贵金属周报：银行业风险事件再起 黄金配置价值依然突出

期货研究报告|贵金属周报2023-05-14 银行业风险事件再起黄金配置价值依然突出 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在美联储5月完成加息后，市场将逐步开始定价此后的降息预期，叠加当下避险需求仍然提振黄金，因此对于黄金的操作，仍建议以逢低配置为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，市场关注点主要集中于美国国会与白宫围绕提高31.4万亿美元债务上限的具体谈判，但目前该谈判再度被推迟至下周。此外，之前美国银行业动荡似有逐渐平息的迹象，但近两周却又接连�现风险事件，这使得美国5年期国债收益率CDS报价再度飙升，并且高于次贷危机时的水平。随着市场对于未来经济展望的担忧，国内商品板块亦�现明显下跌，白银受到工业属性的拖累明显弱于黄金，金银比价大幅走阔。目前就操作而言，由于目前在美联储5月完成加息后，市场将逐步开始定价此后的降息预期，叠加当下避险需求仍然提振黄金，因此对于黄金的操作，仍建议以逢低配置为主。但白银或将继续受到工业属性的拖累而表现偏弱，因此也可持续关注逢低做多金银比价的机会。 基本面 5月12日当周，黄金T+d累计成交量为91,572千克，较此前一周上涨6.06%。白银T+d累计成交量为4,535,970千克，较此前一周上涨68.88%。 本周上期所黄金仓单为2,754千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了7,759千克的上涨至1,802,093千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨83,855.48盎司至22,593,059.38盎司，Comex白银库存则是�现了874,776.45盎司的上涨至 270,359,264.55盎司。 在贵金属ETF方面，5月12日当周黄金SPDRETF上涨5.77吨至937.54吨，而白银SLVETF持仓�现137.13吨的上涨至14,621.47吨。 5月12日当周，沪深300指数较前一周下降1.97%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.96%。光伏板块下降2.34%。 在光伏价格指数方面，截至2023年4月24日（最新）数据报53.31，较此前一期下降0.36%。光伏经理人指数报149.04，较此前一期持平。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：中性 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 5月5日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 5月15日至5月19日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 5月12日当周行情与经济事件综述 本周，市场关注点主要集中于美国国会与白宫围绕提高31.4万亿美元债务上限的具体谈判，但目前该谈判再度被推迟至下周。此外，之前美国银行业动荡似有逐渐平息的迹象，但近两周却又接连�现风险事件，这使得美国5年期国债收益率CDS报价再度飙升，并且高于次贷危机时的水平。随着市场对于未来经济展望的担忧，国内商品板块亦�现明显下跌，白银受到工业属性的拖累明显弱于黄金，金银比价大幅走阔。目前就操作而言，由于目前在美联储5月完成加息后，市场将逐步开始定价此后的降息预期，叠加当下避险需求仍然提振黄金，因此对于黄金的操作，仍建议以逢低配置为主。但白银或将继续受到工业属性的拖累而表现偏弱，因此也可持续关注逢低做多金银比价的机会。 欧美公债利率监控 5月12日当周，1年期美债收益率收于4.750%，较此前一周上涨2个基点。10年期美债收益率上涨2个基点至3.460%，2年期与10年期美债收益率差为-0.52%，较上一周下降4个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8416%，较此前一周基本下降3 个基点。10年期公债利差收于1.0844%，较此前一周上涨3个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降3个基点至2.18%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/05/122021/05/122023/05/122019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/05/122021/05/122023/05/12 -1 2019/05/122021/05/122023/05/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/05/122020/05/122021/05/122022/05/122023/05/12 2019/05/122021/05/122023/05/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 5月15日至5月19日重要数据与事件汇总展望 本周经济数据相对系数，重点关注G7领导人会议于5月19日-21日举行，美国总统拜登将�席。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 05月15日 17:00 欧元区 欧元区3月工业产�月率 05月15日 20:30 美国 美国5月纽约联储制造业指数 05月16日 17:00 欧元区 欧元区第一季度GDP年率修正值 05月16日 17:00 欧元区 欧元区5月ZEW经济景气指数 05月16日 17:00 欧元区 欧元区第一季度季调后就业人数季率 05月16日 17:00 欧元区 欧元区3月季调后贸易帐(亿欧元) 05月16日 20:30 美国 美国4月零售销售月率 05月16日 21:15 美国 美国4月工业产�月率 05月17日 20:30 美国 美国4月新屋开工总数年化(万户) 05月17日 20:30 美国 美国4月营建许可总数(万户) 05月18日 22:30 美国 美国4月成屋销售总数年化(万户) 05月19日 07:15 日本 日本4月核心CPI年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 05月15日 21:15 美国 2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 05月16日 09:30 澳大利亚 澳洲联储公布5月货币政策会议纪要 05月16日 22:00 欧元区 欧洲央行行长拉加德发表讲话 05月17日 17:50 英国 英国央行行长贝利在英国商会(BCC)年会上发表讲话 05月18日 17:15 英国 英国央行行长贝利就货币政策接受英国财政委员会的质询 05月19日 待定 日本 G7领导人会议于5月19日-21日举行，美国总统拜登将�席 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年5月9日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 0.13%至195,814张合约。而在白银方面净多头持仓为32,360张合约，较前一期数据上涨1.28%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/05/092021/05/092023/05/09 2019/05/092021/05/092023/05/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，5月12日当周黄金SPDRETF上涨5.77吨至937.54吨，而白银SLVETF持仓�现137.13吨的上涨至14,621.47吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/05/122021/05/122023/05/122019/05/122021/05/122023/05/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 5月1