黑色产业链周报：基本面矛盾尚未解决，预期面紧跟宏观政策

基本面矛盾尚未解决，预期面紧跟宏观政策 黑色产业链周报 2023年5月14日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：基本面矛盾尚未解决，预期面紧跟宏观政策 1宏观——关注新政策预期，及月中经济数据 2钢材——减产仍然不多，市场主动降库，价格超 跌后弱势震荡 3铁矿——预期利空部分兑现，现实关注累库拐点 主要交易逻辑 黑色面临的预期、现实和成本的三重压力中，预期和成本可能存在编辑转好。 现实情况，高产量弱需求下黑色基本面现实依然面临压力，负反馈的趋势目前尚未变化。 预期层面，因为4月底的政治局会议精神货币和财政政策都没有变化，长期改革问题坚定，整体以落实之前部署为主。但上周五市场传闻降息，虽然短期对经济及基本面影响有限，也可能是下半年新政策、新措施的起点（容易促发正反馈和补库预期）。 成本端，钢厂生铁产量回落，在下游需求传导不畅，粗钢产量平控等预期之下，钢厂向原料要利润，焦煤、铁矿大幅下跌后，利空预期已经得到体现，不过产业链内负反馈，依然利空后期现货。 综合来看，短期可能震荡或存在反弹，但高供给弱复苏下负反馈依然要进行，中期趋势依然不乐观。 未来趋势判断 短期不追空，中期趋势依然逢高空。品种强弱判断 品种见强弱暂不明显重点策略推荐 黑色短期不追空，中长期空单持有或配置空单； 风险提示 海外宏观风险冲击，粗钢去产量政策 4煤焦——焦炭七轮提降落地，煤焦延续弱势运行 5锰硅——成本持续阴跌，钢招价区间内仍可逢高 做空 6硅铁——供需趋紧但缺乏宏观共振，盘面上行暂 难成趋势 7动力煤——动力煤市场稳中偏弱运行 宏观和产业形势综述：关注新政策预期，及月中经济数据 •宏观政策和下游行业 –中央政策：4月底的政治局会议精神货币和财政政策都没有变化，长期改革问题坚定；整体以落实之前部署为主，没有新的政策刺激。3月初两会GDP的目标，低于预期，形成政策预期转变。风险仍在于外部，不过金融风险到实体传导过程；国内政策保留了后期空间（近期有降息传言或预期，或是新一轮政策的起点？）。 –金融数据表现中国4月社会融资规模12200亿元，预期20000亿元，前值53800亿元。中国4月新增人民币贷款7188亿元，预估为14000亿元，前值为38900亿元；中国4月货币供应量M2同比增长12.4%，预估为12.5%，前值为12.7%。显示下游企业融资意愿较低，金融数据相对利空预期。 –下游消费表现：经济目前复苏较慢，关注下周经济数据表现。 •地产销量降温：中指院：2023年4月，TOP100房企单月销售额为6345.1亿，环比降17.4%，同比涨29.9%。中指院：五一假期，房地产销售整体表现平淡。五一期间（4月29日-5月3日），代表城市成交规模较去年五一假期增长约25%，但整体较2019年同期降幅仍超两成。 •Mysteel统计，2023年4月，全国各地共开工9123个项目，总投资额约28093.26亿元，环比下降34.0%。4月，中国小松挖掘机开工小时数，同比降0.7%，环比降3.3%；全球其他地区环比均呈现负增长。 •机械销量低迷：CME预估2023年4月挖掘机（含出口）销量18000台左右，同比下降26%左右，降幅环比小幅收窄。 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。 •2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。 •3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作；传部分铁矿石企业受到监管，影响现货履约 •微观调研验证（5月10）： –山东地区建材工地项目有，很多项目招了标立了项，但是资金依然紧张，开工进展较慢。 –山东临沂下游的气瓶（企业加工，工地用），焊管，镀锌管需求都不好，同比去年都下滑两成左右；家电，汽车代表的冷轧需求也没有弹性。 –华东地区出口、内需等下游订单也不好，资金普遍面临压力。 •综合判断 –黑色面临的预期、现实和成本的三重压力中，预期和成本可能存在边际转好。现实情况，高产量弱需求下黑色基本面现实依然面临压力，负反馈的趋势目前尚未变化。预期层面，因为4月底的政治局会议精神货币和财政政策都没有变化，长期改革问题坚定，整体以落实之前部署为主。但上周五市场传闻降息，虽然短期对经济及基本面影响有限，也可能是下半年新政策、新措施的起点（容易促发正反馈和补库预期）。成本端，钢厂生铁产量回落，在下游需求传导不畅，粗钢产量平控等预期之下，钢厂向原料要利润，焦煤、铁矿大幅下跌后，利空预期已经得到体现，不过产业链内负反馈，依然利空后期现货。综合来看，短期可能震荡或存在反弹，但高供给弱复苏下负反馈依然要进行，中期趋势依然不乐观。 •风险提示：超预期刺激政策；地缘政治影响矿石发运等。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-减产仍然不多，市场主动降库，价格超跌后弱势震荡 主要观点 本周钢材现货价格和期货价格反弹后再次回落。 从宏观看：，国家统计局公布数据显示，中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低；环比则下降0.1%，连续两个月降幅收窄。4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降，环比由上月持平转为下降0.5%。据央行初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。数据还显示，4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元；其中，住户存款减少1.2万亿元。