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黑色建材套利策略周报:平控尚未兑现,价差有所回落

2023-08-13唐运中信期货C***
黑色建材套利策略周报:平控尚未兑现,价差有所回落

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用, 不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 制作人:唐运 从业资格号:F3069311 投资咨询号:Z0015916 平控尚未兑现,价差有所回落 ——黑色建材套利策略周报20230813期 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议:短期观望 钢材跨期 地产政策继续推出,远月钢材需求预期延续向上;但在废钢价格偏高,主流品种产量难以提升的限制下,近月供需紧平衡延续。从驱动上看,粗钢平控政策陆续出台,但当前钢厂存利润,减产或在四季度末期兑现,01合约存减产预期但10-01价差已经快速走缩不宜追空,短期观望。风险因素:钢厂库存持续下滑,减产政策快速落地(上行风险),钢厂复产加快,终端需求恢复较慢(下行风险)。策略建议:短期观望为主,中期逢低做多需求方面,部分基建项目仍然受到资金困扰,地产新开工依然偏弱,建材综合需求不佳;从供给端来看,国内卷板生 钢材策略 卷螺价差 ☆ 产钢厂可能会受到粗钢平控影响,热卷供应弹性或将小于螺纹,由于平控措施落地时间节点不明,影响难以评估,短期建议观望为主,中期逢低做多。风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下行风险)策略建议:短期观望 炼钢利润 下游需求偏弱,但国内稳增长政策持续,随着淡季来临,下游需求或逐步回落;粗钢平控政策或温和推进,钢材总库存逐步进入累库趋势,原料供需短期较为紧张,盘面利润短期观望,激进者可短线逢高做空。风险因素:建材需求加速回升,原料政策压制(上行风险),钢材产量重新增加,终端需求下降(下行风险)。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利:10-01价差跟踪 策略建议:短期观望 地产政策继续推出,远月钢材需求预期延续向上;但在废钢价格偏高,主流品种产量难以提升的限制下,近月供需紧平衡延续。从驱动上看,粗钢平控政策陆续出台,减产或在四季度末期兑现,01合约存减产预期。但10-01价差已经快速走缩,短期观望。 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 风险因素:钢厂库存持续下滑,减产政策快速落地(上行风险),钢厂复产加快,终端需求恢复较慢(下行风险)。 元/吨螺纹钢10-01合约 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 2310-2401 400 元/吨热卷10-01合约 2501810-1901 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 200 150 100 50 300 200 100 0 -100 -200 -300 2月3月4月5月6月7月8月9月 0 2月3月4月5月6月7月8月9月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 2 跨品种套利:卷螺差跟踪 策略建议:短期观望为主,中期逢低做多 需求方面,部分基建项目仍然受到资金困扰,地产新开工依然偏弱,建材综合需求不佳;从供给端来看,国内卷板生产钢厂可能会受到粗钢平控影响,热卷供应弹性或将小于螺纹,由于平控措施落地时间节点不明,影响难以评估,建议观望为主,中期逢低做多。 10合约卷螺差 风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下 行风险) 现货卷螺差 元/吨上海卷螺差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 卷螺差10合约 2019 2020 2021 2022 2023 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 3 跨品种套利:钢材利润跟踪 策略建议:短期观望 下游需求偏弱,但国内稳增长政策持续,随着淡季来临,下游需求或逐步回落;粗钢平控政策或温和推进,钢材总库存逐步进入累库趋势,原料供需短期较为紧张,盘面利润短期观望,激进者可短线逢高做空。 风险因素:建材需求加速回升,原料政策压制(上行风险),钢材产量重新增加,终端需求下降(下行风险)。 元/吨钢材综合毛利(含税) 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/08 元/吨螺纹10合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 1400 元/吨热卷10合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 1400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所4 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 震荡回落:铁水产量环比增加,但增幅空间有限,现货和 1、供给方面:全球发运总量小幅回落;季末冲量结束,主流矿山发运正常波动。普氏价格偏高引导非主流地区发运增加;国产矿小幅回落。自然天气影响到港量,后期仍有回升预期。2、需求方面:铁水产量环比增加,但增幅有限,疏港回升,现货和港口成交回落,中低品价差继续走低。钢厂维持低库存运行。刚需补库正常,投机补库偏弱。3、整体来看:铁水产量环比增加,但增幅空间有限,现货和港口成交回落,中低品价差继续走低,钢厂按需采购,维持低库存运行。发运回落,到港回落,海漂增加。港口库存继续去库,但随着到货增加,以及需求减少,铁矿港口依然有累库压力,预计矿价震荡回落。 单边策略 港口成交回落,中低品价差继续走低,钢厂按需采购,维持低库存运行。