在手订单持续高增，光伏、半导体、锂电多维共振

在手订单持续高增，光伏、半导体&锂电多维共振 公司评级买入 奥特维（688516.SH）2022年年度及2023年Q1业绩点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|奥特维 2023年04月29日 股票代码688516.SH 事件：公司发布22年报及23年一季报，22年公司实现收入35.4亿元，同 前次评级买入 比+72.94%，归母净利润7.13亿元，同比+92.25%；其中Q4实现归母净 评级变动维持 利润2.38亿元，同比+66.82%。23Q1实现营收10.39亿元，同比+66.27%， 环比-8.95%；实现归母净利润2.21亿元，同比+107.42%，环比-7.22%。 公司盈利能力持续提升，仍居高位。2022年公司毛利率/净利率分别为 当前价格167.24 近一年股价走势 奥特维光伏加工设备 38.92%/19.63%，同比+1.26/+1.68pct，盈利能力保持较高水平。存货及合沪深300 同负债同比持续增长，在手订单充足。2022年公司存货/合同负债分别为 38.88亿元/19.8亿元，同比增长分别为+109.94%/+73.38%。 在手订单持续高增，核心产品获客户高度认可。截至2022年底，公司在手 订单为73.22亿元，同比+72.04%，新签订单73.74亿元（含税），同比 +72.25%。截至2023年Q1末，公司在手订单87.45亿元（含税），同比 89% 72% 55% 38% 21% 4% -13% 2022-042022-082022-12 +78.69%，新签订单26.3亿元，同比+81.94%。我们预计全年订单有望突 破100亿元，充足订单和高盈利能力推动公司业绩保持高速增长。 迈向平台型设备龙头，光伏、半导体&锂电设备多维共振：（1）光伏设备：a）组件设备：受益于光伏行业景气度高企叠加“大尺寸薄片化+多主栅+多分片”技术变革，组件设备迎来更迭换代周期。23年下半年HJT产业链有 望迎来拐点，0BB串焊机预计将导入量产，公司串焊机龙头前瞻布局0BB，有望充分受益。b）单晶炉：2022年新签订单约13亿元，覆盖晶科、天合、宇泽、合盛硅业、中成榆等多家行业头部客户。（2）半导体设备：铝线键合机国产替代龙头，已获通富微电、德力芯半导体铝线键合机批量订单（3）锂电设备：布局锂电模组PACK线，与国内锂电厂商蜂巢能源、远景动力达成战略合作协议。 投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润10.67/14.97/19.69亿元，同比+50%/+40%/+32%，EPS分别为6.91/9.69/12.75元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机量不及预期；项目研发失败；下游行业技术发展停滞 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,047 3,540 5,674 7,857 9,943 增长率 78.9% 72.9% 60.3% 38.5% 26.6% 归母净利润(百万元) 371 713 1,067 1,497 1,969 增长率 138.6% 92.3% 49.7% 40.3% 31.5% 每股收益（EPS） 2.40 4.61 6.91 9.69 12.75 市盈率（P/E） 69.7 36.2 24.2 17.3 13.1 市净率（P/B） 11.7 10.0 7.3 5.3 3.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 奥特维：业绩持续高增，平台化布局多维共振 —奥特维（688516.SH）2022年年度业绩预告点评2023-01-11 奥特维：业绩持续高增，在手订单再创新高—奥特维（688516.SH）2022年三季度业绩点评2022-10-24 奥特维：业绩持续高增，光伏、半导体&锂电设备三力齐发—奥特维（688516.SH）2022年三季度业绩预告点评2022-10-14 索引 内容目录 业绩加速增长，盈利能力维持高位3 在手订单持续高增，迈向平台型设备龙头5 图表目录 图1：2022年公司实现营业收入35.4亿元，同比+72.94%3 图2：2022年公司实现归母净利润7.13亿元，同比+92.25%3 图3：2022年公司盈利能力持续上升3 图4：2022年公司三费同比均有所下降（其中管理费用率包含研发费用）4 图5：2022年公司存货达38.88亿元，同比+109.94%4 图6：2022年公司合同负债达19.8亿元，同比+73.38%4 图7：2022年公司经营性现金净额和筹资性现金净额同比增长显著，投资性现金净额大幅下降 .................................................................................................................................................5 业绩加速增长，盈利能力维持高位 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入35.4亿元，同比+72.94%，归母净利润7.13亿元，同比+92.25%；其中Q4实现归母净利润2.38亿元，同比+66.82%。2023年Q1实现营收10.39亿元，同比+66.27%，环比-8.95%；实 现归母净利润2.21亿元，同比+107.42%，环比-7.22%。业绩持续高增。 