油气及制品日报：金融压力与地缘支撑轮动主导

金融压力与地缘支撑轮动主导 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约72.5美元/桶，日涨跌幅+0.2%。 (二)金融风险再度发酵：五一假期，原油价格与美股同跌，再现三月初由银行金融风险事件导致的油股同步走势。5月1日，美国加利福尼亚金融保护和创新局宣布关闭第一共和银行，由联邦储蓄保险公司接管；摩根大通银行宣布收购第一共和银行全部储蓄存 2023-05-05 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 国际原油回落，内外价差走强0423 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 款和剩余资产。三月初硅谷银行、签名银行相继关闭后，一度诱发金融市场大幅动荡；三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 美联储紧急救市后，金融情绪略有修复，四月初美股修复全部跌幅。本次银行危机爆发， 金融情绪受挫美股急跌，原油价格二次探底。 (三)关注货币政策反馈：5月3日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%之间。本次政策声明删除了关于“额外政策收紧”和“足够限制性货币政策”立场，会后发布会鲍威尔表示加息终点临近，原则上无需加息至太高水平。在金融风险和经济衰退预期影响下，六月之后美联储加息预期大幅回落。如果下半年停止加息，将有助于缓解后期金融压力。 (四)经济数据继续筑底：4月美国综合/制造业/服务业PMI53.4/50.2/53.6，环比 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 +1.1/+1/+1。欧元区综合/制造业/服务业PMI54.4/45.8/56.6，环比+0.7/+1.6/-1.5。如何理解供需平衡表0516 中国综合/制造业/服务业PMI54.4/49.2/56.4，环比-2.6/-2.7/-1.8。总体而言，主要 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 经济体较去年全面萎缩已逐渐恢复，服务业表现强于制造业，但仍未进入全面复苏状态。2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 对下半年海外经济衰退预期仍存，施压油品需求预期。 (五)原油供应继续下降：4月欧佩克原油产量环比下降31万桶/日，至2880万桶/日，主要减量来自地区冲突导致出口中断的伊拉克（-25万桶/日）；产量相比去年9月已经减少115万桶/日。5月OPEC+宣布减产160万桶/日已正式实施，产量或将继续下降。下次欧佩克会议将于6月3日-4日在维也纳召开。 (六)原油库存延续回落：5月3日晚间美国能源部数据显示，上周美国原油/汽油/柴油 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 库存分别-128/+174/-119万桶。原油库存连续第七周回落，从供需估值角度提供支撑。欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 (七)原油价格分析展望：①本轮油价回落与三月有较为相似之处。虽然银行危机仍然导致金融情绪恶化，但冲击程度已经低于前次。如果本次顺利过渡，美股再次止跌，风险暂时可控，下方空间有限。②中期：目前原油仍处于金融压力和地缘支撑共存局面，二者共同作用导致油价维持呈现跷跷板效应，节奏取决于当期主导事件。压力主要来自经济衰退预期对需求的不利影响，支撑主要来自产油国减产后供应下降。中期暂时维持70-100区间预期，后续关注供需实质进展。 中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 (八)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。【原油方法论】 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 原油研究方法论0325 原油简史：石油市场如何演变至今0322 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油批发价格继续下跌） ①全国92#汽油市场价8757元/吨，较前一工作日跌1.2%；0#柴油市场价7628元/吨，较前一工作日跌1.85%。 ②4月28日24时起，国内成品油价格调降落实，汽、柴油价格（标准品） 分别降低160元/吨和155元/吨。五一假期期间，国际油价大幅下跌，新一轮调价周期内，原油变化率维持负向区间，原油端利空，节后首个工作日汽柴价格继续下跌。国内炼厂和社会单位均以消库为主，终端少量按需采购，总体市场成交氛围一般。 ③国际油价已下探至3月中旬欧美银行破产事件低点，后续下跌空间有限。