订单及业绩高增速，光伏、锂电等业务多点开花

订单及业绩高增速，光伏、锂电等业务多点开花 事件： 公司发布2023年第三季度报告，第三季度实现归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。扣非归母净利润3.24亿元，同比增长87.79%。 核心观点： 充沛订单保障营收高增，毛利率略有下降，预计后续随新业务规模扩大和管理效率提升毛利逐步修复。公司2023年Q3营收17.22亿元，同比增长 94.38%，营收高增速受益于光伏、锂电等多点开花。归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。毛利率36.83%，同比-2.13pct，主要受锂电设备、单晶炉等新产品初期毛利较低影响，后续随着新业务规模扩大，管理效率的提升，我们预计毛利的降低也会逐步修复；净利率20.20%，同比+1.04pct，原因为费用率控制良好。截至2023年9月30日，公司新签订单89.92亿元(含增值税，未经审计)，同比增长75.93%，在手订单114.83亿元(含增值税，未经审计)，同比增长76.34%；单三季度公司新签订单32.12亿元。 心和对公司长期价值的认可，为维护广大投资者利益，完善公司长效激励机 A股收盘价(元) 136.35 制，更紧密、有效的将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，促进 上证指数 3,005.39 回购股份维护投资者利益，完善长效激励机制。基于对公司未来发展的信 奥特维(688516.SH) 推荐(维持) 分析师 鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 研究助理贾新龙 ：02120257807 ：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 市场数据2023-10-19 股票代码688516 公司健康可持续发展，公司实控人葛志勇先生、李文先生提议公司进行股份回购，回购金额在5000万-7000万之间，回购股份将在未来全部或部分用于员工持股计划或股权激励。 光伏设备：1）硅片生产设备：硅片分选机率先规模化应用，获低氧单晶炉大单。2022年，公司根据硅片薄片化的趋势，推出适应薄片化的超高速硅片分选机，客户包括隆基绿能、高景太阳能等主要硅片生产商，有较高市场地位。 子公司松瓷机电2023年8月8日与合盛硅业签订2.9亿元大尺寸单晶炉合同，8月30日获天合光能单晶炉项目18.9亿订单。松瓷机电于5月推出低氧型单晶炉，实现更低氧含量、更低电阻率、更高少子寿命。在同等条件下，同 心圆可降低50%，氧含量降低24%以上，试验线电池片效率提升0.1%，同时帮助客户提高效益、快速收回成本。此前，公司低氧型单晶炉获晶科4.8亿订单，表明设备得到下游客户认可，随着TOPCon电池的快速扩产，订单有望进 一步放量。2）电池设备：激光辅助烧结设备客户端验证效果良好，产品线进 —步拓展，丝印设备客户端表现良好。公司公众号9月25日推文称，公司应 用基于激光辅助烧结的金属化处理方法的LEM设备通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单，将于10月份开始全面交付，将有助于全面提升该头部企业量产TOPCon的电池效率。8月16日，奥特维拟以2.7亿元现金收购普乐新能源100%股权。普乐新能源以镀膜技术为核心，具备LPCVD等太阳能电池真空镀膜设备的设计和工艺能力。该收购有助于提高公司的研发、生产能力，丰富产品结构，实现 优势互补，形成新的业务增长点。当前公司丝印设备毛利率低于行业平均，量产后有望随规模效应达到行业平均水平。3）组件制造设备：串焊机优势突出，单。目前0BB工艺同时适用于HJT和TOPCON电池。若未来0BB工艺成为行 总股本(万股) 15,483 实际流通A股(万股) 7,509 流通A股市值(亿元) 102 相对沪深300表现图 奥特维沪深300 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】奥特维（688516）：光伏设备细分市场龙头，上半年业绩优异 公司点评●机械设备 2023年10月20日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评 业主流，公司0BB串焊机设备的价值量有望得到进一步的提升。0BB客户端表现良好。公司串焊机具备性能优势、较强的兼容性和快速切换能力，市场地位较高。2023年公司已拿到行业龙头企业的小批量0BB串焊机订单。我们预计smbb订单占比逐步提升。 锂电设备：模组PACK获多个订单，受益于电化学储能需求，锂电板块营收保持高增速。公司储能模组/PACK生产线已取得天合光能、阿特斯及晶科 能源等知名客户的订单。随着光伏发电占比提高，储能锂电池的需求量增大，有望推动锂电设备订单增长。 半导体设备：最新型半导体单晶炉获海外重要客户订单，铝线键合机已获订单，布局半导体CMP设备。子公司松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZ SEMI半导体级磁拉单晶炉，公司公众号10月8日发文称获韩国知名半导体公司批量订单，这是松瓷机电最新型半导体单晶炉获取的海外重要半导体客户订单。公司的半导体封测装备铝线键合机前已获得包括通富微电、华润安盛、中芯集成在内的知名客户的小批量订单。截至2023Q1，公司的半导体设备已在40多家客户处进行验证，5月，验证客户已逐渐将验证订单转为销售订单，逐步打开成长第二曲线。7月10日，公司发布公告称，拟布局半导体硅片化学机械抛光机（CMP设备），进一步深耕半导体领域。 盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润11.97亿、16.66亿、21.26亿，对应EPS为7.73、10.76、13.73元，对应PE为20倍、14倍、11倍，当前维持“推荐”评级。 