油气及制品日报：金融风险与地缘支撑依旧并存

金融风险与地缘支撑依旧并存 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约75.2美元/桶，日涨跌幅+1.4%。美国国会债务上限谈判陷入僵局，金融数据承压。美国能源部官员表示可能从8月启动 战略储备库存回购，首批采购300万桶，若持续进行将为油价提供支撑。多空仍旧供应，油价暂时或延续震荡。 (二)金融属性及需求预期压力仍大：全球经济增速回落和美欧央行加息是今年油价上方主要压力。①三月初和五月初两次金融风险事件接连冲击市场信心。原油期货基金净多持仓伴随油价起落，显示交易情绪较不稳定。②全球主要经济体PMI和GDP相比去年四季度低位回升，但目前恢复主要集中在服务业，制造业仍处相对低位。一季度交通出行高位提振汽油需求，后续油品需求继续恢复，需要关注工业活动启动进度。③相比前期对美欧央行激进加息带来的经济深度衰退担忧，4月美国通胀增速继续降至低于目前基准利率水平，5月美联储表态加息终点临近，或有助于缓解金融情绪。后续关注6月13日-14日美联储议息会议利率决议，是否会放缓或停止加息。 (三)地缘属性及供应预期存在支撑：欧佩克减产、俄罗斯减产、美国产量放缓和战略库存回购是今年油价下方主要支撑。①本周美国能源部官员表示，6月结束今年的2600万桶战略库存抛售后，下半年可能会逐渐启动收储，但具体时间和数量尚不确定。目前 2023-05-16 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 原油价格多空轮动的跷跷板效应再度演绎0507 国际原油回落，内外价差走强0423 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 美国战略和商业油品总库存已降至四十年低位。如果开启收储相当于额外补充原油需求。【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 ②俄罗斯能源部表示4月产量降至配额水平。但原油海运出口数据仍处高位。关注后 续落实进度。③4月初欧佩克在油价大跌后宣布扩大减产后，推升油价跳空上行。5月初油价再度回落，关注6月3日-4日欧佩克年中大会是否继续调整产量政策。 (四)原油价格分析展望： 年初以来原油价格在金融压力和地缘支撑作用下呈现多空轮动的跷跷板效应。①短期来看，在月初金融事件冲击下，五月可能处于震荡周期中的偏弱阶段。但在下方70美元处，仍有强力支撑。仍以短期波段操作思路为主。②中期来看，六月进入地缘和金融 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 事件交易阶段。如果欧佩克减产或美联储停止加息，均有可能给油价提供阶段上行动力。欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 中美油品安全比较之库存变化0530 ③长期来看，支撑和压力共存局面或将维持。今年可能整体处于周期末端的底部震荡期，欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 全年暂时维持70-100区间预期。 (五)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 【原油方法论】 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 原油研究方法论0325 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油批发价格下跌） ①全国92#汽油市场价8568元/吨，较前一工作日跌0.28%；0#柴油市场价7463元/吨，较前一工作日跌0.31%。 ②原油变化率维持负向区间，下一轮国内成品油批发/零售限价预计调降（调价日期为5月16日24时）。上周数据显示，民营炼厂汽柴油产销基本平衡，汽油库存小幅减少、柴油库存小幅增加。主营炼厂汽柴油产量增加，主营销售公司汽柴油库存增加，柴油累库较多。汽柴油社会库存增加。今日成品油市场延续上周表现，价格继续小幅下跌。 ③国内汽柴油价格已大致回调至3月底的价格水平，贸易商销库动力减退、建库动力逐渐增加，在贸易商补库需求的支撑下，并且终端也有节后补货需求，目前汽柴油裂解价差仍较好，炼厂存抛货动力，综合影响下汽柴油批发价格震荡磨底。短期内，关注是否会出现原油上涨和中下游补货共振带来的交易机会。 2.高硫燃料油（FU2309内外价差可能仍有上涨空间） ①FU2309合约收盘价2861元/吨，较前一工作日收盘价跌0.8%。 ②新加坡高硫燃油基本面偏强，中国船供和直馏需求较好，支撑高硫裂解价差偏强。截止5月10日当周，新加坡燃料油库存降低142.5万桶至1919.4万桶。国内FU期货参考新加坡380高硫燃油定价，因此FU2309期货合约变现强于原油。