“一带一路”系列一：“一带一路”十周年，关注中亚~西亚投资机会

策略专题报告 /2023.05.15 请阅读最后一页的重要声明！ “一带一路”十周年，关注中亚-西亚投资机会 ——“一带一路”系列一 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师 王源 SAC证书编号：S0160522030003 wangyuan01@ctsec.com 相关报告 1. 《10张图判断行情何时再起--2019与2023的比较》 2023-05-14 2. 《北向流入近百亿，宽基ETF再流入超百亿——全球资金观察系列五十七》 2023-05-13 3. 《创业板指估值为3.7%分位数--全球估值观察系列五十三》 2023-05-13 核心观点 自2022年以来，习总书记先后出访了哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、泰国、印度尼西亚、沙特、俄罗斯，均是“一带一路”沿线重要国家。习总书记于亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议提及，2023年中方将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。过去两届高峰论坛均达成超200项合作清单。首次中国—中亚峰会将于2023年5月18日召开。今年是“新冠疫情”结束后的首个复苏年，同时是“一带一路”十周年，中亚峰会和第三届高峰论坛将有望催化新合作。  重大变化：中亚-西亚将是本轮“一带一路”的重点方向 中国-中亚-西亚经济走廊经济结构互补强，合作前景可观。中东出口石油，我国出口工业品。国家基建需求大，中阿基建合作起步早。沿线国家对华态度积极，政府间合作基础较好。“六廊”主题框架中，相较于中国-中亚-西亚经济走廊，其他走廊存在市场规模有限、政权更迭不稳定等问题限制走廊建设。  三轮主题行情驱动力：合同订单和估值提升 自2013年以来，一带一路指数共有三轮较大涨幅主题催化行情，催化因素包括相关会议、重要论坛召开等因素，绝对收益均超过30%，超额收益受所处宏观背景和市场情绪影响。 一带一路行情两大核心驱动力：基本面角度，合同订单同比增速和一带一路沿线占比均提升。估值角度，个股估值处于历史低位，随着行情演绎，估值得以大幅提升。  “一带一路”投资机会：四条线索 我们基于合同订单和估值两个角度，剔除潜在业务的概念股，筛选中亚-西亚已有业务布局且PB小于50%分位数的标的。 线索一：石油石化扩大合作规模。石油石化行业自身央国企的数量占比高，二十大提出的“安全+发展”将成为未来五年主旋律。国企石油石化上市公司有望在中东扩大合作规模。我们筛选出已经具有中东业务布局的国企上市公司，共计4家。 线索二：中东新能源需求加速。中东地区正加速新能源投资，伊朗和沙特均表示提升可再生能源在全国能源体系中的占比。筛选已经在中东具有新能源业务布局的上市公司共计8家。 线索三：建筑新签合同有望疫后触底反弹。新冠疫情拖累订单，2020年以后订单持续下行。随着疫后经济恢复，新签合同有望触底反弹。筛选低估值、在中东/中亚有业务布局的建筑公司共计7家。 线索四：航运港口需求预计上行。随着中东的石油石化炼厂投产，贸易增长有望大幅提升，我们筛选在中东/中亚已有布局的航运港口标的3家。  风险提示：政策不及预期；宏观经济下行超预期；金融监管政策超预期收紧 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 “一带一路”再迎催化 ............................................................................................................................... 4 1.1 领导人密集出访，中亚峰会和第三届峰会将催化新合作 ............................................................... 4 1.2 中亚-西亚将是本轮“一带一路”的重点方向 ..................................................................................... 5 2 三轮主题行情驱动力：合同订单和估值提升 ....................................................................................... 6 2.1 行业：每轮行情合同订单均大幅提升 ............................................................................................... 7 2.2 板块：超额收益受宏观和市场情绪影响 ........................................................................................... 8 2.3 个股：估值提升为行情核心驱动力 ................................................................................................... 9 3 “一带一路”中亚-西亚投资标的梳理：四条线索 ............................................................................... 10 3.1 线索一：石油石化扩大合作规模 ..................................................................................................... 10 3.2 线索二：新能源投资需求加速 ......................................................................................................... 12 3.3 线索三：建筑新签合同有望疫后触底反弹 ..................................................................................... 13 3.4 线索四：航运港口需求预计上行 ..................................................................................................... 15 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 16 图1. 2013年以来，三轮“一带一路”主题催化行情均有30%以上绝对收益 ............................................ 6 图2. 新签合同额同比增速均提升 ................................................................................................................. 7 图3. 新签合同数同比增加 ............................................................................................................................. 7 图4. 三轮“一带一路”行情所处宏观背景均不同 ......................................................................................... 8 图5. 三轮行情中，个股前15名估值分位数均明显提升 ........................................................................... 9 图6. 央国企数量占比为65% ...................................................................................................................... 10 图7. 市值角度，石油石化、建筑和电力设备占比达66% ...................................................................... 10 图8. 2022Q4中国原油进口来源中东六国占比高达52% ......................................................................... 11 图9. 随着疫后经济恢复，新签合同有望触底反弹 ................................................................................... 13 表1. 2022年至今领导人密集出访“一带一路”相关国家 ............................................................................. 4 表2. “六廊”中，“中国-中亚-西亚”前景最为广阔 ....................................................................................... 5 表3. 近三分之一的“一带一路”国家使用人民币结算 ................................................................................. 6 表4. 超额收益受宏观背景影响 ..................................................................................................................... 8 内容目录 图表目录 8YqUuW9YNApXbRaO6MpNqQpNtQjMnNmRkPnMsM7NmNqQuOtPrPuOtQqP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略专题报告/证券研究报告 表5. 第三轮换手率较前两轮较低 ................................................................................................................. 9 表6. 以石油石化、交通运输和建筑为代表的行业，三轮行情中均大幅提升 ....................................... 10 表7. “一带一路”具有中东业务布局的4家上市公司 ................................................................................ 11 表8. “一带一路”新能源中东布局的8家上市公司