万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年05月15日星期一 概览 深证成指 11,005.64 -1.23% 上周�A股两市集体收跌，三大指数均跌超1%，市场成交额进一步 沪深300 3,937.76 -1.33% 缩量。截至收盘，沪指跌1.12%，深成指跌1.23%，创业板指跌1.06%， 科创50 1,014.11 -1.16% 两市全天成交额为8481亿元，北向资金逆市小幅净买入13.26亿元。 创业板指 2,252.38 -1.06% 从盘面来看，纺织服装全天强势，医药股反弹，电力板块震荡上行， 上证50 2,630.95 -1.32% 旅游板块午后拉升。下跌方面，人工智能应用方向领跌，游戏板块持 上证180 8,458.53 -1.41% 续调整；贵金属、汽车整车、采掘行业跌幅居前。5月13日，国务院 上证基金 6,552.69 -0.70% 国资委党委书记、主任张玉卓到驻沪中央企业调研，强调国资央企要 国债指数 201.32 0.01% 认真学习贯彻党中央、国务院决策部署，强化企业科技创新主体地位，瞄准全球行业竞争前沿，加大和国内外各种所有制企业的合作力度， 国际市场表现 大力推进关键核心技术攻关，勇攀科技高峰，抢占未来发展制高点。 指数名称 收盘 涨跌幅% 国资委将进一步强化顶层设计，优化考核、投融资、选用人、模式创 道琼斯 33,300.62 -0.03% 新等政策措施，打好组合拳，指导推动中央企业大力发展战略性新兴 S&P500 4,124.08 -0.16% 产业，加快布局价值创造的新领域新赛道，打造创新引领的现代产业 纳斯达克 12,284.74 -0.36% 集群。行业配置方面，1）在国企改革以及估值修复的背景下，可关 日经225 29,388.30 0.90% 注“中特估”领域筛选细分龙头。2）科技创新主线下，建议关注高端 恒生指数 19,627.24 -0.59% 制造、电气设备等板块中优质央企投资机会。 美元指数 102.68 0.58% 研报精选消费：整体业绩提速，保健品、预加工食品增速亮眼消费：子板块业绩分化，白酒、预加工食品业绩增速靠前 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,272.36 -1.12% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 银行：企业中长期贷款的投放保持稳健 核心观点 上周�A股两市集体收跌，三大指数均跌超1%，市场成交额进一步缩量。截至收盘，沪指跌1.12%，深成指跌1.23%，创业板指跌1.06%，两市全天成交额为8481亿元，北向资金逆市小幅净买入13.26亿元。从盘面来看，纺织服装全天强势，医药股反弹，电力板块震荡上行，旅游板块午后拉升。下跌方面，人工智能应用方向领跌，游戏板块持续调整；贵金属、汽车整车、采掘行业跌幅居前。5月13日，国务院国资委党委书记、主任张玉卓到驻沪中央企业调研，强调国资央企要认真学习贯彻党中央、国务院决策部署，强化企业科技创新主体地位，瞄准全球行业竞争前沿，加大和国内外各种所有制企业的合作力度，大力推进关键核心技术攻关，勇攀科技高峰，抢占未来发展制高点。国资委将进一步强化顶层设计，优化考核、投融资、选用人、模式创新等政策措施，打好组合拳，指导推动中央企业大力发展战略性新兴产业，加快布局价值创造的新领域新赛道，打造创新引领的现代产业集群。行业配置方面，1）在国企改革以及估值修复的背景下，可关注“中特估”领域筛选细分龙头。2）科技创新主线下，建议关注高端制造、电气设备等板块中优质央企投资机会。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 整体业绩提速，保健品、预加工食品增速亮眼 ——食品饮料行业2023年一季报业绩综述报告 行业核心观点： 白酒板块：1季度白酒收入利润继续实现两位数增长，疫情影响弱化后，品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头继续展现增长潜力。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大。啤酒板块：行业市场回暖叠加疫情影响减弱，啤酒板块营收维持增长态势，主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力逐步恢复，利润提升明显。大众品板块：线下消费场景恢复和消费复苏，1季度保健品、软饮料行业业绩大幅提升，速冻食品等新兴赛道持续成长，调味品稳健增长。 疫后线下消费场景恢复，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好，建议关注：1）白酒：高端白酒稳占市场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。 投资要点： 食饮业绩增速靠前，同比环比均有提升：2023Q1食品饮料行业实现营收2906.34亿元（YoY+10.80%）,归母净利润700.07亿元（YoY+18.22%），营收和归母净利润增速在 申万31个一级子行业中分别排名第5和第10，业绩增速同比、环比均有提升，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。 保健品、预加工食品与白酒营收增速可观，保健品、软饮料、预加工食品利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现出色，2023Q1保健品、预加工食品与白酒营收增速居 前列，营收增速分别为33.58%、17.18%和15.86%；保健品、软饮料和预加工食品归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为44.24%、41.54%和37.79%。 