5月15日新加坡高硫380燃料油现货贴水较前一工作日跌0.15美 元/吨至5.6美元/吨，EX-wharf贴水跌1美元/吨至11美元/吨，高硫180燃 料油现货贴水较前一工作日涨0.2美元至4.4美元/吨。（路透数据） ③国内FU期货定价锚定新加坡高硫380燃料油，从进口成本角度出发， FU2309内外价差仍有上涨空间。 3.低硫燃料油（低硫燃油期货贴水现货） ①LU2308合约收盘3661元/吨，较前一工作日下跌4元/吨。 ②3月国内保税低硫燃油供需双增，低硫燃油产量环比增18.4万吨至133.5 万吨，加注量环比增20.35万吨至152.04万吨。3月新加坡低硫燃料油销量 257.1万吨，环比+22.9万吨。5月15日新加坡低硫燃料油现货贴水跌0.05美元/吨至7.25美元/吨，EX-wharf贴水跌0.2美元/吨至11.8美元/吨（路透数据）。舟山低硫加油价格比新加坡高约20美元/吨。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 ③国内低硫加油价格高于国外，低硫燃油期货贴水现货，低硫燃油期货内外价差有一定支撑。 4.沥青（短期沥青裂解价差或与原油走势反向变化） ①BU2308合约收盘价3582元/吨，较前一工作日收盘价涨0.9%。BU2308合约对SC2306合约的裂解价差收319元/吨，较前一工作日涨35.7元/吨（沥青吨桶比6.6）。 ②5月15日，山东沥青现货价格3650元/吨，与前日持平，对BU2306基差 走弱30元/吨至62元/吨。截止5月9日，54家炼厂库存较上周增加1.1万 吨至100.7万吨，70家样本社会库存较上周增加3.3万吨至150.1万吨。第 14周（20230504-0510），国内沥青76家样本企业产能利用率较上周增加1.8%至33.9%，较上周下降3.4%，国内54家样本企业厂家周度出货量共44.6万吨，环比减少3.3%。 ③炼厂沥青生产利润较好、开工率提升和国内多降雨，当前仍以贸易商投机需求为主，现货价格中短期内仍偏稳运行。沥青裂解价差与原油走势反向变化。 5.液化石油气（PG期货继续下跌） ①PG2306合约收盘价4123元/吨，较前一工作日收盘价跌0.63%。 ②PG期货收盘价较昨日下跌。进口气方面，截止下午3点，FEI6月丙烷纸货 505美元/吨，较前一工作日下跌2.37%。民用气方面，国内民用气价格继续下 跌，进口气资源充足，成交均价较前一工作日跌135元/吨至4543元/吨。 ③随着气温逐步回升，国内民用气价格预期季节性走弱。民用气基差大概率通过现货跌幅大于期货的方式实现基差回归。 昨日收盘 -3.50 -22.22 -16.72 511.12 日涨跌 -0.1 -1.7 -1.7 1.3 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4136 102.43 3311 6.97 日涨跌0.3% -0.2% 1.2% 0.2% 月走势 Brent07 WTI06 RBOB06 ULSD06 国际油品期货价格ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值75.2 71.4 248 239 日涨跌1.4% 0.4% 0.2% 0.4% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值0.2 0.0 4.7 2.0 日涨跌-0.1 0.0 -0.1 0.1 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值-4.2 9.0 32.6 28.7 日涨跌-0.1 -3.5 0.6 2.2 月走势 SC2306 SC2307 SC2306 SC2307 中国原油期货价量价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘494 498 2.62 3.30 日涨跌-0.1% -0.1% -8.2% 9.6% 月走势 SC2306- SC2306- SC2306- DMEOman 中国原油期货价差 SC2307 BR2307 Oman2307 2307 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/05 -20 100 95 90 85 80 75 2022/09 70 ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 布油主力布油C1-C2(右) 4 2 0 -2 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 -4 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03