本周梳理Cricut，关注特纸盈利复苏，家居表现稳定

轻工制造 证券研究报告|行业周报 2023年05月15日 本周梳理Cricut，关注特纸盈利复苏，家居表现稳定 家居：4月家居订单稳步复苏，龙头品类融合、渠道下沉提速。根据渠道调研及反馈，我们预计4月家居订单延续稳定复苏趋势；�一假期期间线下客流量环比 增持（维持） 改善，龙头积极备战618等促销活动，伴随下半年需求旺季来临，复苏或更未明 确。当前行业价格竞争激烈且自然客流趋弱，龙头强化品类融合提升客单值水平，通过多维度引流及下沉市场拓展获取订单增量。推荐长期成长标的顾家家居、欧派家居，以及二线高扩张标的志邦家居、金牌厨柜、喜临门、慕思股份、索菲亚、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、�力安防等。 大宗纸：纸浆下跌超预期，盈利环比修复可期。浆纸系方面，5月Arauco报价下行，供需矛盾预计驱动纸浆价格温和向下，且国内木片价格高位下跌20%+，预计文化纸盈利有望修复，白卡纸新增产能投产，预计价格压力仍存；废纸系方面， 关注618下游备货带来需求复苏。当前优选底层利润夯实、Q2起盈利稳步修复的太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等，林业碳汇开放可 行业走势 32% 16% 0% -16% 轻工制造沪深300 期、关注岳阳林纸。 特种纸：关注板块盈利复苏。目前纸厂阔叶浆采购价格预计已跌至2020年低点，伴随成本压力释放，特纸龙头盈利改善有望自Q2开启，其中华旺受益于库存管控优异，表观木浆成本改善有望较优。此外，考虑到本轮周期供需格局并无显著 2022-052022-092023-012023-05 作者 变化，吨毛利预计有望复刻2020年走势，吨净利受益于费用管控优异、有望表现 更为靓丽。推荐仙鹤股份、华旺科技、�洲特纸、冠豪高新。 新型烟草：日本烟草发布2023年一季报，PloomX全球开拓进行时。公司Q1新型烟草收入为203亿日元（同比+6.4%），出货量为20亿支（同比+3.0%），占总收入比例达3.05%（较2022年末+0.21pct），稳增主要受益于加热不燃烧 产品在日本表现靓丽。公司在本土新型烟草出货量为17亿支（同比+22.4），其 中加热不燃烧产品出货量为12亿支（同比+51.8%）、市占率已稳步提升至9.3% （较2022年末+1.2pct）。加热板块维系优异表现主要系PloomX设备端降价以及主动丰富烟弹SKU。2023年PloomX预计将在全球10+国登陆，持续驱动公司新型烟草业务稳健增长。持续推荐思摩尔国际，建议关注盈趣科技。 包装：本周梳理纸浆模塑市场；裕同科技Q2有望企稳。根据GrandViewResearch（GVR）数据，在全球限塑背景下，纸塑2022年全球规模高达51.5亿 美元（食品餐饮/亚太地区占主要份额），且未来伴随环保趋严，GVR预测2030年规模有望达91亿美元（7年CAGR为7.6%）。供给端中国为主要生产国，餐饮类产品格局较分散，CR6为58%；精品工业类产品格局优异，CR6为86%，其中裕同科技占比高达30%，未来凭借智能工厂/规模制造等优势有望持续抢占份额。持续推荐3C/烟酒/化妆品订单有望回暖、环保纸塑延续高增，盈利能力持续改善的裕同科技、永新股份、新巨丰、上海艾录，关注昇兴股份、宝钢包装、奥 瑞金、劲嘉股份。 出口：本周梳理Cricut，库存优化显著，Q2有望筑底回升。2022年Cricut总收入为8.86亿美元（同比-32%），由于需求不振、下游经销售下单谨慎，Q1收入仍处承压状态，但凭借1）简化购买流程、2）加大营销力度、3）进军全球市场， 公司预计Q2起收入有望筑底回升。此外，CricutQ1库存压力环比大幅缓解，伴随其收入Q2回暖，核心供应商盈趣科技有望受益。建议关注盈趣科技、浙江自然、共创草坪、匠心家居、久祺股份、家联科技、嘉益股份、梦百合、恒林股份、乐歌股份、永艺股份等。