风险提示：光伏政策变动的风险；下游市场需求变动的风险；客户高度集中的风险；应收账款坏账的风险。 主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3539.65 5965.79 8810.82 11015.61 收入增长率% 72.94 68.54 47.69 25.02 净利润（百万元） 712.72 1197.14 1665.86 2126.23 利润增速% 92.25 67.97 39.15 27.64 毛利率% 38.92 37.96 37.25 38.51 摊薄EPS(元) 4.60 7.73 10.76 13.73 PE 33.61 20.01 14.38 11.27 PB 9.32 6.65 4.54 3.23 PS 6.75 4.02 2.72 2.17 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7664.89 11444.10 16959.92 21900.01 营业收入 3539.65 5965.79 8810.82 11015.61 现金 712.43 -1801.13 -2415.58 -1987.14 营业成本 2161.85 3701.36 5528.40 6773.12 应收账款 809.69 1657.17 2447.45 3059.89 营业税金及附加 22.54 38.18 56.39 70.50 其它应收款 41.81 66.29 97.90 122.40 营业费用 116.11 232.67 343.62 429.61 预付账款 53.58 222.08 331.70 406.39 管理费用 177.01 310.22 458.16 572.81 存货 3887.97 6951.47 10362.53 12673.67 财务费用 19.64 20.01 22.51 25.01 其他 2159.42 4348.23 6135.91 7624.81 资产减值损失 -57.25 -60.00 -61.00 -59.00 非流动资产 843.55 977.40 1011.70 1037.86 公允价值变动收益 28.97 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 2.00 4.00 6.00 投资净收益 12.48 23.86 35.24 44.06 固定资产 393.32 441.76 479.78 507.41 营业利润 800.51 1359.35 1892.26 2414.72 无形资产 60.10 60.10 60.10 60.10 营业外收入 0.84 0.89 0.89 0.89 其他 390.13 473.54 467.82 464.35 营业外支出 6.04 0.40 0.40 0.40 资产总计 8508.44 12421.50 17971.62 22937.87 利润总额 795.31 1359.84 1892.26 2415.21 流动负债 5828.60 8680.82 12545.94 15370.92 所得税 100.48 173.38 241.26 307.94 短期借款 612.32 682.32 752.32 822.32 净利润 694.84 1186.46 1651.00 2107.27 应付账款 1928.03 3084.47 4607.00 5644.26 少数股东损益 -17.88 -10.68 -14.86 -18.97 其他 3288.26 4914.03 7186.62 8904.34 归属母公司净利润 712.72 1197.14 1665.86 2126.23 非流动负债 90.79 132.67 156.67 180.67 EBITDA 834.03 1455.37 1982.47 2518.06 长期借款 9.71 19.71 29.71 39.71 EPS（元） 4.60 7.73 10.76 13.73 其他 81.08 112.96 126.96 140.96 负债合计 5919.39 8813.49 12702.61 15551.59 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 17.71 7.03 -7.83 -26.80 营业收入 72.94% 68.54% 47.69% 25.02% 归属母公司股东权益 2571.35 3600.98 5276.84 7413.08 营业利润 91.22% 69.81% 39.20% 27.61% 负债和股东权益 8508.44 12421.50 17971.62 22937.87 归属母公司净利润 92.25% 67.97% 39.15% 27.64% 毛利率 38.92% 37.96% 37.25% 38.51% 现金流量表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 20.14% 20.07% 18.91% 19.30% 经营活动现金流 577.67 -1867.87 -209.06 826.79 ROE 27.72% 33.24% 31.57% 28.68% 净利润 694.84 1186.46 1651.00 2107.27 ROIC 20.66% 27.22% 27.04% 25.38% 折旧摊销 55.66 75.52 67.70 77.84 资产负债率 69.57% 70.95% 70.68% 67.80% 财务费用 14.66 20.01 22.51 25.01 净负债比率 228.63% 244.28% 241.08% 210.55% 投资损失 -12.48 -23.86 -35.24 -44.06 流动比率 1.32 1.32 1.35 1.42 营运资金变动 -251.27 -3168.13 -1975.14 -1396.68 速动比率 0.6