黑色建材组日报：粗钢压产预期发酵，盘面利润再度走扩

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-08-04 粗钢压产预期发酵，盘面利润再度走扩 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面政治局会议在货币、地产、内需等方面表述超出市场预期。粗钢平控政策陆续出台，铁水见顶概率偏大，但唐山钢厂复产或导致短期铁水韧性较强。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 摘要：黑色：粗钢压产预期发酵，盘面利润再度走扩 逻辑：昨日黑色板块整体下跌，品种间有所分化，盘面利润扩大。需求端，受天气影响，上周五大材需求量环比大幅下降46万吨。供应端，本期铁水241万吨，环比小幅增加，唐山钢厂复产，但粗钢压减政策再起，供给或将承压。成本端，焦炭价格四轮。铁矿现货价格维稳。库存方面，钢材加速累库，炉料库存处于低位，港口铁矿库存继续去化。宏观方面，地产、基建投资数据表现偏弱，PMI低于预期，但市场对于政策效果仍有较强预期，郑州暂停执行住房限售政策，地产政策或仍有放松空间。海外方面，美国经济韧性较强，美国CPI低于预期，加息压力或有所缓和，美联储7月议息会议加息25个基点，但表示9月是否加息还要参考更多数据，ADP数据超出市场预期，关注周五非农数据表现。 行业方面，上周五大材需求量环比下降47万吨至896万吨，产量降5万吨，库存累积 33万吨。焦炭短期需求支撑仍在，现货价格相对坚挺，近期宏观预期亦有所修复，但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下，盘面上方压力积聚。焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑，后续焦煤需求逐步下行。本期因唐山地区环保限产解除，高炉逐步复产，铁水产量小幅回升；并且由于台风天气，港口铁矿库存继续去库，铁矿供需宽松格局仍未显现。在平控预期的带动下，钢厂压缩厂内库存，铁矿需求有所下降；但宏观预期向好、钢材需求维持韧性，钢厂利润依然可观，短期铁水产量或难以快速下行。中长期来看，随着海外供给的增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格 黑色建材研究团队 研究员：唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱近月检修和投产抵消部分后，7-8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。受台风降雨天气影响，产地煤炭供应、物流运输、港口调入吞吐短期均受限，然电厂日耗高位回落，电厂库存旺季去化缓慢，叠加大集团外购价下调，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面政治局会议在货币、地产、内需等方面表述超出市场预期。粗钢平控政策陆续出台，铁水见顶概率偏大，但唐山钢厂复产或导致短期铁水韧性较强。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：平控扑朔迷离，盘面高位震荡逻辑：昨日杭州中天螺纹3720(-60)，上海热卷3980（-50），建材成交环比持平。供给方面，上周螺纹产量环比小幅回升，但粗钢压减预期再起，产量或将承压。需求方面，上周螺纹钢需求大幅下降，库存加速累积。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，政治局会议删除房住不炒表述，要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，部分城市限售政策松动。平控政策扑朔迷离，左右市场情绪。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：多空双方博弈，宽松格局未显逻辑：港口成交101(+31)万吨。普氏103.8(-3.2)美元/吨，掉期主力101.4(-2.6)美元/吨，PB粉840(-26)元/吨，IOC6粉797(-26)元/吨，折盘面876元/吨。IOC6粉09基差65元/吨，01基差154元/吨，05基差175元/吨。卡粉-PB价差98(+4)元/吨，PB-超特粉价差135(-4)元/吨，PB-巴混价差-25(+3)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿市场交投情绪一般，价格大幅下跌后，港口成交有所回升。本期因唐山地区环保限产解除，高炉逐步复产，铁水产量小幅回升；并且由于台风天气，港口铁矿库存继续去库，铁矿供需宽松格局仍未显现。宏观层面，美国衰退预期进一步走弱，美元指数拉涨；国内刺激政策继续出台，提振市场信心。总的来说，在平控预期的带动下，钢厂压缩厂内库存，铁矿需求有所下降；但宏观预期向好、钢材需求维持韧性，钢厂利润依然可观，短期铁水产量或难以快速下行。中长期来看，随着海外供给的增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：产业矛盾积累，废钢震荡偏弱逻辑：华东破碎料不含税均价2608（-7）元/吨，华东地区螺废价差1045（-54）元/吨。废钢到货小幅回落，日耗维持，钢厂库存维持低位，可用天数偏低于正常水平。综合来看，宏观预期仍存，产业矛盾积累，市场交易平控预期，废钢价格震荡偏弱。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：粗钢压产预期发酵，焦炭盘面大幅下挫逻辑：焦炭现货市场暂稳运行，第四轮提涨落地。粗钢压产预期发酵，焦炭盘面大幅下挫。目前日照准一报价2120元/吨（-），09合约基差61元/吨（+115）。近期焦企开工相对平稳，唐山地区因环保因素减停产的部分高炉陆续复产，加之华北暴雨影响运输，钢厂焦炭库存偏低，采购积极性较强。当前钢材库存矛盾积累偏慢，长流程钢厂暂无大幅减产驱动，但部分区域再传限产执行时间提前，抑制近月原料需求预期。总体来看，焦炭短期需求支撑仍在，现货价格相对坚挺，近期宏观预期亦有所修复，但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下，盘面上方压力积聚。近期需重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。操作建议：区间操作与逢高做空相结合风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡偏弱 焦煤 焦煤：钢材需求走弱，焦煤价格承压逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，目前介休中硫主焦煤1850元/吨（+50），甘其毛都口岸蒙5原煤1320元/吨（-30）。供应端，近期部分煤矿陆续复产，产地供应边际改善，但在煤矿安检加严背景下，煤矿复产节奏偏慢，煤矿库存总体处于低位。需求端，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求，但钢材终端需求继续走弱，加之粗钢压产政策发酵，焦煤需求预期转弱。此外，动力煤旺季需求已步入后半程，近期受到多地降雨 震荡偏弱 品种 日观点 中线展望（周度） 影响，电厂日耗高位回落，动力煤市场再度走弱，抑制煤炭板块交易情绪。短阶段来看，焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑，后续焦煤需求逐步下行，市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点，钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构。操作建议：区间操作与逢高做空相结合风险因素：粗钢压产政策、动力煤需求不及预期（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。关注要点：动力煤旺季需求、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃：地产政策出台，玻璃情绪回暖逻辑：需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。现货以涨促稳，下游预期回暖后持续补库，库存本周大幅去化。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：库存去化放缓，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2200元/吨（-）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品，总产量仍呈现下行趋势。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7-8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为848（-2），Q5000为740（-3），Q4500为642（-3）。受台风降雨天气影响，产地煤炭供应、物流运输、港口调入吞吐短期均受限，然电厂日耗高位回落，电厂库存旺季去化缓慢，叠加大集团外购价下调，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。后期关注迎峰度夏日耗增长、电厂库存变化情况以及后期水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检、行业政策（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：市场情绪回落，现货稳中有涨逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6600元/吨（+80），天津港Mn45.0%澳块报价38.7元/吨度（-）。成本端，加蓬块到港处于低位，资源相对紧俏，现货报价坚挺；焦炭提涨预期仍存，贵州地区电价降至0.52元/度（-0.03）。供应端，宁夏、内蒙等地发改委发文表示做好年度能耗双控工作。需求端，下游钢材需求淡季，钢厂产量持稳，市场观望河钢钢招。总体来看，硅锰现实供需格局向好发展，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅铁 硅铁：市场情绪回落，基差大幅回升逻辑：昨日