商品期货早班车

2023年05月15日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 周五铜价企稳反弹。供应端来看，铜矿加工费继续上行，短期供应充裕。铜价下跌后精废价差800元附近，废铜出货量明显减少，废铜供应短期偏紧。需求端来看，由于价格下跌，周度精铜杆开工率上行明显。库存继续去化，国内back结构有所走弱，华东华南平水铜升水15元和25元低位。操作上，迅速下跌后，下游有所补库，短期有所支撑，但下行压力延续，建议逢高抛空。仅供参考。 铝 周五铝价企稳反弹。供应来看，在产产能周度增加20万吨，云南预期六月复产，短期供应趋于宽松。需求端，价格下行后，周度中间加工开工率上行明显，库存继续去化。但现货升水并未走强，华南反而明显走弱。目前行业平均成本16500元附近，冶炼盈利1500元左右。伴随煤炭价格持续走弱和汛期到来，成本依旧有一定下行压力。预期铝价继续震荡偏弱运行。仅供参考。 锌 周五锌价日内震荡偏弱运行，夜盘反弹回升后盘整为主。近期债务违约阴云及美欧央行鹰派发言使得有色板块整体承压，叠加锌自身基本面偏弱，锌价近期下跌幅度偏大。供给方面，进入5月，炼厂检修因素逐步消除，炼厂陆续开工，并在仍延续偏高的利润下预计保持较高的开工率，整体供应偏宽松。需求方面黑色消费偏弱，镀锌厂调整开工节奏，整体开工率延续下行趋势。锌合金开工率持续走弱，氧化锌开工相对走强但难对消费产生较大影响，5月下游消费进入淡季，预计消费进一步走弱。宏观偏空叠加消费淡季，锌价中期内或偏弱运行，可以20日均线逢高保值或抛空为主。 铅 周五铅价日内偏弱运行，夜盘小幅反弹上升。供应方面铅矿山产量同比持平，废料供应反季节性偏松走向；冶炼利润均为正值，5月供应环比小幅恢复。近期宏观承压贵金属价格走强，原生铅开工去原料库存意愿较高。需求方面淡季下蓄电池开工逐步走弱，但偏高的快递运输需求带来稳定的新装需求，较高的二轮车，油动力汽车保有量令蓄电池替换需求保持较高的韧性。消费淡季下整体需求转弱，重心下移，预计铅价在14800-15300区间箱形震荡，可于区间上沿逢高保值或做空为主，仅供参考。 镍 周五，沪镍06合约收168910元/吨，夜盘小幅反弹。据SMM数据，电解镍现货价格报173800～179800元/吨，镍豆环比-2600元/吨至172500元/吨，进口镍现货对沪镍均升水6300元/吨，金川镍现货均升水11250元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至52.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-5.0至1125.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平33200元/吨。宏观层面，衰退交易情绪爆发，上周有色金属（铜、镍等）做空情绪爆发，权益资产也出现较大波动。产业层面，三元需求持续偏弱，硫酸镍库存较高且预计有较多纯镍隐形库存，不锈钢需求则短期有所修复，镍铁价格表现偏强，水淬镍进口恢复。供给方面，电积镍产能释放预期持续，交割品、二级镍产品逐月过剩节奏未变。预计镍高波动持续，周五夜盘短线略有支撑，关注风险情绪发酵。 锡 周五锡价企稳反弹。供应来看，TC依旧历史低位，但冶炼开工率周度略有上行。普通品牌现货升水250元低位，下游按需采购，补库力度有限。周度全球交易所库存高位下行20吨。进口亏损5000元附近。短期宏观压力延续，需求弱势未改，建议暂时观望。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 短期建材需求端维持疲弱，华东出库略逊于往年，后续华东、华南进入雨季，后续实际需求改善路径暂不清晰；板材端制造业需求较差，卷板厂接单压力大，海外卷板价格持续阴跌，板材需求或短期持续承压。供应端钢厂减产实际力度不及预期，建材产量削减幅度大于板材，且建材去库速度显著优于板材。炉料供应充足，利润收缩不明显，大幅集中减产(如5%以上）概率有限。建材供需改善幅度略强于板材。产业情绪指标偏悲观但期货贴水仍较薄，限制期货收贴水逻辑。预计下周市场在宏观情绪提振作用下冲高回落,呈宽幅震荡行情。操作建议观望为主，震荡思路对待，套利可继续尝试做空卷螺差 不 周五，不锈钢06合约窄幅震荡收15280元/吨，-0.68%，夜盘反弹明显，镍/不锈钢比价继续回落。据SMM 锈钢 口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15900-16200元/吨。废不锈钢价格环比持平至11100元/吨，镍铁价格短线偏强。库存方面，Mysteel口径上周主要地区300系产品短暂补库后转为去库。相对电解镍，不锈钢基本面整体偏强。预计不锈钢价格区间震荡，镍/不锈钢比价空头交易可持续。 铁矿石 需求端钢厂减产力度不及预期，但由于利润持续缓慢压缩，后续炉料需求将缓慢下行。供应端各大矿山正常发货，且后续受拉尼娜转厄尔尼诺影响巴西北部或较为干燥，预计铁矿供应将维持相对宽松。短期看铁矿供需矛盾有限，但2401合约价格已经接近普氏80美金（即淡水河谷外采运至中国的成本线），因此进一步下跌阻力或较前期有所加大。此外，澳矿交割亏损持续收窄，可交割品范围持续扩大，限制期货收贴水逻辑。预计下周市场在宏观情绪提振作用下冲高回落，呈宽幅震荡行情 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆下跌，因USDA报告报告利空。供应端来看，全球处于扩产能周期，而中期取决于美豆产量博弈，目前美新作播种顺利。需求端来看，全球需求暂无亮点，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，全球新作库存预期大幅重建，驱动向下。而中期焦点在美豆产量博弈，关注产区天气。国内市场大豆有效供应因海关放行受限，豆粕近强远弱，不过中期单边大方向跟随外盘向下。观点仅供参考! 玉米 上周五c2307小幅下跌，部分地区新麦陆续上市且开秤价较低，小麦收购价持续下调，市场情绪悲观。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心逐步下移。目前美玉米播种进度快于正常水平，面积如期增加概率加大，新作压力加大。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内目前市场重点关注小麦价格走势，新作小麦预计过剩，而余粮偏多，贸易商收购心态谨慎，地方储备小麦以价换量，拍卖价格持续走低，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，新麦卖压过去前玉米预计仍将偏弱。关注国内新作种植情况。可继续持有玉米79反套。观点仅供参考。 油脂 上周五马盘反弹。供给端来看，MPOB报告显示4月马棕产量环比-7%至120万吨，因节日导致收割日减少，后期处于季节性增产周期。而需求端来看，MPOB显示4月出口环比下降28%。整体棕榈油供需双弱，4月底马棕库存为150万吨，处于历年同期低水平。价格维度，近端偏紧支撑，远端预期季节性增产周期，震荡偏弱。而国内市场单边跟随国际市场，后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2309窄幅震荡。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，淘汰维持高位，大码蛋偏紧，中小码蛋价格偏高走货较差。梅雨季节影响下，各环节担心发霉影响销售拿货节奏放缓，部分养殖企业恐库存积压被动低价抛售，终端贸易商观望情绪较强，市场看跌氛围浓厚，库存维持低位。短期蛋价弱势，近月期价预计偏弱调整。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，中长期蛋价重心下移。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2307合约上涨1.8%。当前供应较为充足，但需求承接力度一般，当前白条走货不理想，屠宰亏损，白条鲜销走货乏力，屠企主动减量避险，总体来说5月供应压力仍较大，猪价预计偏弱调整。关注中下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。6月供应压力或有所下降，价格有望见底回升。关注政策面及二育动向，等待中下旬布局多单机会。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 上周五夜盘lldpe主力合约延续小幅下跌。华北低价现货7850元/吨，09基差盘面加150，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置量产，二季度供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游农地膜淡季，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存去化放缓，基差持稳，下游农地膜淡季，二季度供需走弱，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗 口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 持仓增加，PVC震荡走弱。PVC供应端春季检修，开工率77%左右略有回升，海外需求减弱5月东南亚PVC价格下调60-70美元，出口价格下降到760，出口量减少。需求端房地产底部改善，但PVC供应端保持高位，上游库存和社会库存难消化，本周社会库存累积到42.08万吨，较上一期减少0.52%,同比增44.38%。现货价格再度下跌，华东5780，华南5850，供需虽弱下跌空间不大，建议保持逢高保值思路 PTA 原油端价格震荡走势，成本端PX季节性检修下供应维持低位，但自五月中下旬开始供应将陆续回归，近期汽油利润走弱，调油需求预期走弱，但旺季未来汽油库存依旧低位，仍需保持对调油需求的关注。海外方面除中国外亚洲开工负荷依旧低位，进口维持低位供应。供应端PTA开工负荷高位，福建百宏5月下有检修计划，剩余检修量减小。需求端聚酯工厂装置重启，开工负荷恢复至87%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷有所企稳，终端的原料备货集中在5-10天，偏高的个别备货至月底。综合来看5月PX供应紧张，PTA整体供应增加，聚酯需求淡季下降，PTA供需累库；交易维度：PX供应紧张叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应宽松叠加新产能投放，聚酯需求进入淡季走弱，成本端企稳情况下关注做空PTA加工费机会。风险点：需求情况；装置检修情况；新产能投产进度； 玻璃 产销放缓，现货价格高位横盘。供应端浮法玻璃生产线共计306条，在产240条，日熔量共计162180吨，华南还将复产3条产线，潜在能增加的产能有4000吨左右。需求端下游补库，库存4204万重量箱，较上期库存增加124万重量箱，增幅3.04%。现货价格华北1950，华东2270，华南2510，武汉地区2240，近期玻璃补库季度较大，上游盈利尚可，日融量小幅度增加，最近上涨幅度过快，建议多单逐步止盈 纯碱 现货价格下跌，库存累积速度放缓。供应端纯碱有远兴能源新产能，近期有进口放量出口减少，目前上游整体开工率90%,未来一个月保持高产。需求端浮法玻璃库存下降，玻璃价格继续上涨到2200.浮法玻璃日融量16.2万吨。纯碱库存52.56万吨，环比-0.23万吨。重碱华北2450，华中2500，青海地区2200，纯碱进入累库存阶段，延续下跌趋势，建议逢高保值 PP 上周五夜盘pp主力合约延续小幅下跌。华东PP现货7250元/吨，基差09盘面加128，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，检修装置复产，供应压力加大。需求端：下游总体开工率持稳，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，产业链库存去化放缓，供需压力加大，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 上周五夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格8085元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，但短期检修增多，供应回升力度不大。五月小幅去库存，六月小幅累库存。需求端：下游总体开工率小幅回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存处于正常水平，基差持稳，供需弱平衡，短期震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2