非银行金融行业周报：北交所阶段性活跃可能影响沪深市场走势，新一轮上涨或继续蓄力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年11月25日 非银行金融 北交所阶段性活跃可能影响沪深市场走势，新一轮上涨或继续蓄力-非银周观点 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 300059.SZ 东方财富 买入 0.50 0.59 29.75 25.33 601456.SH 国联证券 买入 0.37 0.45 31.51 25.95 601601.SH 中国太保 增持 2.06 2.71 11.95 9.09 300033.SZ 同花顺 买入 2.78 3.79 50.86 37.25 资料来源：长城证券产业金融研究院 北交所阶段性活跃，谨慎看好优质券商、并购重组想象空间券商及金融科技板块。从配置窗口看，美国十年期国债收益率回升到4.47%附近，美元指数回落到103.43附近，中美利差压力有所走阔，市场悲观情绪有所提升。时间步入Q4，我们仍倾向于认为市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，价值风格可能相对占优，可能偏好相对高股息策略，券商、保险仍相对低估，亦是市场维持稳定的重要抓手，修复具备想象空间，新一轮上涨可能到来。交易节奏层面而言，金融板块可能类似于2018年10月情形，当下券商板块成交金额继续波动下降到近187亿元（8月高点为1564亿元），战略性配置窗口继续打开，节奏可能会受北交所阶段性活跃效应影响。展望下周，我们仍谨慎看好相对低估值优质券商、具备并购重组想象空间券商及金融AI。交易节奏看，板块空间可能取决于方正证券、国联证券、太平洋、同花顺等个股走势所带动的情绪热度。 保险股继续波动承压，继续下行空间料有限。本周十年期国债收益率回升到2.70%附近，汇率迎来了持续修复，保险板块继续波动承压，后续走势需密切关注汇率走势。我们认为，保险负债端基本面延续弱复苏态势，10月上市险企保费增速有所承压，主要系预定利率3.5%下架后引发的新老产品切换及9月冲量影响。随着时间步入Q4，尽管监管对保险产品销售做了“报行合一”调整而可能影响“开门红”节奏，市场仍聚焦“开门红”，估值修复仍值得期待。目前板块估值极具性价比，高分红具备吸引力，看好板块布局机会，重点关注中国太保、中国平安等。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《高层强调落实好跨周期和逆周期调节要求，新一轮上涨可能到来—非银周观点》2023-11-21 2、《海外逆风再起，券商仍在蓄力-非银周观点》2023-11-13 3、《政策鼓励打造一流投行，优质券商迎扩表机会-关于《证券公司风险控制指标计算标准规定》（征求意见稿）的点评》2023-11-06 -8%-3%1%6%10%15%19%24%2022-112023-032023-072023-11非银行金融沪深300 行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 主要观点 .............................................................................................................................................................. 4 下周观点 ....................................................................................................................................................... 4 重点投资组合 ................................................................................................................................................ 5 保险板块 ................................................................................................................................................ 5 券商板块 ................................................................................................................................................ 5 市场回顾 .............................................................................................................................................................. 7 保险行业 ....................................................................................................................................................... 9 宏观数据 ................................................................................................................................................ 9 行业数据 .............................................................................................................................................. 10 上市险企 .............................................................................................................................................. 11 港股险企 .............................................................................................................................................. 11 券商行业 ..................................................................................................................................................... 12 行业动态 ............................................................................................................................................................ 24 上市公司重要公告 .............................................................................................................................................. 27 风险提示 ............................................................................................................................................................ 29 图表目录 图表1： 保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） .................................................................................... 5 图表2： 券商PB估值保持平稳............................................................................................................................ 6 图表3： 上市券商加权ROE均值底部震荡 ........................................................................................................... 6 图表4： 上市券商PB估值与ROE关系图 ............................................................................................................ 6 图表5： 券商估值分位数统计 .............................................................................................................................. 6 图表6： 非银指数走势及成交金额 ....................................................................................................................... 8 图表7： 中债国债60日移动平均线上升（单位：%） ......................................................................................... 9 图表8： 中债总全价/总净价指数下降 .................................................................................................................. 9 图表9： 主要债券到期收益率变化（单位：%） .................................................................................................. 9 图表10： 7天银行间质押式回购利率上升 .......................................................................