弱势消费和下滑的社融数据，一方面现实当下经济发展遇到的困难，另一半方面也给后期的积极政策提供了空间。房地产政策仍然持续偏暖，但仍然坚持房住不炒，仍难看到房地产需求的释放。国家发展改革委“平急两用”设施建设调研在北 京平谷召开，让市场对超大特大城市“平急两用”的基础设施缺口又有了想象。海外短期延缓了银行风险的蔓延，但并未改变银行体系的系统性风险。 从基本面看：供应端，钢厂检修略增加，铁水产量继续回落，但回落幅度很小，钢材产量仍然明显下降；需求端，本周螺纹现货成交没有起色，热卷成交略转好，表观消费明显回升，旺季需求特征仍不明显；库存端，厂库微和社库都下降，钢材仍在季节性去库阶段，库存压力并不大；利润端，盘面模拟利润略下降，现货模拟利润明显回升，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉仍然明显亏损。 综合看：本周仍然供需两弱，旺季需求特征仍未体现，钢材季节性去库，钢材基本面驱动偏弱。宏观上，CPI和PPI数据都反应出当前经济增长面临的压力，社融数据也不及预期，经济弱势的同时也给出了新的政策预期，稳增长仍是经济工作的重点，财政货币政策仍将持续宽松，各地积极推出促消费的政策拉动经济增长，房地产政策仍然偏暖，但“房住不炒”的房地产原则不变，体现到需求转好上仍需要时间，海外银行体系的风险暂时缓解，仍有不确定的系统性风险。本周钢材期货价格反弹后再次回落，现货价格仍然偏弱，需求弱势未改；当下钢材的基本面弱已经得到了数据的验证，更是体现了一波较为客观的价格下跌，充分释放了价格风险，钢材需求旺季的时间很短了，虽然有产量控制和货币宽松的消息，刺激钢价反弹，但在钢厂没有减产的情况下，反弹空间有限，仍需通过减产，给钢价更好的上涨动力。 策略建议 趋势方面，不建议追涨杀跌，短期反弹择机逢高空。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；10-01正套建议观望；期现套保建议反弹的过程中择机建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石供需驱动和策略建议：预期利空部分兑现，现实关注累库拐点 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差回落，相对利多盘面。下游钢厂小幅亏损，高低品价差在高位 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比小幅回落，根据历史季节性来看，后期5月份以后发运将逐步回升到港量环比开始环比回升，根据推算后期到港将继续回升 -3 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量继续小幅减小，已经跌破240，高位继续回落；铁矿石疏港基本平稳，后期预计将开始回落；成交明细好转，钢厂利润微亏，负反馈延续，后期盈利或难以维系 -1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存小幅回落，国内全口径库存继续回落；港口库存减少-160万吨左右，钢厂港口库存回落钢厂厂内库存减少，补库依然谨慎。根据推演5月库存开始增加 0 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 黑色面临的预期、现实和成本的三重压力中，预期和成本可能存在边际的转好。现实情况，高产量弱需求下黑色基本面现实依然面临压力，负反馈的趋势目前尚未变化。预期层面，因为4月底的政治局会议精神货币和财政政策都没有变化，长期改革问题坚定，整体以落实之前部署为主。但上周五市场传闻降息，虽然短期对经济及基本面影响有限，也可能是下半年 上期为-4 综合 供需综述 新政策、新措施的起点（容易促发正反馈和补库预期）。成本端，钢厂生铁产量回落，在下游需求传导不畅，粗钢产量平控等预期之下，钢厂向原料要利润，焦煤、铁矿大幅下跌后，利空预期已经得到体现，不过产业链内负反馈，依然利空后期现货。综合来看，短期可能震荡或存在反弹，建议中长期趋势空单持有或逢高偏空参与。继续关注政策调控风险、近期粗 -3 上上期为 1 策略 钢产量政策以及废钢供给的有效回升对铁矿石的替代影响。 策略建议 趋势：短期不追空，中长期空单持有或者逢高偏空参与。期现：期现正套平仓；跨期：9-1价差观望为主 ★ 评价标准：风打分险区提间示为【-3，粗3】钢，限利多产是政正策分，、利政空治是负局分会议超预期等（1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯性； （2）预期项（本评价只为预期项）是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断。 比如预期到库存减少比较多，现实打分是2分，如果认为库存对盘面其实没影响，那么预期项可能0分。 请务必阅读正文之后的声明部分 铁矿石供给 本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量 2965.0 3002.1 -37.10 2957.90 7.10 0.2% 19港澳洲发运量 1875.8 1876.8 -1.00 1830.70 45.10 2.5% 19港巴西发运量 739.7 702.2 37.50 633.30 106.40 16.8% 非澳巴发运量 349.6 423.1 -73.50 493.90 -144.30 -29.2% 47港到港量 2149.5 1878.00 271.50 45港到港量 2067.3 1808.7 258.60 2025.70 41.60 2.1% 363矿山精粉日产 47.87 48.11 -0.24 49.46