发运回落,到港回落,海漂增加。港口库存继续去库,但随着到货增加,以及需求减少,铁矿港口依然有累库压力,预计矿价震荡回落。 铁矿策略 跨期套利 9-1价差观望:驱动上:减产预期发酵,期现同步下跌,基差收缩。但当前09合约基差44元/吨,处于最近五年高位,9月合约相对现货和01合约依然偏强,9-1价差有走强驱动。估值上:9-1价差已处高位,追多风险大于收益,正套短期观望为主。风险因素:终端需求超预期,钢厂加快补库(上行风险);发改委加强价格监管,压减粗钢产量(下行风险)。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所5 跨期套利:9-1价差观望 9-1价差观望:驱动上:减产预期发酵,期现同步下跌,基差收缩。但当前09合约基差44元/吨,处于最近五年高位,9月合约相对现货和01合约依然偏强,9-1价差有走强驱动。估值上:9-1价差已处高位,追多风险大于收益,正套短期观望为主。 风险因素:终端需求超预期,钢厂加快补库(上行风险);发改委加强价格监管,压减粗钢产量(下行风险)。 铁矿近远月价差9-1价差 铁矿09合约基差 1801909-2001 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 160 140 120 100 80 60 40 20 元/吨连铁9-1价差 0 1月2月3月4月5月6月7月8月 元/吨09合约最低交割品基差 1909 2009 2109 2209 2309 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 09区间操作:铁水产量维持高位,短阶段重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。 近期焦化利润有所修复,供应缓慢增加,下游铁水产量延续高位,钢厂焦炭库存偏低,采购积极性较强。当前钢材库存矛盾积累偏慢,长流程钢厂暂无大幅减产驱动,但部分区域再传限产执行时间提前,抑制原料需求预期。总体来看,焦炭短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,近期宏观预期亦有所修复,但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下,钢厂对焦炭第五轮提涨较为抵触,焦钢博弈持续,盘面上方压力积聚。近期需重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。 跨期套利 9-1期差观望:09-01震荡运行,周五日盘收于79元/吨(+)。 焦煤策略 单边策略 09区间操作:焦煤短期基本面延续偏紧态势。后市重点在于粗钢压产政策力度及执行时点。 供应端,近期煤矿事故频发,在煤矿安检加严背景下,煤矿复产节奏偏慢,煤矿库存总体处于低位。需求端,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求,但钢材终端需求继续走弱,加之粗钢压产政策发酵,焦煤需求预期转弱。此外,动力煤旺季需求已步入后半程,市场成交疲软,抑制煤炭板块交易情绪。短阶段来看,焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑,后续焦煤需求逐步下行,市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点,钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构。 跨期套利 9-1期差观望:09-01震荡运行,周五日盘收于75元/吨(-9.5)。 焦炭利润 焦化比值 09焦化比值区间操作:09合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.50,估值中性。 焦化产能充裕,焦炭总体跟随焦煤走势,盘面焦化利润震荡运行。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪:区间操作 09合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.50,估值中性。 焦化产能充裕,焦炭总体跟随焦煤走势,盘面焦化利润震荡运行。 风险因素:终端需求不及预期、煤矿安检加严(下行风险);焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产(上行风险)。 09焦炭盘面利润(按历史标准调整) 09焦炭/焦煤盘面比值(按历史标准调整) 元/吨09焦化利润 1909 2009 2109 2209 2309 1100 比值09焦化比值 1909 2009 2109 2209 2309 2.3 900 700 500 2.1 1.9 3001.7 100 -100 -300 1.5 1.3 -500 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 1.1 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 ☆ 09合约逢高做空:供应端仍在不断增加,需求端有政策预期存在,但是政策短期作用于需求仍需时间,且下游经历一轮补库,9月旺季需求可能不及预期,而供应端增量明显,供需走弱下库存或持续累积。 终端订单环比走弱,且6月地产数据较差,开发资金来源同比转负,短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑。由于当前现货利润水平较高,产线复产开始逐步进行,日熔稳步回升。当前供增需减的情况下,若现货产销回落,库存或持续累积,期现价格面临一定压力。今年地产政策预期积极,保竣工持续进行,若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。关注后续现货产销,产销若持续偏强,则仍旧有上行驱动,但若产销回落,则基本面驱动向下。 跨期套利 9-1反套:9-1价差震荡下行,周五日盘收于228元/吨(-7)。 纯碱策略 单边策略 ☆☆ 01合约逢高空:当前基本面仍然较强,厂家挺价共振。但上边际受