非银行金融行业：情绪阶段性下行，板块或蓄力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年05月14日 非银行金融 情绪阶段性下行，板块或蓄力 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023E 2024E 2023E 2024E 300059.SZ 东方财富 买入 0.64 0.76 24.51 20.56 601456.SH 国联证券 买入 0.38 0.47 26.84 21.96 600958.SH 东方证券 买入 0.56 0.66 18.53 15.90 000776.SZ 广发证券 增持 1.36 1.60 11.60 9.84 601601.SH 中国太保 买入 3.13 3.57 10.01 8.77 601318.SH 中国平安 买入 6.65 7.76 7.71 6.61 601628.SH 中国人寿 买入 1.65 1.97 23.78 19.88 资料来源：Wind一致预测，长城证券产业金融研究院 经济弱复苏，券商板块可能底部蓄力。我们认为，本周以来市场调整较多，本质上是市场在中特估及AI两大板块的极致轮动后， 市场呈现出阶段性低迷特征，成交有所萎缩。从配置窗口看，中美利差存在阶段性收敛趋势，不排除市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，央企等“中字头”（包括券商、保险）仍相对低估。中期视角看，券商板块业绩修复有望延续，金融板块战略性配置窗口犹存。展望下周，短期可能扰动持续，板块可能会低位震荡。我们判断，行业生态重塑，财富管理和以投行链为代表的机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力，谨慎看好Q2券商股机会，推荐轻资本成长型券商，如东方财富（宕机事件影响或收敛，高基数下业绩有所下滑，配置机会凸显）等；近期完成再融资，短时间再融资概率较低且业绩表现不错的优质券商，如东方证券（Q1业绩大幅改善）、国联证券等；部分管理费用占比较高的国资券商，可能通过降低费用所带来利润改善机会，如中金公司（关注海尔金控减持影响）、华泰证券（破净股）；以及平台型公司，如同花顺（AI选股）。 Q2业绩展望，寿险拐点确认。保险方面，当前储蓄型、高收益保险产品市场需求旺盛。保险公司产品继续聚焦客户需求旺盛的理财类险种并增加养老年金，具备产品竞争力。随着近期监管部门要求寿险公司新开发产品的定价利率从3.5％降到3.0％，以化解在长期利率中枢下行背景下的利差损风险。行业预期将下调寿险责任准备金评估利率，短期或刺激增额终身寿产品（锁定3.5%保额复利增长）的集中释放，有望为Q2显著贡献增量。行业寿险代理人清虚已进尾声，代理人展业恢复常态，核心代理人稳定、产能及收入稳步提升，有助于代理人增员和留存，Q2头部险企有望迎来代理人队伍规模拐点。银保渠道规模和价值持续增长，有助于推动NBV在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势。 财险板块，随着车险综合改革的推进，财险公司享有更大定价权的同时，车险经营面临更大挑战。短期内行业车险保费或受冲击，且相较于去年因疫情影响出行率导致的低赔付率，车险综合成本率将有所抬升，对整体承保盈利造成下行压力。中长期看，头部险企业将借助其较强风险定价及理赔管控能力，受益行业马太效应，商车险市场“强者恒强”的格局大概率会延续。财 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 分析师 张文珺 执业证书编号：S1070522050003 邮箱：zhangwenjun@cgws.com 相关研究 1、《市场聚焦低估值，板块机会凸显》2023-05-08 2、《互金巨头市占率显著提升》2023-05-05 3、《上市险企一季报首采“新准则”，显现行业经营特征和价值》2023-04-28 -11 %-6%-1%5%10%15%21%26%2022-052022-092023-012023-05非银行金融沪深300 行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 险行业或将持续提升非车占比，大力拓展非车险业务尤其是新兴业务领域。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 行业周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 主要观点 .............................................................................................................................................................. 5 下周观点 ....................................................................................................................................................... 5 重点投资组合 ................................................................................................................................................ 6 保险板块 ................................................................................................................................................ 6 券商板块 ................................................................................................................................................ 6 市场回顾 .............................................................................................................................................................. 8 保险行业 ..................................................................................................................................................... 10 宏观数据 .............................................................................................................................................. 10 行业数据 .............................................................................................................................................. 12 上市险企 .............................................................................................................................................. 12 港股险企 .............................................................................................................................................. 12 券商行业 ..................................................................................................................................................... 13 多元金融 ..................................................................................................................................................... 24 行业动态 ............................................................................................................................................................ 25 上市公司重要公告 .............................................................................................................................................. 29 风险提示 ............................................................................................................................................................ 31 图表目录 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） .................................................................................6 图表2：券商估值保持平稳 .............................................................................................................................7 图表3：上市券商加权ROE均值底部震荡........................................................................................................7 图表4：上市券商PB估值与ROE关系图 .........................................................................................................7 图表5：券商估值分位数统计......................................................................................