l白酒：白酒增速同比回落，营收利润维持稳健增长：2023Q1白酒板块实现营收1315.70亿元（YoY+15.49%），归母净利润535.54亿元（YoY+19.16%），毛利率、净利率同比+0.49pcts、+0.93pcts。高端白酒市场占比高企，一季度“茅�泸”营收在白酒板块中占比提升0.62pcts至59.10%，2023Q1营收（YoY+16.53%）、归母净利润 （YoY+19.73%）稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升，2023Q1高端白酒毛利率、净利率同比+0.42pcts、+0.75pcts。 啤酒：高端化进程持续，一季度保持稳健增长：行业市场回暖叠加疫情影响减弱，啤酒板块营收利润维持增长态势，实现营收195.74亿元（YoY+12.98%），归母净利 19.81亿元(YoY+29.82%)。主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力逐步恢复，2023Q1啤酒板块ROE延续上涨趋势，同比增长0.66pcts至3.71%，毛利率、净利率同比+0.09pcts、+1.21pcts。 其他酒类：营收整体呈现负增长，净利润同比大幅回升：23Q1其他酒类板块实现营收31.59亿元（YoY-1.22%），归母净利润7.12亿元（YoY+28.18%）。23Q1其他酒类板块毛利率、净利率同比+3.39pcts、+5.95pcts，期间费用稳步下行。 乳制品：一季度营收利润实现小幅增长，产品毛利率下行：23Q1乳制品板块实现营收520.87亿元（YoY+5.74%），归母净利润41.65亿元（YoY+1.98%）。23Q1乳制品板块毛利率、净利率同比-0.45pcts、-0.28pcts，盈利能力小幅波动。 软饮料：营收同比回升，净利润大幅上涨：23Q1软饮料板块实现营收87.22亿元(YoY+12.67%)，归母净利润16.34亿元（YoY+41.54%）。2023Q1软饮料板块毛利率、净利率同比+1.25pcts、+3.85pcts，期间费用同比下行。 休闲零食：营收小幅波动，净利润大幅回升：23Q1休闲零食板块实现营收179.51亿元（YoY-3.51%），归母净利14.64亿元（YoY+25.86%）。23Q1休闲零食板块毛利率、净利率同比-1.23pcts、+1.88pcts，销售费用投入降低。 调味发酵品：营收利润稳步提升，销售费用率显著上升：23Q1调味发酵品板块实现营收166.49亿元（YoY+5.68%），归母净利润29.97亿元（YoY+5.69%）。23Q1调味发酵品板块毛利率、净利率同比+2.19pcts、+0.22pcts，销售、财务、管理费用率分别为7.67%（YoY+1.76pcts）、-0.83%（YoY-0.41pcts）、3.20%（YoY+0.45pcts）。 肉制品：营收小幅上涨，归母净利润呈现波动趋势：23Q1肉制品板块实现营收 278.25亿元（YoY+6.30%），归母净利润16.48亿元（YoY-0.13%）。23Q1肉制品板块毛利率、净利率同比-1.18pcts、-0.97pcts，盈利能力回落，费用率保持稳定。 预加工食品：速冻食品消费持续增长，净利润实现大幅增加：2023Q1预加工食品板块实现营收82.09亿元（YoY+17.18%），归母净利润6.90亿元（YoY+37.79%）。2023Q1预加工食品板块毛利率、净利率同比-1.08pcts、+0.49pcts，费用率持续下降。 保健品：一季度营收净利润大幅上涨，净利率大幅回暖：2023Q1保健品板块实现营收48.89亿元（YoY+33.58%），归母净利润11.62亿元（YoY+44.24%）。2023Q1保健品板块毛利率、净利率同比-0.68pcts、+2.10pcts，期间费用同比下行。 风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.疫情风险4.经济增速不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 子板块业绩分化，白酒、预加工食品业绩增速靠前 ——食品饮料行业2022年业绩综述报告 行业核心观点： 白酒板块：2022年白酒收入利润均实现两位数增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头展现出强大的经营韧性。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒板块。啤酒板块：2022年啤酒板块高端化趋势持续，营收和利润均保持增长，其中利润增速超过营收增速，受小麦等原材料成本上涨影响，2022年毛利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升。大众品板块：2022年疫情下餐饮主要消费场景转向家庭，速冻食品、预制菜等新兴赛道受益，盈利能力提升明显，四季度受益于猪肉价格下降，肉制品企业利润率大幅回升。 疫后线下消费场景恢复，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好，建议关注：1）白酒：高端白酒稳占市场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。 投资要点： 食饮行业全年稳健增长，业绩增速靠前：2022年食品饮料行业实现营收9551.80亿元（YoY+7.52%）,归母净利润1752.67亿元（YoY+12.34%），营收和归母净利润增速在 申万31个一级子行业中分别排名第11和第9。毛利率与净利率同比上升，费用率小幅 波动。22Q4营收2354.83亿元，保持稳健增速（YoY+8.26%），归母净利润354.89亿元 （YoY+11.85%）。 各子板块业绩分化，白酒、预加工食品营收和净利润增速均靠前。2022年白酒、预加工食品和调味发酵品营收增速居前列，营收增速分别为15.12%、13.80%和8.35%；肉制品、预加工食品和