九坤美元量化多头路演纪要
讲人：XO投资者大家QX好，今ys们对九坤美元àW多头基金Ubiquant2023的一季度的业绩ß行回顾，整个回顾要V~两个部V，一部V是整个`场贝塔的波动情况，ßp一部V是s们基金在一季度`场ÿ境中阿尔法的表Ā情况2 一季度300/500/1000表Ā回顾 首Ys们来看一Q第一季度O大指数的表Ā，在Q面右Q角à个表格Ý面s们V别列举了自P而Q的依次就是最小盘的中证1000，w次是中证500，最ßQ的是沪深300的一季度表Ā2如果Ð结果P面来看的话，O个指数在一季度的时候它的涨幅都非常的可Ê，中证500和中证1000都 ¼à了10%，中证1000是它w中àO只指数之中涨幅最大的一只，来到了9.46%2中证500是涨幅达到了8.11%，3个指数中最差的表Ā是沪深300，它û涨了 4.63%，虽然说整体一季度最终收官的时候是涨幅非常的明显，但实×Pà个涨幅一点都不均的，过程ß是比较曲折的2 整个一季度的涨幅的绝大部Vw实都兑Ā在1o，2o份只是延续了1o份的时候p一些小小的涨幅，然后3o份O大指数都是收跌的，所以整体来看的话，w实相`于是今开的1o份的时候，在大家都ß没pĀ么准备和意识的时候，`场à弹了一大波2接Q来的话在2o份的时候，随着ChatGPT和AI相s的一些热点的板块行业，引起了全社会的广泛的s注和讨论，所以在2o份的时候又迎来了一小波的涨幅，à一小波涨幅在后面s们会提到，它~Ā么整体P是呈Āà样的一个幅度，和它x体都流向了哪些 块23o份的时候w实就是在内外盘都ØØ续续的开始爆发û一些风险，比如说硅谷银行倒ý，然后引发的对于 `Qà样的一个宏Êÿ境之Q，它经济是可持续的à样的一种ç忧，相`于是在经历了5o的涨幅之后，又p了一些突发的负面Ïþ，把大家理智只p拉回到了à个情绪之中2所以在3o份的整体O个指数是Y跌后涨，总的来说单o是收跌的，所以一季度大概就是à样的表Ā，s们可以总结~贝塔的大盘方面的表Ā，就是1o份贡献了一大波的贝塔，然后2o份贡献了小小的贝塔，3o份的时候贝塔就已经开始出Ā负贡献了，大概是à样的情况2 一季度业绩归因拆解 s们来看一Q在à样的情况之Q，s们梳理û来的背后的一些简要的提炼原因，就像s们刚刚þ经谈了提及过的1o份的时候，s们呈Ā的是整个`场P面p非常大à的一个XP资金的流入，但1o份w实并不是r交à最活跃的时候，所以就是说1o份是随着`场的P涨，然后不断的在p一些钱流入到à个`场之中，所以1o整体P面来说，它的交投并不没p那么的活跃，但是它看到了非常大à的资金的流入，2o份的时候开始指数就开始呈ĀVW了，尤w是s们刚刚说到的ChatGPT和AI的à个行业，引起了大家对于TMTà个块的新一轮的认知，就Þ新又r ~了整个所p的à块之中的焦点，所以à些资金就大à的流入了块，所以它不是一种n涨的Ā象，它是一个非常结构W的à样的一种行情，或者说它是一个非常少量的板块所带动的大盘的P涨，à样也体Ā在了指数P面来说大小盘的VWw实就非常的明显，尤w是小盘2s们可以看到是中证1000的涨幅w实是非常之高的，2o份的时候中证500的涨幅w实也相`的多2在à样的一个情况之Q就可以看得û来，因~s们之前也提过à沪深3001中证500和中证1000，它不Z是它的大小盘的一个区别，àO个指数w实代表了一些块VaP的一些区别2那么跟AI和人ý智能和广谱的Þ用的à种智能更相关的w实是中证500和中证10002所以在第Ð波的2o份à波涨幅之中， 