图1：2022年公司实现营业收入35.4亿元，同比+72.94%图2：2022年公司实现归母净利润7.13亿元，同比+92.25% 35.40 20.47 11.44 5.86 7.54 40营业收入(亿元)yoy 35 30 25 20 15 10 5 0 20182019202020212022 100% 80% 60% 40% 20% 0% 8归属于母公司股东的净利润(亿元) 7.13 3.71 1.55 0.51 0.73 7 6 5 4 3 2 1 0 20182019202020212022 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind、公司年报，西部证券研发中心资料来源：Wind、公司年报，西部证券研发中心 公司盈利能力持续提升，仍居高位。2022年公司毛利率/净利率分别为38.92%/19.63%，同比+1.26/+1.68pct，盈利能力保持较高水平。期间销售、管理、财务费用率同比均有所下降。2022年公司销售费用率为3.28%，同比-0.54pct；管理费用率为11.69%（含研发 费用），同比-0.78pct；财务费用率为0.55%，同比-0.45pct；研发费用率6.69%，同比-0.39pct，22年研发费用实现2.37亿元，同比+63.39%，公司持续加大研发投入。 图3：2022年公司盈利能力持续上升 毛利率净利率 37.66% 38.92% 34.07% 36.06% 30.95% 17.95% 19.63% 13.58% 8.58% 9.65% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202020212022 资料来源：Wind、公司年报，西部证券研发中心 图4：2022年公司三费同比均有所下降（其中管理费用率包含研发费用） 销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 12.48% 12.47% 11.69% 8.88% 6.96% 5.82% 4.83% 4.33% 3.82% 3.28% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20182019202020212022 资料来源：Wind、公司年报，西部证券研发中心 存货及合同负债同比持续增长，在手订单充足。2022年公司存货/合同负债分别为38.88亿元/19.8亿元，同比增长分别为+109.94%/+73.38%，公司在手订单充足，公司未来业绩增长动力强劲。 图5：2022年公司存货达38.88亿元，同比+109.94%图6：2022年公司合同负债达19.8亿元，同比+73.38% 38.88 18.52 12.82 3.77 5.91 50存货(亿元）yoy 40 30 20 10 0 20182019202020212022 140%25 120%20 100% 80%15 60%10 40% 20%5 0%0 合同负债(亿元)yoy 19.8 11.42 6.72 202020212022 74% 73% 72% 71% 70% 69% 68% 资料来源：Wind、公司年报，西部证券研发中心资料来源：Wind、公司年报，西部证券研发中心 公司经营性现金净额和筹资性现金净额同比增长显著，投资性现金净额大幅下降。公司 2022年经营性现金流量净额、投资性现金流量净额、筹资性现金流量净额分别为 5.78/-10.73/5.98亿元，同比分别+82.33%/-1950%/838.27%。筹资活动产生的现金流量净额与去年同期相比增加6.79亿元，主要系向特定对象发行股票融资5.2亿所致。 图7：2022年公司经营性现金净额和筹资性现金净额同比增长显著，投资性现金净额大幅下降 经营性现金流净额(亿元)投资性现金流净额(亿元) 2018 2019 2020 2021 2022 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind、公司年报，西部证券研发中心 在手订单持续高增，迈向平台型设备龙头 在手订单持续高增，核心产品获客户高度认可。截至2022年底，公司在手订单为73.22亿元，同比+72.04%，新签订单73.74亿元（含税），同比+72.25%。截至2023年Q1末，公司在手订单87.45亿元（含税），同比+78.69%，新签订单26.3亿元，同比+81.94%。 根据公司自愿披露合同公告统计，2023Q1公司新签订单包含划焊一体机、单晶炉以及硅片分选机。我们预计全年订单有望突破100亿元，充足订单和高盈利能力推动公司业绩保持高速增长。 迈向平台型设备龙头，光伏、半导体&锂电设备多维共振：（1）光伏设备：a）组件设备：受益于光伏行业景气度高企叠加“大尺寸薄片化+多主栅+多分片”技术变革，组件设备迎 来更迭换代周期，串焊机龙头充分受益。2023年下半年HJT产业链有望迎来拐点，0BB串焊机预计将导入量产，公司串焊机龙头前瞻布局0BB，有望充分受益。b）单晶炉：公司光伏单晶炉业务2022年新签订单约13亿元，覆盖晶科、天合、宇泽、合盛硅业、中成榆等多家行业头部客户，市占率逐步提升；（2）半导体设备：铝线键合机国产替代龙头，已获通富微电、德力芯半导体铝线键合机批量订单，在客户端验证试用不断优化升级，产品性能不断提升，向金&铜线键合机拓展布局；（3）锂电设备：布局锂电模组PACK线，与国内锂电厂商蜂巢能源、远景动力达成战略合作协议，有望实现快速突破、丰富公司产品矩阵。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 549 712 1,473 3,038 4,977 营业收入 2,047 3,540 5,674 7,857 9,943 应收款项 433 905 1,417 1,552 1,964 营业成本 1,276 2,162 3,488 4,863 6,177 存货净额 1,852 3,888 5,816 7,970 10,510 营业税金及附加 9 23 36 45 61 其他流动资产 1,018 2,159 1,744 1,879 1,927 销售费用 78 116 176 236 278 流动资产