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。 分析师姜文镪 执业证书编号：S0680523040001邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：2022年报及2023Q1综述：穿越低谷拥抱复苏》2023-05-09 2、《轻工制造：纸浆下跌超预期，本轮特种纸有望复刻 2020年盈利高点》2023-04-23 3、《轻工制造：2023Q1前瞻：必选消费业绩靓丽，家居&造纸业绩承压》2023-04-10 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 603816.SH 顾家家居 买入 2.20 2.53 3.09 3.56 16.75 14.57 11.93 10.35 603833.SH 欧派家居 买入 4.41 5.17 5.98 6.83 23.93 20.41 17.65 15.45 603008.SH 喜临门 买入 0.61 1.77 2.23 2.74 42.02 14.48 11.49 9.35 603180.SH 金牌厨柜 买入 1.80 2.63 3.22 3.83 18.23 12.48 10.19 8.57 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.01 1.59 2.42 3.10 24.44 15.52 10.20 7.96 002831.SZ 裕同科技 买入 1.60 1.81 2.20 2.56 15.39 13.61 11.20 9.62 002078.SZ 太阳纸业 买入 1.01 1.01 1.27 1.54 11.31 11.31 8.99 7.42 603195.SH 公牛集团 买入 5.30 6.24 7.43 8.77 28.42 24.14 20.27 17.17 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1重点推荐：家居延续复苏、造纸左侧布局、消费复苏可期6 1.1家居：4月家居订单稳步复苏，龙头品类融合、渠道下沉提速6 1.2造纸：纸浆下跌超预期，盈利环比修复可期7 1.2.1浆纸系：Arauco5月报价下行，文化纸盈利有望修复7 1.2.2废纸系：价格小幅反弹，期待618备货10 1.2.3特种纸：关注板块盈利复苏11 1.3新型烟草：日本烟草发布2023年一季报，PloomX全球开拓进行时12 1.4包装：本周梳理纸浆模塑市场；裕同科技Q2有望企稳12 1.5出口：本周梳理Cricut，库存优化显著，Q2有望筑底回升14 2市场行情回顾15 2.1市场涨跌概览15 2.2重点公告16 3重点板块数据跟踪18 3.1家居：3月地产竣工、家具出口同比回暖18 3.1.1地产数据：1-3月房屋竣工同比回暖18 3.1.2家居企业数据：1-3月家具制造业收入同比-13.2%，利润同比-12.6%20 3.1.3原材料价格：MDI周环比上升，钢材、乳胶、软泡聚醚周环比下降22 3.2造纸：3月国内港口木浆库存环比下降24 3.2.1价格数据：浆价下跌超预期、废纸系小幅反弹24 3.2.2库存数据：4月国内港口木浆库存环比上升27 3.2.3进出口数据：3月木浆进口同比提升、废纸系进口同比增加29 3.3消费：3月社零同比上升10.6%，增速环比+7.1pct30 3.4包装：3月下游加速复苏32 3.5出口：海运费延续下滑趋势35 风险提示36 图表目录 图表1：外盘浆价（美元/吨）7 图表2：内盘浆价（元/吨）7 图表3：欧洲港口木浆库存8 图表4：国内港口木浆库存（万吨）8 图表5：近期纸浆外盘报价梳理8 图表6：文化纸价格走势（元/吨）9 图表7：白卡纸价格走势（元/吨）9 图表8：近期浆纸系涨价函梳理9 图表9：国废价格走势（元/吨）10 图表10：箱板纸价格走势（元/吨）10 图表11：瓦楞纸价格走势（元/吨）10 