朝闻国盛
朝闻国盛 央行的定力 今日概览 重磅研报 作者 分析师�昆 证券研究报告|朝闻国盛 2023年05月17日 【宏观】对政策可多些期待—全面解读4月经济-20230517 【策略】外资加速增配大金融——外资周报第159期-20230516 【固定收益】央行的定力——2023Q1货币政策执行报告点评-20230516 【通信】800GLPO：AI时代最具潜力的技术路线-20230516 【电新】海上风电，基础先行-20230516 研究视点 【煤炭】4月产量、进口环比下滑，“迎峰度夏”依旧严峻-20230516 【家用电器】清洁电器4月数据点评：洗地机销额基本持平上年-20230516 【家用电器】厨电4月奥维数据点评：油烟机销额高增-20230516 【建筑】瑞纳智能（301129.SZ）-AI供热资产管理打造新模式，城市生命线工程贡献新需求-20230516 执业证书编号：S0680523030001邮箱： 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 非银金融 5.6% 5.0% 14.0% 银行 5.5% 5.8% -0.2% 煤炭 4.0% 3.6% -1.5% 公用事业 3.6% 5.0% 8.2% 纺织服饰 0.9% -1.3% 3.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -13.9% -7.6% 0.1% 计算机 -13.5% -0.8% 31.0% 社会服务 -10.0% -9.7% 11.2% 有色金属 -9.5% -7.2% -0.2% 通信 -9.4% 5.9% 32.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：布局减重领域的国际国内公司有哪些》2023-05-16 2、《朝闻国盛：基本面对顺周期仍是弱支撑，题材股集体降温》2023-05-15 3、《朝闻国盛：弱通胀与弱需求》2023-05-12 4、《朝闻国盛：大金融热度回归历史中枢》 2023-05-11 5、《朝闻国盛：4月出口仍偏强，如何理解？》 2023-05-10 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】对政策可多些期待—全面解读4月经济-20230517 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、整体看，4月经济仍弱，进一步凸显内生动力不强、需求不足、信心不足。 2、结构看，除出口外，其余各分项普遍走弱。 3、往后看，经济修复动能放缓，对政策可以多一些期待。 4、具体看，4月经济数据有如下特征： >消费端：同比续升，实际较弱。 >投资端：地产跌幅继续扩大，制造业和基建小降。 >供给端：工业生产同比回升，但环比回落。 >就业端：青年失业率创新高，结构性压力加大。风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【策略】外资加速增配大金融——外资周报第159期-20230516 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配置：转向预期升温，外资入场提速。 2、行业配置：非银金融获增配居前，计算机遭减持居多。 3、个股配置：宁德时代增持居前，贵州茅台减持居多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】央行的定力——2023Q1货币政策执行报告点评-20230516 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 币政策执行报告对经济判断延续了4月政治局会议基调，对经济表态乐观，但也存在隐忧。对国内经济，央行认为“我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础”。完成全年5%左右的增速目标的压力不大，因而央行在下一阶段的政策思路部分也删去了“加大宏观政策调控力度”的表述。但同时，货政报告表示当下内生动力还不强、需求仍然不足。但这并不意味着政策要立即发力。例如2018年3季度和2021年3季度央行都曾删除过此表述，但都未伴随着政策的立即发力。综合来看，央行对经济变化或继续保持观望。 风险提示：宏观政策调整超预期 【通信】800GLPO：AI时代最具潜力的技术路线-20230516 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com LPO方案：低功耗、低延迟、低成本、可插拔。目前主流方案有进一步性能提升空间。LPO方案解决了高功耗、高成本、高延迟的问题。AI算力需求爆发带动800G光模块放量。我们认为，LPO技术是800G时代最具潜力路线。LPO有望在2024年底迎来量产。 风险提示：光模块市场需求不及预期；相关技术研发进度不及预期。 【电新】海上风电，基础先行-20230516 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 海上风电加速启动，建设初期，基础先行，行业成长性高。海风开工加速，而在海风建设周期中，海风基础需要最先交付，海风基础环节交付量有望大爆发。海风走向深远海是必然趋势，水深越深，基础越重，海风基础抗通缩能力强。随着海上风电建设往远海、深海区域去走，对基础的需求更为刚性。目前海上风电基础主要分为固定式和漂浮式，而漂浮式目前还尚未成熟，固定式中主要考虑导管架、大单桩和海上塔筒。国内钢材成本优势明显，海风基础出口盈利水平高。投资建议：首推天顺风能，公司海上风电产能覆盖广东和江苏，在广东汕尾、在江苏射阳南通均有码头产能，且产品以导管架为主，具备强竞争实力。其次推荐泰胜风能、大金重工、海力风电、天能重工等。 风险提示：海上风电需求不及预期；海上风电降本速度不及预期；数据假设值与实际出入导致的测算风险。 研究视点 【煤炭】4月产量、进口环比下滑，“迎峰度夏”依旧严峻-20230516 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 事件：国家统计局公布4月份能源生产情况。 投资建议：推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。 【家用电器】清洁电器4月数据点评：洗地机销额基本持平上年-20230516 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 投资建议：建议自上而下关注产业链下游品牌科沃斯、石头科技的投资机会，同时建议关注产业链中游布局洗地机代工业务的富佳股份（代工客户为米博）、春光科技（代工客户为追觅）。 风险提示：清洁电器消费景气下滑、第三方数据统计存在误差。 【家用电器】厨电4月奥维数据点评：油烟机销额高增-20230516 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 投资建议：重视地产持续放松下后周期板块投资机会，厨电后周期板块有望迎来估值&盈利双修。风险提示：第三方数据偏差，地产恢复不及预期。 【建筑】瑞纳智能（301129.SZ）-AI供热资产管理打造新模式，城市生命线工程贡献新需求-20230516 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 首个“AI+供热”数字资产管理项目落地，助力商业模式优化。城市生命线安全工程全面启动，促供热节能改造保持景气。5月进入订单签署期，年内订单有望延续快速增势。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润3.0/4.1/5.4亿元，同比增长51%/34%/32%（2022-2025 年CAGR为39%），EPS分别为4.08/5.48/7.24元，当前股价对应PE分别为19/14/10倍，维持“买入”评级。风险提示：订单签署与转化不及预期风险，政策推动不及预期风险，新产品与新区域业务推广不及预期风险等。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsres
