航空行业2022年8月数据点评：各航司经营数据同比提升明显，环比略有下降，关注国际航线优化预期下的投资机会

行业高频跟踪：1）国内航班量：下降至19年同期4成。截止9月14日，7日移动平均，民航国内执飞航班5002班，同比21年下降52%，较19年下降58%。2）内航国际客班：环比有所增加。a）7日移动平均，国际（含港澳台）日均执飞航班112班，周环比提升7%，同比21年7日平均下降28%，其中国内航司日均执飞73班；b）分航司看，南航、国航、东航、海航7日平均分别执飞22、28、9、6班。3）近日民航平均票价同比有所下降。a）民航7日平均票价529元，环比上周提升2%，同比下降10%，较19年下降11%。b）2022年以来，平均票价590元，同比下降5%，较19年下降23%。 航空公司：1）各航司经营数据同比大幅提升，环比略有下降。三大航:8月合计ASK同比上升39.8%，较19年下降47.8%，环比-3.8%；RPK同比上升62.9%，较19年下降58.5%，环比-4.3%。客座率67.8%，同比提升9.6个百分点，相较19年下降17.6个百分点，环比下降0.3个百分点。春秋：ASK、RPK同比分别提升11%、9.5%；较19年分别下降9.8%、25.5%。吉祥：ASK、RPK同比分别提升50.1%、55.5%；较19年分别下降12%、30.7%。2）客座率整体同比提升，春秋保持领先。a）春秋（77.5%，同比-1.1%，较19年-16.4%，环比-1.0%）>吉祥（70.2%，同比+2.5%，较19年-19.0%，环比-0.6%）>南航（68.9%，同比+8.6%，较19年-17.1%，环比-1.1%）>东航（67.0%，同比+11.2%，较19年-18.3%，环比基本持平）>国航（66.9%，同比+9.2%，较19年-17.7%，环比+0.7%）。b）1-8月累计来看：春秋（74.4%，同比-9.4%，较19年-17.6%）>吉祥（67.8%，同比-10%，较19年-18.2%）>南航（66.1%，同比-6.9%，较19年-17.1%）>东航（62.8%，同比-7.4%，较19年-20.1%）>国航（62.6%，同比-7.4%，较19年-18.5%）。3）机队引进：8月，5家上市航司合计净增飞机4架，22年1-8月，合计净增19架，较21年底增幅0.7%。 投资建议：1）我们认为航空行业属于典型困境反转投资框架，供需反转推动价格弹性潜力是市场核心关切，而市值空间与常态化及高峰利润预期相关。2）当前我们认为供给逻辑确信的前提下，市场会逐步关注需求端表现，而国际航线是其中重要一环。此前我们报告分析假设国际航线逐步恢复，如何传导投资节奏？我们认为对航空公司影响路径在于两个维度：其一、朴实的认知：国际航线占比高、受损大，则弹性大。国航是未来国际航线放开预期受益最显著的公司。同时提示，春秋航空并没有宽体机以及洲际航线，在东南亚、日韩航线恢复阶段，春秋亦将展现自身弹性。其二、国际航线有将助于消化宽体机运力，一方面提升宽体机运营效率，另一方面则降低国内市场压力。该维度下，我们建议特别关注吉祥航空，一旦787可以更好的执飞洲际航线，对吉祥在成本端和收入端的双优化预期将推动业绩弹性。3）投资标的：大周期看好国航有望实现高峰利润200亿+；看好春秋航空“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化；近期我们上调吉祥航空评级至强推，基于我们认为公司无论在国际线如果恢复后的受益程度或运营能力推升潜在盈利弹性均有所低估。此外，建议关注支线航空龙头华夏航空破局之路。 风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。 重点公司2022年8月运营数据 1、南方航空：8月客座率68.9%，同比增加8.6pts，较19年减少17.1pts 8月： ASK同比增加46.9%，较19年减少42.8%；其中国内同比增加48.7%，国际增加14.3%； RPK同比增加67.7%，较19年减少54.2%；其中国内同比增加70.1%，国际增加23.2%； 客座率68.9%，同比增加8.6个百分点，较19年减少17.1个百分点，其中国内69.1%，同比增加8.7个百分点，国际65.1%，同比增加4.7个百分点。 1-8月： ASK同比减少24.3%，较19年减少50.5%；其中国内同比减少24.3%，国际减少20.9%； RPK同比减少31.5%，较19年减少60.7%；其中国内同比减少32.2%，国际减少1.0%； 客座率66.1%，同比减少6.9个百分点，较19年减少17.1个百分点，其中国内66.3%，同比减少7.7个百分点，国际61.6%，同比增加12.4个百分点。 