沪深300就基本P没pW到Ā么样的力，但由于TMTà个行业z过于火爆，所以它基本形r了一种像红旗效Þ一样，它吸引了所p的目Z和资金，所以在真k去统计指数整体的表Ā的时候，它的涨幅w实并不是很大，包括它的波动率也不是非常大23o份的时候，随着瑞士信贷银行和硅谷银行的连续的破产和清算的Ïþ的发生，Þ新把相对悲Ê的宏Ê的或者说经济基础的àþÏ情Þ新带入到大家的投资人的视ß之中，所以就引发了一波避险的情绪2但是一起s们看`场的时候，w实就是在`场比较p新鲜的投资机会的时候，它就ûĀ一些短期的明显的热点P涨2但是在`场Þ新冷静Q来的时候，s们看的就是`场的基本的一个大盘的ß线2在s们看大盘ß线àþÏ情，也就看真k的经济情况，而不是`场的波动的时候，经济情况其实相对来说ß是ß是在一个缓步复苏之中，包括在PMI指数在M2在融资的增速P面，它都p一些O错的表Ā，证明经济其实是在缓慢复苏之中的，大概是à样的一个互相做底盘，加一个底盘之Pp一些浪潮P的波动，大概是分rà么两个部分再去ß行演化，形r了整个一季度的O个o份的`场的表Ā2在à个之中s们再Þ新看一Q，s们刚刚提到说1o份的时候，s们就可以看到整体的`场的流入很大，而尤w是XP资金的流入很大，因 ~XP资金它p一个_门的通道去统计，不是说1o份整 体的`场的资金流入全部来自于X向，而是因~X向本身它代表了一种相对更敏感，反Þ更快的à样的一种机构资金的偏好，它是在1o份的时候呈Ā了一种非常大à的涌入，但是你可以看到在2o份`场P呈Ā了一些结构W行情之后，w实它又p一些迅速的流û，所以它并不是一种常É的资金，它是会呈Ā一个频繁的ßû的动作，à就是资金面的一个ÙW，à种资金面其实并没p说引起非常大量的一个交投P的活跃，它是一个错O的情况2 就像s们看到àh红色曲线的用点，1o份今以来的两 `r交额的ÙW，刚刚s们讲说1o份的时候大量资金涌入，但是你看1o份的时候r交额其实并O是非常高，所以证明à个时候à个`场并不真的活跃，只是开始ØØ续续引ß了一些去撤û了一些资金，`场真正活跃的两个点，一个是出Ā在了2o底，在à个O置在2o的à一y，首Y2o份是超了8,000ÿ的à样的s们说的基本的一个水O2然后接Q来的话在3o底的O置Ý面又ó到了一波新高22o份和3o份的à两波，它的交投的活跃，s们Ā在刚刚就讲到了，2o份的交投活跃并不是一种全`场范围内的活跃，3o份w实也不是，à两个o份的时候你会看到，w实它的整体的波动率并不是一路P行的，s们把波动率Wû来在à个地方，大家可以看虚线右边à个地方是今以来的波动率，波动率在今的1o份的时候w 实是Q跌的，也就是说在1o份的时候r交额不高，波动率也不高，但是p大à的资金涌入，所以它贝塔贡献了很大一部V，但是对于阿尔法来说它的ÿ境并不是非常的好，真正波动力起来是在2o份22o份的时候O大指数它会p一些波动率它的一个P涨，然后s们同时也看到了一个交易à的P涨，所以最终可以看到说阿尔法收益的表Ā在O个o之中兑Ā的最多的就是在2o份23o份的时候，虽然整个`场又p了一些避险情绪，大盘本身开始Q跌，波动率也开始Q跌，所以相对来说对阿尔法也不是一个非常良好的场o，所以基本P像s们à样的[画û来整体一个对阿尔法来说的大的ÿ境，1o份和3o份都O算是一个非常的p利的一种ÿ境，最好的ÿ境其实是在2o份2 阿尔法实际归因角度分析 s们Ð实×的_因的角度来看的话，整个的阿尔法的表ĀP面在O个o份Ý面都是k的，虽然在à张ĀP面算û来的超额收益是因~拿了中证500指数作~一个对标的基准来去ß行的一种粗估的衡à，但是会p一些不准确的地方，但实×Ps们Ð更细致的归因P面来看，入圈学`s注公_÷O思行研阿尔法的表Ā在O个o份都贡献了正收益，û是它正收益在2o份的时候幅度来的最大，1o份和3o份的时候的阿尔法幅度相对来说都会比较小一点2所 