深度报告：打造综合气体服务商，把握特气国产化机遇

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概要

金宏气体作为国内领先的工业气体供应商，深耕气体领域逾20年，已成为集研发、生产、销售和服务于一体的综合气体解决方案提供商，服务于电子半导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端设备制造等多个行业。公司主要产品包括大宗气体、特种气体和清洁煤气，2022年营收中大宗气体占比40.3%，特种气体占比37.8%，清洁煤气占比11.3%。

业绩增长与市场布局：2022年，受益于原材料成本下降和市场开发力度加大，公司营收19.67亿元，同比增长13.0%，归母净利润2.29亿元，同比增长37.14%。公司计划通过加大研发投入、填补特种气体领域空白、跨区域拓展及并购整合气体公司，进一步扩大产能和技术优势。

国产替代与市场机遇：随着晶圆厂持续扩产，未来三年国内电子特气需求将显著增长，市场规模预计将从2022年的189亿元增长至2024年的230亿元，年复合增长率达10.31%。国产替代带来的市场空间为中国公司提供了发展机遇。

发展战略：公司采用“纵向发展”和“横向布局”的战略，专注于特种气体的研发，提升技术实力，并通过并购整合跨区域发展，提高市场占有率。已成功推出超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳等高品质特种气体产品，并与多家电子半导体领域知名企业建立了合作关系。

投资建议：考虑国内工业气体市场规模增长和半导体产业的国产化趋势，预计未来公司营收规模将实现持续增长。预计2023-2025年营收分别为23.70亿元、30.05亿元、37.50亿元，归母净利润分别为2.95亿元、3.77亿元、4.70亿元。公司当前市值对应的PE分别为41、32、26倍，长期成长性显著，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场价格波动、研发进度不及预期、项目投产进度不及预期。