2、中国国航：8月客座率66.9%，同比增加9.2pts，较19年减少17.7pts 8月： ASK同比增加34.8%，较19年减少53.1%；其中国内同比增加37.3%，国际增加2.1%； RPK同比增加56.4%，较19年减少62.9%；其中国内同比增加60.1%，国际减少7.3%； 客座率66.9%，同比增加9.2个百分点，较19年减少17.7个百分点，其中国内67.4%，同比增加9.6个百分点，国际53.1%，同比减少5.4个百分点。 1-8月： ASK同比减少36.0%，较19年减少64.3%；其中国内同比减少36.3%，国际减少20.7%； RPK同比减少42.8%，较19年减少72.5%；其中国内同比减少42.9%，国际减少27.9%； 客座率62.6%，同比减少7.4个百分点，较19年减少18.5个百分点，其中国内63.5%，同比减少7.4个百分点，国际41.1%，同比减少4.1个百分点。 3、东方航空：8月客座率67.0%，同比增加11.2pts，较19年减少18.3pts 8月： ASK同比增加35.1%，较19年减少48.8%；其中国内同比增加37.5%，国际减少6.6%； RPK同比增加62.1%，较19年减少59.8%；其中国内同比增加65.9%，国际减少9.5%； 客座率67.0%，同比增加11.2个百分点，较19年减少18.3个百分点，其中国内67.2%，同比增加11.5个百分点，国际59.0%，同比减少1.9个百分点。 1-8月： ASK同比减少39.2%，较19年减少62.2%；其中国内同比减少39.3%，国际减少30.8%； RPK同比减少45.6%，较19年减少71.4%；其中国内同比减少46.0%，国际减少16.2%； 客座率62.8%，同比减少7.4个百分点，较19年减少20.1个百分点，其中国内63.2%，同比减少7.8个百分点，国际50.8%，同比增加9.1个百分点。 4、春秋航空：8月客座率77.5%，同比减少1.1pts，较19年减少16.4pts 8月： ASK同比增加11.1%，较19年减少9.8%；其中国内同比增加11.3%，国际减少31.0%； RPK同比增加9.5%，较19年减少25.5%；其中国内同比增加9.6%，国际减少7.0%； 客座率77.5%，同比减少1.1个百分点，较19年减少16.4个百分点，其中国内77.5%，同比减少1.2个百分点，国际82.8%，同比增加21.4个百分点。 1-8月： ASK同比减少23.8%，较19年减少23.7%；其中国内同比减少23.5%，国际减少47.8%； RPK同比减少32.3%，较19年减少38.3%；其中国内同比减少32.2%，国际减少43.6%； 客座率74.4%，同比减少9.4个百分点，较19年减少17.6个百分点，其中国内74.4%，同比减少9.6个百分点，国际56.0%，同比增加4.1个百分点。 5、吉祥航空：8月客座率70.2%，同比增加2.5pts，较19年减少19.0pts 8月： ASK同比增加50.1%，较19年减少12.0%；其中国内同比增加51.9%，国际减少2.2%； RPK同比增加55.5%，较19年减少30.7%；其中国内同比增加57.1%，国际减少3.8%； 客座率70.2%，同比增加2.5个百分点，较19年减少19.0个百分点，其中国内70.3%，同比增加2.3个百分点，国际62.3%，同比减少1.0个百分点。 1-8月： ASK同比减少34.6%，较19年减少41.6%；其中国内同比减少34.2%，国际减少39.7%； RPK同比减少43.0%，较19年减少53.9%；其中国内同比减少43.0%，国际减少35.2%； 客座率67.8%，同比减少10.0个百分点，较19年减少18.2个百分点，其中国内68.0%，同比减少10.5个百分点，国际55.0%，同比增加3.8个百分点。 图表1 2022年航空公司客运运营表现 图表2 2022年航空公司机队引进 图表3各航司执飞航班数量 图表4行业日度执飞国内航班量 图表5国内航司日度执飞国际+地区航班量 图表6全行业经济舱平均票价（元） 图表7三大航航班量 图表8春秋航空航班量 图表9吉祥航空航班量 图表10华夏航空航班量 图表11春秋航空客座率 图表12东方航空客座率 图表13南方航空客座率 图表14中国国航客座率 图表15吉祥航空客座率 图表16南航国内客座率 图表17南航国际客座率 图表18国航国内客座率 图表19国航国际客座率 图表20东航国内客座率 图表21东航国际客座率 图表22春秋国内客座率 图表23春秋国际客座率 图表24吉祥国内客座率 图表25吉祥国际客座率