近期关注是否会出现中下游补库叠加原油企稳带来的汽柴油价格上涨机会。 2.高硫燃料油（FU2309内外价差可能仍有上涨空间） ①FU2309合约收盘价2823元/吨，较前一工作日收盘价跌5.05%。 ②中国直馏需求强劲是最近新加坡高硫380燃料油现货贴水维持偏强的主要原因之一。中国地方炼厂对直馏燃料油的需求持续强劲，据海关数据显示3月 份中国燃料油进口量为243万吨，为近10年最高单月进口量。截至5月4日 当周，新加坡重质馏分油库存为2061.9万桶，较上周较少244.1万桶。5月 4日评估的新加坡高硫现货贴水下跌至5.5美元/吨。 ③国内FU期货定价锚定新加坡高硫380燃料油，从进口成本角度出发， FU2309内外价差可能仍有上涨空间。 3.低硫燃料油（低硫燃油价格随原油下跌） ①LU2308合约收盘3615元/吨，较前一工作日收盘价跌5.86%。 ②3月国内保税低硫燃油供需双增，低硫燃油产量环比增18.4万吨至133.5 万吨，加注量环比增20.35万吨至152.04万吨。3月新加坡低硫燃料油销量 257.1万吨，环比+22.9万吨。新加坡低硫燃油现货贴水继续上行。5月3日为13.34美元/吨，较4月4日低点上涨14.59美元/吨。低硫加油价格方面舟山持续高于新加坡约10美元/吨。 ③国内主力低硫燃油期货价格与现货价格高度贴合。原油价格是影响低硫期货绝对价格重要因素，短期关注原油走势带来的交易机会。国内低硫加油价高于国外，低硫现货贴水企稳上涨，两方面的因素预计将支撑低硫燃油内外价差。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 4.沥青（短期沥青裂解价差或与原油走势反向变化） ①BU2307合约收盘价3548元/吨，较前一工作日收盘价跌4.08%。BU2307合约对原油主力合约的裂解价差收268.5元/吨，较前一工作日涨78.7元/吨（沥青吨桶比6.6）。 ②5月4日，山东沥青现货价格跌80元/吨至3600元/吨。截止5月4日， 54家炼厂库存较上周增加0.3万吨至99.6万吨，70家样本社会库存较上周 增加0.2万吨至146.8万吨。2023年第14周（20230427-0503），国内沥青76家样本企业产能利用率为32.1%，较上周下降3.4%，国内54家样本企业厂家周度出货量共46.1万吨，环比增加0.4%。 ③本周炼厂供应减少，销量增加，出货较好。贸易商入库速度放缓，投机需求一般。推算隐含终端需求微增。短期内受油价大跌影响，炼厂沥青生产利润较好，但五月国内多降雨，终端需求或仍难有改善，现货价格中短期内或偏弱运行。短期内沥青裂解价差与原油走势反向变化，原油企稳后，裂解价差有可能回落。 5.液化石油气（PG期货跟随国际原油下跌） ①PG2306合约收盘价4301元/吨，较前一工作日收盘价跌3.85%。 ②PG期货跟随国际油价和外盘丙烷价格下跌。进口气方面，FEI6月丙烷纸货514.75美元/吨，较前一工作日下跌6.75%。国内民用气市场持稳。江苏民用气批发价格4950元/吨，广东民用气批发价格4900元/吨。 ③国内民用气价格预期季节性走弱。仓单注册进度偏慢，盘面仍有升水现货给出仓单注册机会的需求。 昨日收盘 -2.20 -4.02 -11.13 508.03 日涨跌 -1.9 20.0 -3.0 -31.8 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4061 101.40 3350 6.91 日涨跌-0.7% 0.1% #DIV/0! #DIV/0! 月走势 Brent07 WTI06 RBOB06 ULSD06 国际油品期货价格ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值72.5 68.8 233 224 日涨跌0.2% 0.3% 0.2% 0.0% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值0.2 0.0 3.7 -0.4 日涨跌0.0 0.0 0.1 0.0 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值-3.9 9.2 29.1 25.3 日涨跌-0.1 0.5 0.0 -0.1 月走势 SC2306 SC2307 SC2306 SC2307 中国原油期货价量价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘497 499 2.85 1.85 日涨跌-6.5% -6.2% 11.0% 22.4% 月走势 SC2306- SC2306- SC2306- DMEOman 中国原油期货价差 SC2307 BR2307 Oman2307 2307 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/05 -20 100 95 90 85 80 75 2022/09 70 ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶)