LPG周报：国际宏观风险加剧，基本面偏弱
国际宏观风险加剧，基本面偏弱 主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[4000,4600]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价区间震荡，第一共和银行宣布破产，国际宏观风险加剧，5月美联储加息延续且近期多次鹰派发言，经济 能衰退预期增强，国际原油价格将受到宏观因素影响。供应方面，俄罗斯自愿延长额外减产至年底和OPEC+成员国自愿额外减产 源石油将导致原油供应偏紧。下周应当重点关注宏观经济风险以 化及美联储加息预期态度。 工2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为52.83万吨，环比减少0.48 组万吨，-0.90%。国内港口库存为213.13万吨，环比增加8.45%。预计下周LPG商品量为52.6万吨左右，小幅下降。下周计划到 港量约为58万吨。 3、国内液化气需求预期有所回暖。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期向上增长，烯烃深加工企业开工率持续向好；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，下游利润也有所支撑。但是由于整体终端需求较弱，并且国际市场表现欠佳，打击市场情绪，预计下周市场震荡偏弱运行。 风险提示 原油大涨，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，OPEC+实际减产力度，后续银行业流动性危机。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年5月15日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：PG2306合约运行区间[4000,4600]。 重要逻辑：成本端，截至5月13日，WTI价格为70.09美元/桶，较5月12日下跌1.10%； 布伦特价格为74.17美元/桶，较5月12日下跌1.08%。市场近期重点关注美联储延续加息以及鹰派发言、美国债务危机、第一共和银行破产之后的后续国际宏观风险因素、经济衰退预期增强以及5月OPEC+产油国实际减产力度。之前俄罗斯和OPEC+成员国自愿额外减产的利好消息目前有所降温。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，5月5日至5月12日，国内LPG商品量总量为52.83万吨（-0.48，-0.90%）。周内仅有中海油惠州检修结束有所提量，但是盛星化工、哈尔滨石化停工检修，宝丰能源一期MTO装置检修，综合来看整体国内供应小幅下降。进口方面，周内国际船期实际到港量为79.97万吨，以华东为主。华东到船34.1 万吨，宁波和嘉兴集中到船；华南到船13.57万吨，较上周减少；山东到港13.6 万吨，较上周有所上升。预计下周计划到港量约58万吨，以华南为主。 库存端，截至5月12日，LPG港口库存为213.13万吨（+16.61，+8.45%）。 本周码头到船高于上周，主要集中于华东地区。截至5月12日，中国样本企业液化气库容率水平在29.65%（+2.22%）。本周整体库存水平小幅上升，主要由于五月进口气成本维持低位，月初到港集中，码头现货资源充足，而且由于市场情绪消极，下游企业多以消耗前期库存为主，采购积极性不高，上游炼厂出库不顺畅。下周市场价格仍将缓跌，但码头到船将减少，预计库存水平或小幅下降。 需求端，上周烷基化油开工率为51.89%（+3.03%），MTBE全国有外销工厂开工率为57.11%（-2.34%）。周内仅有山东地区华邑化工、麟丰化工企业的烷基化装置短停后恢复，所以烷基化油开工率小幅上升。MTBE方面，由于德宝路、东营神驰以及宁夏宝丰装置停工检修，而上周涉及停工的装置均未恢复导致MTBE装置开工率有所下滑。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅上涨。PDH装置开工率为78.46%（+6.64%）。由于五月丙烷CP价格维持低位，装置利润大幅回升，下游各PDH装置企业都保持高负荷运转，且山东地区有装置重新开工导致开工率升高。下周，宁波、山东有3套PDH装置计划开工，预计开工率将继续上升。 利润端，烷基化装置周均利润为272.92元/吨，较上周减少134.58元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为310元/吨，较上周上涨17元/吨，异构化周均利润为-264元/吨，较上周下降83元/吨。5月沙特CP价格出台，丙烷为555美元/吨，与4月持平，丁烷555美元/吨，较上月上调10美元/吨。PDH装置的盈利能力得到大幅修复，有助于提升企业开工负荷，对市场有一定的支撑。但是由于国际原油市场表现偏弱，打击市场情绪，预计下周现货市场或持稳偏弱运行。 综合来看，LPG市场整体震荡偏弱运行，LPG化工需求虽然有所增长但是整体终 端需求并不乐观，下游虽有补货但始终按需采购，交投氛围平淡，而且由于国际市场表现欠佳，打击市场信心，预计下周市场震荡偏弱运行。本周醚后碳四下游采购热情由于价格走跌交易氛围有所改观，但厂家库存压力尚未缓解。