：2012-2022年中国出口跨境电商交易规模数据（万亿元）及增速（%）5 图3：2012-2022年中国进口跨境电商交易规模数据（万亿元）及增速（%）5 图4：中国出口集装箱运价指数6 图5：上海出口集装箱运价指数6 图6：Shopifyappstore中使用ChatGPT生成产品描述8 图7：通过AI生成产品图8 图8：ShulexVOCChatGPT插件对产品评论进行分析9 图9：Shopifyappstore中接入ChatGPT的智能客服9 图10：联络互动neweggAIPCBuilder9 图11：联络互动neweggAIPCBuilder推荐结果9 图12：ParcelPanel一站式物流10 图13：Stripe利用GPT-4打击欺诈10 表1：GPT-4功能改进7 4/10 行业+公司首次覆盖 1.行业分析：外部环境转好，AI提升内部效率 1.1.外部环境转好，跨境电商发展势头强劲 进入2023年，跨境电商收入端受益于出口强势增长，发展迅速；利润端受益于运费降低，成本减少，利润空间提升。 1.1.1.收入端：出口强势，助推跨境电商繁荣发展 中国经济呈现恢复向好的态势，外贸进出口开局平稳、逐月向好。2023年第一季度，中国外贸进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%。其中，出口5.65万亿元，同比增长8.4%；进口4.24万亿元，同比增长0.2%。随着经济的持续恢复，中国外贸的增长 势头有望进一步延续。 跨境电商以出口为主，出口贸易强势增长成为发展助推力。2022年，中国跨境电商市场规模达15.7万亿元，同比增长10.56%。跨境电商出口交易规模12.3万亿元，占比78%，进口交易规模3.4万亿元，占比22%。2023年1-2月，跨境电商进出口总额同比增长15.8%。受益于出口贸易的高速增长，跨境电商行业实现蓬勃发展。 图1：2012-2022年中国跨境电商交易规模数据（万亿元）及增速（%） 交易规模（万亿元） 增长率 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 20122013201420152016201720182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：网经社数字经济行业数据库，东吴证券研究所 图2：2012-2022年中国出口跨境电商交易规模数据（万亿元）及增速（%） 图3：2012-2022年中国进口跨境电商交易规模数据（万亿元）及增速（%） 交易规模（万亿元） 增长率 14 12 10 8 6 4 2 0 20122013201420152016201720182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 交易规模（万亿元） 增长率 20122013201420152016201720182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：网经社数字经济行业数据库，东吴证券研究所 数据来源：网经社数字经济行业数据库，东吴证券研究所 5/10 东吴证券研究所 行业+公司首次覆盖 政策利好支持跨境电商高速发展。跨境电商作为外贸新模式，得到了国家优惠扶持政策的大力支持，5年增长了近10倍。围绕跨境电商，我国政府出台了税费减免优惠等政策降低了跨境电商企业的经营成本，同时在全国31个省份建立了165个跨境电子商务综合实验区，以引领跨境电商行业的健康高质量发展。 1.1.2.利润端：海运运费降低，跨境电商利润空间提升 海运费用持续下跌，跨境电商物流成本降低。基于成本和安全性考虑，海上运输是跨境电商的主流运输方式，而海上集装箱运输则是最主要的海运方式之一，其贸易金额 占到海运贸易金额的80%以上。根据上海航交所数据，CCF（I 中国出口集装箱运价指数） 东吴证券研究所 和SCFI（上海出口集装箱运价指数）从2022年开始一路下跌，SCFI在今年4月底突破一千大关。跨境电商的物流成本远超过传统外贸，从商家到消费者的跨境运输链呈现复杂化、个性化的特征，海运运费水平降低减少了跨境电商的物流成本，为其创造了更广阔的利润空间，利好跨境行业。 图4：中国出口集装箱运价指数 数据来源：上海航运交易所，东吴证券研究所 图5：上海出口集装箱运价指数 数据来源：上海航运交易所，东吴证券研究所 1.2.AI+跨境电商：行业内各环节效率提升 2022年11月30日，美国人工智能公司OpenAI推出对话式大型语言模型ChatGPT （GPT-3.5），发布短短5天，注册用户数超百万；2023年3月15日，OpenAI正式发布多模态大模型GPT-4，支持图像和文本输入及文本输出。百度、阿里、华为等多家国内科技公司也相继发布AI大模型。 6/10 行业+公司首次覆盖 表1：GPT-4功能改进 功能改进具体层面详细描述 可以生成、编辑和迭代用户的创意和技术写作 解决难问题的能力 创造力 视觉输入 任务，例如创作歌曲、编写剧本或学习用户的写作风格。 可以接受图像作为输入，并生成字幕、分类和分析。 更长的上下文能够处理超过25,000字的文本，允许长格式内容创建、扩展对话以及文档搜索和分析等用例。 高级推理的能力GPT-4在高级推理能力方面超过了ChatGPT。 通过测试的百分位数更高 GPT-4在考生中得分的近似百分位数更高，优于ChatGPT。 东吴证券研究所 数据来源：OpenAI官网，东吴证券研究所 随着AI技术的成熟，以ChatGPT为代表的AI技术工具在各行业拥有了丰富的应用场景。而具有海量数据基础和内容生成需求的跨境电商是AI应用的核心场景之一， AI工具的快速迭代推动跨境电商行业全环节效率提升。 1.2.1.推广：精准内容生产与投放 ChatGPT等AIGC模型具有极强的文本生成能力，可以实现低成本、高效率的内容生产，同时可以通过对用户数据和需求的分析，实现更准确的