图表12：白板纸价格走势（元/吨）10 图表13：近期废纸系涨价函梳理11 图表14：特纸龙头库存梳理11 图表15：日本烟草新型烟草业务收入及占比（单位：亿日元）12 图表16：日烟加热不燃烧产品在日本市占率12 图表17：全球市场应用领域占比13 图表18：全球市场分地区占比13 图表19：餐饮类纸浆模塑企业竞争格局13 图表20：精品工业类纸浆模塑企业竞争格局13 图表21：Cricut季度拆分14 图表22：大盘涨跌VS轻工制造15 图表23：轻工制造细分行业日内涨跌幅（%）15 图表24：轻工制造涨跌居前个股（%）15 图表25：累计房屋竣工面积及同比数据18 图表26：单月房屋竣工面积及同比数据18 图表27：累计房屋新开工面积及同比数据19 图表28：单月房屋新开工面积及同比数据19 图表29：累计商品房销售面积及同比19 图表30：单月商品房销售面积及同比（万平方米）19 图表31：三十大中城市累计成交套数（累计值，万套）20 图表32：三十大中城市累计成交面积（累计值，万平方米）20 图表33：三十大中城市周成交套数（单周值，套）20 图表34：三十大中城市周成交面积（单周值，万平方米）20 图表35：家具制造业营业收入（亿元）及同比数据（累计值）21 图表36：家具制造业利润总额（亿元）及同比数据（累计值）21 图表37：家具制造业企业数量（单位：个）21 图表38：亏损企业数量（单位：个）21 图表39：家具制造业当月零售额及同比（亿元，%）21 图表40：家具制造业当月利润总额及同比（亿元，%）21 图表41：建材家居卖场销售额累计值（亿元）及同比数据（累计）22 图表42：建材家居卖场销售额累计值（亿元）及同比数据（单月数据）22 图表43：家具及其零件月度出口金额及同比（亿美元，%）22 图表44：限额以上家具类批发和零售业零售额及同比（亿元，%）22 图表45：�金材料价格指数（单位：点）23 图表46：钢材价格指数23 图表47：粘胶长丝与粘胶短纤价格（单位：元/吨）23 图表48：涤纶短纤、涤纶长丝价格（单位：元/吨）23 图表49：MDI价格（单位：元/吨）24 图表50：TDI价格（单位：元/吨）24 图表51：浓缩乳胶价格（单位：元/吨）24 图表52：软泡聚醚价格（单位：元/吨）24 图表53：外盘浆价（美元/吨）25 图表54：2018-2023年国废黄板纸价格走势（元/吨）25 图表55：2018-2023年进口针叶浆价格走势（美元/吨）25 图表56：2018-2023年进口阔叶浆价格走势（美元/吨）25 图表57：2018-2023年双胶纸价格走势（元/吨）26 图表58：2018-2023年铜版纸价格走势（元/吨）26 图表59：2018-2023年箱板纸价格走势（元/吨）26 图表60：2018-2023年瓦楞纸价格走势（元/吨）26 图表61：2018-2023年白卡纸价格走势（元/吨）26 图表62：2018-2023年白板纸价格走势（元/吨）26 图表54：国内港口木浆库存（万吨）28 图表55：文化纸库存（万吨）28 图表56：箱板纸库存及库存天数（万吨，天）28 图表57：瓦楞纸库存及库存天数（万吨，天）28 图表58：白板纸库存及库存天数（万吨，天）28 图表59：白卡纸库存及库存天数（万吨，天）28 图表66：针叶木片进口量（万吨，%）29 图表67：非针叶木片进口量（万吨，%）29 图表68：针叶浆及阔叶浆进口量（万吨，%）29 图表69：双胶纸进出口量（万吨，%）29 图表70：铜版纸进出口量（万吨，%）30 图表71：箱板纸进出口量（万吨，%）30 图表72：瓦楞纸进出口量（万吨，%）30 图表73：白板及白卡进出口量（万吨，%）30 图表77：社会消费品累计零售额及同比（亿元，%）31 图表78：日用品类累计零售额及同比（亿元，%）31 图表79：文化办公用品累计零售额及同比（亿元，%）31 图表80：家具累计零售额及同比（亿元，%）31 图表81：实物商品网上累计零售及同