传媒行业周观点：混合变现成手游盈利主流趋势，全球云游戏市场保持蓬勃发展态势

混合变现成手游盈利主流趋势，全球云游戏市场保持蓬勃发展态势 证券研究报告|传媒 强于大市(维持) ——传媒行业周观点(05.08-05.14)2023年05月15日 行业研 究 行业周观 点 证券研究报 告 行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌5.97%，居市场第30位，跑输沪深300指数。混合变现成手游盈利主流趋势，依靠多元的变现策略成为市场热点。2019年至2023年第一季度，全球收入前100名的手游中，超过95%的手 游采用了4种及以上的变现策略，混合变现已成为头部手游盈利的主流趋势。全球云游戏市场保持蓬勃发展态势，云游戏市场营收规模持续扩大。2022年以来，全球游戏行业政策、产业生态及市场环境持续向好，为云游戏的稳定快速发展增加了确定性和引导性。我们认为云游戏技术已 成为促进数字文化自信繁荣、助力数实融合全面落实的重要力量，在推动数字经济高质量发展中发挥了重要的技术价值。 投资要点： 游戏：1）新变化印证版号难题趋近解决，AIGC+游戏开始发力。海内 外政策扶持明朗积极，行业回归稳定环境。伴随大量重点产品过审， 新发放版号带来的“应激”市场反应已消失；AIGC对行业的影响不断深化，但尚未进入大变动阶段。2）出海市场整体竞争日趋激烈，中国手游全球竞争力持续增强。2022年，中国手游在海外手游市场的渗透率约28%。在国内厂商的商业化积累、存量产品的头部优势及海外 手游渗透率尚有提升空间下，预计未来中国游戏出海市占率平均每年还能提升1个百分点左右。 元宇宙：AIGC加速元宇宙常态落地，提升内容生产质量。2022年以 来，AIGC成为火爆风口。其有助于提升内容创作生产者的生产效率与 数量，经强大的模型训练后的自主创作能力又能够优化生成内容的质量，重塑内容行业生产方式，精准解决PGC、UGC模式痛点所在。 财报数据：任天堂发布2023财报，NS平台软件销量突破10亿套。5 月9日，任天堂发布了2022-2023财年的年度财报。上一财年的毛利 润为8854亿日元（折合约453亿元人民币），同比下降6.4%；毛利率55.3%，同比下降0.5%。同时，Switch平台上的软件累计销量达到 10.4亿份，超过2004年发布的DS平台所创下的9.5亿份，成为软件总销量最高的任天堂平台。 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z世代带来的创新需求。1）游戏：看好2023年游戏市场回暖以及电竞行业发展。2）影视院线：电影行业将迎来复苏，影院创新服务带来新收入，重点关注龙头院线个股；3）影视剧集：剧集市场“提质减量”，建议关注拥有较强内容打造能力的个股；4）广告营销：梯媒仍 为2023年核心赛道，重点关注梯媒个股，推荐关注影院广告等线下渠道复苏；5）元宇宙：政策加码，相关技术快速发展，建议关注AIGC催化。 风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新 技术应用不及预期；商誉减值风险。 行业相对沪深300指数表现 传媒沪深300 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 �一档延续春节档复苏势头，双头部新片 拉动票房 消费需求复苏可期，电影、剧集市场呈现回暖迹象 米哈游新游《崩坏：星穹铁道》表现亮眼，电竞国家集训队名单公布 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:李中港 电话：17863087671 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 正文目录 1传媒行业周行情回顾3 1.1传媒行业涨跌情况3 1.2传媒行业估值与交易热度4 1.3个股表现与重点个股监测5 2传媒行业周表现回顾6 2.1游戏6 2.2影视院线8 3行业新闻与公司公告9 3.1行业及公司要闻9 3.2公司重要动态及公告10 4投资建议12 5风险提示13 图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）3 图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）3 图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%）4 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）4 图表5：申万传媒行业估值情况（2014年至今）4 图表6：申万传媒行业周成交额情况5 图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）5 图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）6 图表9：重点跟踪个股行情6 图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top107 图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）7 图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）8 图表13：电影周票房及同比、环比增速变动情况8 图表14：上周票房榜单（含服务费）9 图表15：传媒行业股东拟增减持情况10 图表16：传媒行业大宗交易情况10 图表17：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）12 图表18：传媒行业股权质押情况12 1传媒行业周行情回顾 1.1传媒行业涨跌情况 上周传媒行业（申万）下跌5.97%，居市场第30位，跑输沪深300指数。上周沪深300指数下跌1.97%，创业板指数下跌0.67%。传媒行业跑输沪深300指数4.00pct，跑输创业板指数5.30pct。 图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 年初至今，传媒行业（申万）跑赢指数。传媒行业（申万）累计涨幅47.72%，沪深300指数上涨1.71%，创业板指数下跌4.02%。传媒行业跑赢沪深300指数46.01pct,跑赢创业板指数51.74pct。 图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 上周传媒子板块均下跌，年初至今所有子板块均呈上涨趋势。上周传媒六大板块均呈现下跌趋势，数字媒体板块下跌最少，跌幅为1.11%，游戏Ⅱ下跌最多，跌幅为10.69%。年初至今所有子板块均呈上涨趋势，游戏Ⅱ板块涨幅最大，上涨82.13%。 图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%）图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 1.2传媒行业估值与交易热度 估值超过6年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）估值较上周有所回落，微幅下跌至32.11X，但仍超过6年均值水平28.28X，超出幅度为13.54%。 图表5：申万传媒行业估值情况（2014年至今） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 交易热度较上周下降。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为5441.61亿元，平均每日成交额为1088.32亿元，日均交易额较上个交易周下降16.66%。 图表6：申万传媒行业周成交额情况 资料来源：iFinD、万联证券研究所 1.3个股表现与重点个股监测 上周板块总体下行，下跌个股近7成。141只个股中，上涨个股数为44只，下跌个股数为92只，下跌个股比例为65.25%。 图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 证券代码 证券简称 总市值（亿元） 周涨跌幅（%） 收盘价（元） 002027.SZ 分众传媒 1008.07 -3.72 6.98 603444.SH 吉比特 337.14 -6.70 468.00 300413.SZ 芒果超媒 619.58 -7.07 33.12 002624.SZ 完美世界 358.51 -12.33 18.48 300251.SZ 光线传媒 287.49 -12.81 9.80 300770.SZ 新媒股份 109.75 -14.24 47.50 重点跟踪的6只股票均较上周下跌。其中分众传媒跌幅最小，为3.72%。图表9：重点跟踪个股行情 注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。资料来源：iFinD、万联证券研究所 2传媒行业周表现回顾 2.1游戏 疯狂游戏《咸鱼之�》热度飙升，米哈游《崩坏：星穹铁道》维持高热度。从厂商来看，腾讯系游戏占据4席，网易游戏占据2席，米哈游、灵犀互娱（阿里）、在线 途游、疯狂游戏各占1席。 图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10 资料来源：七麦数据、万联证券研究所注：截至2023年5月14日。 买量方面，《咸鱼之�》榜单第1。三七互娱《小小蚁国》小程序版排名第6，雷霆游戏《一念逍遥》位居第7，《问道》位居第10。 图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周） 资料来源：DataEye、万联证券研究所注：截至2023年5月14日。 新游预约方面，《梦想家园》《行界》分别居iOS端和Android端预约榜第1位。《火力苏打》同时上榜iOS端、Android端预约榜TOP5。 图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓） 资料来源：TapTap、万联证券研究所 注：截至2023年5月14日。 2.2影视院线 票房数据：上周票房表现环比下跌。据猫眼专业版数据，第19周（上周，5.8-5.14）票房为5.49亿元，同比增长379.65%，环比下跌60.24%。 图表13：电影周票房及同比、环比增速变动情况 资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所注：票房含服务费。 《银河护卫队3》为上周票房第一，票房占比38.7%。《人生路不熟》排名第二；《长空之�》位居第三。 5.15-5.21主要有两部新片上映：截至5月14日，《速度与激情10》累计想看人数 达52.0万人；《北京2022》累计想看人数达0.8万人。 图表14：上周票房榜单（含服务费） 排名 排片影片名 上周票房（万元） 票房占比 豆瓣评分 涉及上市公司 1 银河护卫队3 21226.06 38.66% 8.5 中国电影 2 人生路不熟 15026.32 27.37% 6.4 猫眼娱乐、中国电影、横店影视、 3 长空之� 9627.68 17.53% 6.6 阿里影业、中国电影、猫眼娱乐、 抖音文化、上海电影、保利影业 4 这么多年 2849.38 5.19% 6.5 光线传媒 5 灌篮高手 1565.54 2.85% 8.9 中国电影 6 保你平安 578.1 1.05% 7.8 中国电影、阿里影业、横店影视、 猫眼娱乐 7 检察风云 503.63 0.92% 4.8 文投控股、猫眼娱乐 8 宇宙护卫队：风暴力量 447.88 0.82% 暂无 完美世界 9 新猪猪侠大电影·超级 赛车 372.84 0.68% 暂无 咏声动漫、金逸影视 10 复合吧！前任 323.9 0.59% 暂无 七匹狼 资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所注：截至2023年5月15日01:30。 3行业新闻与公司公告 3.1行业及公司要闻 【游戏】 行业动态： 混合变现成手游盈利主流趋势，依靠多元的变现策略成为市场热点。根据SensorTower发布的《2023年全球手游变现趋势洞察》报告，多策略混合变现成为全球头部手游收入增长和长期盈利的主流趋势。2019年至2023年第一季度，全球收 入前100名的手游中，超过95%的手游采用了4种及以上的变现策略，混合变现已成为头部手游盈利的主流趋势。2023年第一季度，拥有6-7种变现模式的手游比例高达40%。（SensorTower） 全球云游戏市场保持蓬勃发展态势，云游戏市场营收规模持续扩大。根据中国信通院联合发布《全球云游戏产业深度观察及趋势研判研究报告(2023年)》来看，2022年以来，全球游戏行业政策、产业生态及市场环境持续向好，为云游戏的稳定快速发展增加了确定性和引导性。云游戏作为游戏科技与新一代信息通信新兴技术融合的新业态，已经摆脱了娱乐产品的单一属性，其背后的科技价值得到产业界高度认可与关注。云游戏技术已成为促进数字文化自信繁荣、助力数实融合全面落实的重要力