白糖周报：高价抑制需求，有望转向高位震荡

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 高价抑制需求，有望转向高位震荡 2023-05-14星期日 一、主要观点： 国际方面，本周ICE基准原糖期货微跌，整体呈高位强势震荡走势，基本面依然支撑国际原糖强势。本榨季我国及印度都大幅减产，在北半球主产区基本收榨以后，当前影响市场重心转向下榨季。今年全球天气模式变化可能削弱下年度全球糖产量，从而继续对糖价提供支持。今年有可能出现厄尔尼诺天气，这样会给巴西带来大雨，给印度带来干旱，对糖类作物生产造成负面影响。上次厄尔尼诺给亚洲带来干旱是在2015年和2016年，当时导致糖价飙升。国内方面，随着产量落地，郑糖的交易逻辑由强预期转变为强现实。国内产量下降、销量增加，库存同比大幅下降。而配额外进口糖价格相对国内倒挂持续，预计二季度食糖进口量处于低位，国内供需偏紧的问题也无法靠进口来解决。总体国内基本面仍偏多，但在价格大幅上涨以后，下游需求受到抑制，市场大概率将转向高位震荡。 二、操作建议： 建议中线剩余多单离场，转向波段做多。下周郑糖2309参考运行区间6600-6990元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内下游消费情况及行业政策动向；巴西压榨进度及产量； 国际原油及原糖走势。 四、基本面分析 1、价格/价差 本周郑糖出现较大幅度下跌，其中主力2309合约全周上涨121元/吨或1.76%，收于6773元/ 吨，周线收盘跌破5周线，预计市场转向高位震荡。 现货方面，上周现货报价也跟随期货下调，不过下调幅度相对较小。截至上周五，南华集团企业报价如下：南华昆明新糖报价6890元/吨；祥云新糖报价6860元/吨。广西南华新糖报价7010-7060 元/吨。江苏镇江南华场内车板加工糖报价7160元/吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 由于现货下调幅度相对较小，导致主力基差进一步上升。截至上周五，白糖主力基差升至40元/吨左右。 2、产量 2022/23年制糖期截至2023年4月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区） 糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨。 农业农村部4月供需报告对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减 少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，2023年3月我国进口食糖6.63万吨，同比减少5.54万吨，降幅45.52%。 2023年1-3月累计进口食糖94.7万吨，同比增加0.85万吨，增幅1.23%。2022/23榨季截至3月累 计进口食糖271.86万吨，同比减少4.62万吨，降幅1.67%。 2023年3月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为11.03万吨，同比增加2.89万 吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.98 万吨，同比增加2.73万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进 口量为0.22万吨，同比持平。税则号170290项下三类商品3月合计进口量为16.23万吨，同比增加 5.62万吨，增幅52.97%。2023年1-2月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为10.16万吨，同比增加0.22万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.34万吨，同比增加2.28万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进口量为0.32万吨，同比减少0.2万吨。 根据农业农村部2023年5月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，5月11日，我国进口巴西原糖的成本约为6684元/吨（关税配额内，15% 关税）或8446元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6561元/吨（关税 配额内，15%关税）或8405元/吨（关税配额外，50%关税）。 5月12日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为522元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-1241元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为645元/吨（关税配额内，15%关税）或-1200元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年4月底，全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。 根据农业农村部2023年5月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加30万吨至1570万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.5） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至4月底工业库存为381万吨，同比减少110万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少182万吨。 6、昆明糖会对2023/24年度国内食糖生产的展望 4月26、27日召开了昆明糖会，主要产糖区对2023/24年度食糖生产形势做出展望。其中，广西已种植甘蔗1063万亩，预计总种植面积约为1100万亩，同比减少约20万亩。云南产区，前期种植情况较好，4月份出现干旱；苗情好的企业种蔗面积增加，差的企业如果补种不下去，则面积下降，总体来说面积很难增加。广东产区，预计2023/24榨季种植面积105万亩，同比减少 4万亩。甘蔗种植收益缺乏竞争力。内蒙古，2023/24榨季预计种植面积140万亩，同比减少。玉米、大豆种植因有补贴而占优势，甜菜种植积极性不高。 总的来看，尽管2023年3月以来国内糖价大幅上涨，但农户种植糖料作物的热情有限。甘蔗、甜菜种植收益没有显著提升，与其他竞争作物相比不占优势。对于糖料作物种植及食糖生产提供补贴的呼吁已持续多年，但落实的力度有限。国内食糖生产受自然物候条件限制，生产成本处于全球高位，如果扶植力度不够，则难以与进口糖竞争。 2022/23年度广西受干旱影响甘蔗减产900万吨，食糖减产85万吨。如果2023年产区天气正常，那么2023/24年度国内食糖恢复性增产的可能性很大。而目前糖价回到七千元以上，糖厂经营效益可喜，对于农户的扶植力度有望加强，对于提升下年度食糖产量会有积极意义。 7、国际糖市：厄尔尼诺现象预期继续支撑国际糖价 本周ICE原糖虽然微跌，但整体呈强势震荡走势。 由于担心天气模式变化可能削弱全球糖产量，继续支撑国际糖价强势。美国气候预测中心周四表示，8月至10月期间出现厄尔尼诺天气的几率为94%，高于上月预测的75%。 2023年迄今粗糖期货上涨45.83%。作为对比，2022年期糖上涨7.74%，这也是连续四年上涨，过去四年里粗糖期货累计上涨55%。今年全球天气模式变化可能削弱全球糖产量，也对糖价提供支持。美国气候预测中心（CPC）5月11日发布报告，5月到7月份期间很可能形成厄尔尼诺天气，持续到北半球冬季的几率超过90%。厄尔尼诺天气可能会给巴西带来大雨，给印度带来干旱，对糖类作物生产造成负面影响。上次厄尔尼诺给亚洲带来干旱是在2015年和2016年，当时导致糖价飙升。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/