思摩尔科技FEELM MAX升级与市场表现概览
FEELM MAX全球首秀
- 发布日期：2023年5月13日，思摩尔公司在伯明翰宣布全新升级的FEELM Max，全球首款采用陶瓷芯的一次性雾化解决方案。
- 商业规模：已具备在合规环境下的大规模出货能力。
技术突破与产品特性
- 发热体/电子电控/结构与材料：在三大关键技术领域实现突破，带来性能提升。
- 陶瓷芯S1：在合规标准下，实现口数提升30%以上至800口，醛酮类物质低于法国AFNO标准98.4%，挥发杂质减少78%，口腔残留减少54.6%，粒径细腻度提升55%。
- 恒功率能源管理系统：提升雾化量和口感一致性，雾化量一致性达到95%以上，口感一致性提高35%。
- 透明视窗设计：让消费者实时了解使用进度，增强产品体验感。
市场合作与响应
- 合作伙伴：悦刻、意大利品牌KIWI、英国品牌Totally Wicked均表示将采用最新技术，为消费者带来升级体验。
合规责任与环保行动
- 一次性产品回收体系：携手悦刻在英国推出全球首个一次性产品全链路回收体系，包括制造商、品牌商、零售商、消费者及合规处理机构，旨在促进环保回收与消费者激励。
市场展望与投资评级
- 国内市场：短期内受库存和新国标影响，但中烟加强监管，大客户市场份额提升，预计公司份额稳定，收入有望筑底。
- 国际市场：受益于JULL出清和奥驰亚对NJOY的收购，预计带动稳健增长。
- 欧洲市场：监管趋严背景下，凭借合规、技术和产品优势，持续抢占市场份额，一次性产品出货量有望逐季增加。
- 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为23.7亿、27.5亿、34.0亿元，对应PE分别为19.7X、17.0X、13.8X，维持“买入”评级。
风险提示
- 全球渗透率：新型烟草在全球的渗透率提升可能低于预期。
- 政策风险：政策变化可能导致市场环境不确定性。
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