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别 指标 2023/5/12 2023/5/5 变动 原油 WTI 70.04 71.34 -1.30 Brent 74.17 75.30 -1.13 石脑油 MOPJ 581.13 598.32 -17.19 国内民用气 华东 4550.00 4950.00 -400.00 华南 4598.00 4748.00 -150.00 山东 5850.00 6100.00 -250.00 国内醚后 京博石化 5800.00 6050.00 -250.00 进口利润 华东利润 376.54 652.14 -275.60 华南利润 776.54 582.14 194.40 下游利润 PDH利润 476.54 652.14 -175.60 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4391.00 4361.00 30.00 FEI 505.58 533.91 -28.33 基差 华东 159.00 589.00 -430.00 华南 207.00 387.00 -180.00 山东 1459.00 1739.00 -280.00 山东醚后 1409.00 1689.00 -280.00 月差 PG6-7 242.00 87.00 155.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 526.00 532.00 -6.00 华南丙烷CFR 534.00 540.00 -6.00 华东丁烷CFR 526.00 532.00 -6.00 华南丁烷CFR 534.00 540.00 -6.00 品种差 FEI-MOPJ -75.55 -64.41 -11.14 LPG-LNG 1400.00 1000.00 400.00 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 5月1日 嘉兴 13000 中东 5月2日 连云港 40000 中东 5月2日 宁波 14000 美国 5月3日 温州 23000 科威特 5月5日 张家港 10000 美国 5月6日 泰兴 46000 美国 5月6日 宁波 46000 美国 5月6日 宁波 23000 美国 5月7日 泰兴 23000 美国 5月7日 嘉兴 11000 中东 5月8日 连云港 46000 美国 5月8日 宁波 22000 澳大利亚 5月9日 嘉兴 23000 美国 5月10日 嘉兴 22000 美国 5月11日 泰兴 23000 科威特 5月11日 宁波 46000 美国 锚地 张家港 22000 澳大利亚 5月12日 连云港 30000 中东 5月12日 张家港 23000 美国 5月12日 宁波 46000 美国 5月16日 宁波 46000 美国 5月22日 宁波 46000 美国 5月24日 宁波 44000 沙特阿拉伯 5月24日 宁波 46000 美国 5月24日 宁波 46000 美国 5月25日 连云港 46000 美国 5月25日 宁波 44000 中东 6月5日 宁波 46000 美国 福建 5月1日 泉州 33000 中东 5月1日 福州 22000 中东 5月3日 福州 23000 美国 5月9日 福州 23000 安哥拉 5月11日 泉州 30000 中东 5月24日 泉州 44000 卡塔尔 5月25日 福州 46000 中东 5月26日 泉州 46000 卡塔尔 华南 5月1日 深圳 22000 卡塔尔 5月3日 防城港 22000 科威特 5月5日 东莞 12650 中东 5月8日 潮州 33000 中东 5月9日 洋浦 46000 卡塔尔 5月11日 东莞 44000 中东 5月12日 钦州 23000 沙特阿拉伯 5月13日 东莞 23000 安哥拉 5月13日 深圳 46000 沙特阿拉伯 5月14日 潮州 20000 中东 5月15日 汕头 35000 卡塔尔 5月16日 珠海 22000 中东 5月18日 广州 23000 阿尔及利亚 5月21日 东莞 22000 中东 5月23日 东莞 33000 中东 5月24日 钦州 23000 卡塔尔 5月25日 东莞 21000 中东 5月26日 东莞 46000 卡塔尔 5月底 防城港 22000 阿尔及利亚 山东 5月2日 烟台 44000 沙特阿拉伯 5月8日 龙口 46000 中东 5月9日 烟台 46000 阿联酋 5月9日 董家口 44000 尼日利亚 5月12日 董家口 46000 美国 5月14日 龙口 46000 沙特阿拉伯 5月15日 烟台 44000 阿联酋 5月17日 董家口 23000 美国 5月20日 烟台 44000 阿联酋 5月27日 烟台 44000 美国 5月31日 龙口 44000 中东 华北 5月8日 天津 44000 美国 5月30日 天津 46000 美国 东北 5月1日 盘锦 46000 美国 5月15日 盘锦 46000 美国 5月18日 盘锦 46000 美国 总计 2420650 数据来源：隆众资讯 LPG库存 图15：LPG工厂库存率（%）图16：LPG港口库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG下游开工率 图17：MTBE开工率（%）图18：烷基化装置开工率（%） 图19：PDH装置开工率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG下游利润 图20：山东MTBE装置利润（元/吨）图21：烷基化装置利润（元/吨） 图22：进口丙烷PDH装置生产利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总