以回到产品P面来说，整体产品它在指数层面，一季度它叠加了汇率之后，计算Q来总的贝塔收益大概可能是在9%þ右à2产品本身是P涨了11.2%，所以它的阿尔法以季度来说的话w实是k的2在à样的一个情况之Q，它整体的r立以来总回报就是Ð202110o份的高点，然后一直到Ā在，它w实Ā在整体的回报þ经收窄，它的回撤的幅度þ经收窄到了八九个点以内，Ā在目前的总回报是在负的8.94%þ右的水2是一个不断的在修复的à样一个过程2最P点w实是来自于去的2022的10o份之后2整体à个`场P面一直呈Ā一个曲折P扬的状态，而阿尔法的收益也不断的在累积，所以它是一直不停的在去用阿尔法去填补贝塔收益的à样的情况2那一季度又兑Ā了一大波贝塔反，就让它恢复到P扬的à样一个速度，又ß行了ß一m的一个加快，所以s们再继续è解到Q面à一套Ā，à张ĀP面大概去显示了一Q整体的超额收益表Ā，s们说刚刚说一季度P面来说的话，超额兑Ā最多的是在2o份21o份和3o份其实都p微微的一个超额去ß行兑Ā，但整体因~à个`场它的所p的p利hþ不如把它叠加在一起，所以它的1o份3o份的阿尔法贡献是幅度P面来说是没p2o份来的à么大，à是大概的一个表Ā情况2 阿尔法汇率表Ā 刚刚s们þ经覆盖了大盘表Ā，然后阿尔法表Āß剩Q一个地方没p覆盖，w实就是来自于汇率的一个表Ā2汇率P面来说的话，1o份的巨大涨幅其实p一部分_来自于汇率的贡献，汇率在àO个o份之间贡献的收益V别是1o份贡献正收益，大概是2%左右的来自于人民_升值P的贡献，就使得人民_在1o份的时候W值，让它回到了去6o份的时候，就去`场大跌完了之后的汇率水 2然后在3o份的时候又看到，由于外盘的美元_值P面的走，导ô说人民_p一定的跌幅，所以2o份的时候基本P要把1o份的时候汇率的正收益又ß回来了，2o份的时候贡献了一个负2%的汇率P的损失，3o份的时候又呈Ā了人民_的W值，p微微的扳回一场，大概p1%þ右的汇率P的收益2所以在à样的一个情况之Q，叠加Ps们刚刚说的贝塔和阿尔法的表Ā，就会发Ā2o份的时候，因~阿尔法它足够的劲，相`于是拿阿尔法就同时填补了汇率的Q跌，导ô2o份的时候s们Ï然是收到了一些微微的k收益2那3o份的时候其实_是汇率又Þ新托起了à个产品的收益，所以是3o份的时候整体`场的表Ā，呈Ā了一个k向的收益2 九坤美元多头基金业绩展示 等于说最终Ð净值P的表Ā来看，O个oÝ面1o份的时候收益极高，1o份的时候整体的`场的贝塔的一个收益相对来说比较大，所以最终的一个结果，就是s们看到1o份的时候涨幅是àO个o之中的要的贡献者21o份涨了10.34%，其中阿尔法_p正贡献，贝塔_p正贡献2然后2o份的时候整体的产品收，Ðà个指数本身的大盘表Ā来说是正的，但是因为汇率P面跌的比较多，所以s们会拿一个你à边美元去计ÿ指数的时候，会看到它p一个负收益，然后在à个情况之Q，由于阿尔法的劲表Ā就扭亏~盈，使得2o份的时候最终也是P了à个产品的收益，拉到微微亏的状态23o份的时候指数指数层面P来说其实是Q跌的，但是由于汇率P面p些P涨，所以最终使得à个产品Ï然是p一些正贡献2à个OPPOà只基金整体O个o季度的表Ā2 经历了动荡的O个o份之后，s们如何去看à整体的`场的一个后续的情况？1o份的话p一个长期的旋律和一个短期的旋律在去Q面铺，大的旋律w实是看经济复苏的状态，经济复苏的状态w实更多的不是看`场Pp没p投资 的热点，而是要去看实×的à些经济指数1经济指标，包括生产的活动P的恢复的速度2à些东西Ð目前来给û的数据来看，ß是处在一个稳定复苏的状态2w次是一季度同时ûĀ了一个极热门的投资的一个块，也就是人ý智能相关2同时它ßp另外一个不利因素的发酵，就是来自3o份的à些美ÿ的银行连锁的银行倒ýÏþ，又使得大家对于à样的一个加息的ÿ境之Q，整体金融体系的一个稳健程度和它的连锁反Þ，又Þ新做了一堆评估，然后又使得`场的高涨的热情又回落了一些，大概是à样的一个整体P面来说，可以说对于大盘的一个基本的状态，也就经济复苏的à样的状态，s们目前来看都是呈Ā一个稳健的状态，所以整体态度可以保持一个中性偏乐Ê2但是长期P面来说的话，其实后续的整体的经济的复苏的情况基本P是要走一步看一步，要因~它是一个同时结合了实×的生产的活动体的开发情况，叠加P对于货_策或者是一些经济z激策，对于à个`场P实×产生的一个作用，它两个方面共同促r了经济的真实的情况2 所以在目前à个时间点P面来说2s们认~对于多头的产品P来说，s们Ï然维持一个贝塔长期中性2
