金融衍生品周度报告：市场情绪不佳持仓量承压

市场情绪不佳持仓量承压 CTA周报 上周商品市场维持下行趋势，有色和能化板块价格整体下行，黑色板块下行后企稳。策略总体回调0.27%，各因子均出现部分亏损，动量时序收益表现相对最弱。 基于当前信号进行展望，商品仓位从上周三开始持续向空头转移的情况。从趋势动量来看，有色动量持续走弱，但是黑色和化工相对来说震荡的概率较高。黑色方面并不建议做空的原因在于动量和期限结构的信号背离，尽管目前基本面需求偏弱是导致价格承压的主要因素，但是从期限结构上看螺纹和焦煤的远月依旧走强，基本从back结构趋向平水。从截面看，多螺纹空铁矿的信号仍然持续，双焦在持仓量方面也有共振。化工板块，主要是因为动量和持仓量的背离，但是期限结构上看依旧属于中性偏弱的板块。建材品种上周已经止盈，高位回落后动量时序上有做空的迹象。贵金属也处在中性区间，但是时序信号强度方面有所反转，白银超过黄金更趋向做空端。农产品板块，白糖和棉花上行动量已经衰减，但是从截面上看，软商品相对偏强。有色板块已经转向做空，从短周期动量来看，基本跟海外控通胀后市场悲观情绪发酵的节奏同步，延续上周盈利的思路，由于铝在期限结构上持续改善，仍然建议多铝空锌。 动量时序：因子强度上看，有色板块下行趋势逐步强于黑色板块。贵金属板块自4月份以来逐步放缓的上行趋势在上周有所提高，农产品板块上的多头信号减弱，白糖和棉花仓位有所减少。净值上看，有色板块由于空头持有期较短，短期开平频繁造成收益磨损。黑色板块从2月份以来持续从双焦下行动量中获得正向收益，随着近期价格的企稳收益占比收窄。能化板块中沥青的收益占比从4月中旬期价上行趋势反转并出现大幅跳空后大幅减少，并维持较低水平。 动量截面：因子强度上观察，大部分板块单边下行趋势走强，其中能化板块的沥青和PTA主导板块的下行动量，有色板块在截面上维持空铜铝多铅的结构。净值上看，黑色板块在进入窄幅震荡区间时，截面收益占比走高并优于同期时序的表现。有色板块下行趋势维持同时板块内部分化收窄，其中镍在1-3月份流畅下行趋势结束后，板块截面上空头由镍转向铝，镍的多头在上周磨损板块中空头的部分收益。能化板块沥青期价从1月份以来的窄幅震荡区间走出，收益占比伴随下行趋势的增强而提高。 金融衍生品周度报告 2023年5月15日 CTA走势评分： 黑色版块6 有色版块4 能化版块5 农产品版块5 贵金属版块4 股指版块4 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 期限结构：因子强度上，黑色板块振幅有所收窄，铁矿贴水幅度收窄多头信号转向中性，双焦前一周较弱的空头信号重新走强。收益上，有色板块单品种期限结构的强弱变化切换较为频繁，稳定性较弱，在趋势性行情中收益表现不理想。黑色板块大部分合约上周阶段性企稳后位于低位震荡，板块收益来自于热卷和铁矿短周期多头。有色板块中锡从22年12月份以来维持较为稳定的back结构，锡信号受截面其他合约在期限结构的相对强弱变化而变化，震荡行情中收益稳定上行。 持仓量：因子强度上，股指和农产品板块趋势加速下行，IC和IH的多头已向空头偏移，同时前期多头主导的软商品玉米和棉花空头信号转强。贵金属板块上机构获利离场并观望后期宏观政策对于贵金属的影响，造成前十大持仓部分仓位变动，净多空单比值走弱，因子仓位维持空头。净值上，能化板块上市场情绪偏悲观的情绪持续发酵，伴随板块的持续走弱，沥青、聚丙烯空头收益提高。 甲醇量化策略方面，甲醇上周期价流畅下行。基本面方面，供给上春检的装置开始恢复运行，行业开工率有所提高，供给信号由多头转空，需求上偏弱运行并在成本端存在一定压力，信号空头主导。上周供给因子回暖0.8%，需求上行1.38%，合成因子上扬0.7%，综合信号空头主导，Adaboost因子攀升4.79%，信号为空头。 铁矿石策略方面，上周铁矿石窄幅震荡。供给因子上，高炉开工率净值回暖，供给空头信号维持。价差因子，铁矿运价和唐山废钢价格的收益提升，螺纹钢现货价格收益占比减少。库存方面，全国主要港口铁矿石库存总计的净值有所企稳。上周供给因子走低1.08%，库存因子下行0.54%，价差因子走弱1.05%，合成因子攀升0.9%，综合信号空头主导。 图1：市场指数走势 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数 南华黑色指数万得全A国债指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.1 本月收益率上月收益率 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.22 0.74 -0.45 0.68 0.66 -0.58 南华有色金属指数 0.22 1.00 0.28 0.17 0.04 0.31 0.21 南华能化指数 0.74 0.28 1.00 -0.21 0.79 0.83 -0.71 南华贵金属指数 -0.45 0.17 -0.21 1.00 -0.61 0.09 0.69 南华黑色指数 0.68 0.04 0.79 -0.61 1.00 0.61 -0.92 万得全A 0.66 0.31 0.83 0.09 0.61 1.00 -0.48 国债指数 -0.58 0.21 -0.71 0.69 -0.92 -0.48 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -0.24 1.11 1.25 2.75 有色板块 -2.29 -1.42 2.69 -4.28 能化板块 -1.02 0.14 1.98 0.67 农产品板块 -1.02 2.03 4.57 -0.90 股指板块 0.00 -0.93 -0.58 -2.09 贵金属板块 -1.57 -----8.56 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块贵金 属板块 近一周 0.06 -0.60 -0.14 -0.39 -0.29 -0.68 近一月 1.37 -1.75 0.44 1.12 -0.97 -5.00 近三月 1.48 -0.30 0.33 1.37 -0.90 -3.78 近半年 3.23 2.43 4.89 0.74 1.77 3.38 近一年 11.57 9.18 18.29 13.72 2.00 8.28 近三年 47.66 28.08 44.19 29.50 20.76 11.31 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.55 -0.09 -0.13 -0.38 近一月 -1.02 0.18 1.94 -1.58 近三月 -0.98 0.89 1.99 -0.91 近半年 -0.22 3.36 3.52 4.04 近一年 3.26 16.63 11.78 11.71 近三年 18.90 54.30 16.34 38.57 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/5/8 0 0 0 0 -1 2023/5/9 0 -1 0 -1 -1 2023/5/10 -1 -1 0 -1 -1 2023/5/11 -1 -1 0 -1 -1 2023/5/12 0 0 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.80 -0.41 -1.68 -1.33 -5.10 42.44 需求大类 1.38 1.04 1.75 0.56 4.56 56.49 价差大类 0.00 -0.47 1.19 2.50 -1.29 33.52 大类累加 0.70 -0.01 0.25 0.47 -1.17 42.99 Adaboost 4.76 8.36 13.21 30.35 107.04 297.47 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/5/4 -1 -1 -1 -1 2023/5/5 -1 -1 -1 -1 2023/5/9 1 0 1 1 2023/5/10 -1 -1 -1 -1 2023/5/12 -1 -1 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -1.08 3.13 13.13 27.99 37.42 216.52 库存大类 -0.54 0.45 8.37 16.66 87.15 629.59 价差大类 -1.05 1.71 12.48 23.31 117.79 547.55 大类累加 -0.90 1.61 11.31 22.10 85.41 445.61 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。