业绩alpha突出的“中特估”标的

事件：公司发布4月保费收入公告，4月当月公司实现原保险保费收入370.3亿元，同比增长6.7%，延续了一季报的向好态势，我们认为公司业绩上的alpha属性凸显，且有望受益“中特估”，股价具备进一步的修复空间。 4月保费增速环比放缓，但不改全年稳增向好态势 4月当月公司实现原保险保费收入370.3亿元，同比增速为6.7%，其中车险增速为6.1%，非车险保费增速为7.4%，增速环比均有所放缓，其中主要原因是由于：（1）意健险在监管影响下于4月迎来了新旧产品切换，叠加去年同期相对较高基数，进而导致保费出现阶段性负增长（单月同比-2.8%）； （2）企财险在4月经济增长相对乏力以及公司主动控制规模等因素的影响下延续了负增长态势（同比-2.4%）。但整体来看，4月公司的累计和当月保费增速保持了稳健增长态势，后续在经济稳步复苏下预计也将延续向好态势，全年保费收入有望保持大个位数增长。同时在公司降本增效和精细化管理的持续努力下，公司COR有望继续保持低位（23Q1公司COR为95.7%，同口径下同比改善0.9pct），叠加公司22年充分计提准备金有助于平滑承保利润，23年股市向好也将带动投资收益同比改善，全年来看公司利润有望实现20%左右的增长，ROE保持在13%+的水平，公司alpha属性凸显。 “中特估”下，公司作为央企有望享受政策带来“拔估值” 年初以来“中特估”相关标的迎来修复行情，业绩稳健增长的低估值、高股息国央企的投资价值得以凸显，我们认为公司是中特估的“头号种子”，具备业绩优异且估值低位同时业务模式具备稀缺性的央企标的。近年来公司估值始终处于被低估水平，主要是由于2019年承保的信保业务出现大额亏损、2021年河南水灾等自然灾害导致车险及非车险业务赔付率大幅抬升等外部因素压制了公司的承保盈利水平，但随着外部宏观环境改善以及公司自身加强对业务品质的把控，公司2023年的COR水平有望保持在较好水平，叠加政策助力国央企做大做强以及价值重估，公司将显著受益，我们依旧看好公司基本面的长期增长空间和卓越的盈利能力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为320.46/359.69/402.21亿元，对应增速20.2%/12.2%/11.8%。公司当前估值对应23年底净资产为0.82倍PB，股息率7%以上，鉴于公司稳定的ROE以及极具吸引力的股息率水平，我们给予公司23年1.0倍PB，目标价12.0港元，给予“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、自然灾害超预期、管理层波动。 财务预测摘要 利润表： 资产负债表：