玻璃利润仍位于增厚通道，配置性价比持续提升

本周（2023.5.8-2023.5.12）建筑材料板块（SW）上涨-2.49%，上证综指上涨-1.86%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.52%。其中水泥（SW）上涨-0.98%，玻璃制造（SW）上涨-1.71%，玻纤制造（SW）上涨-3.88%，装修建材（SW）上涨-3.50%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.91亿元。 【周数据总结和观点】 近期建材市场情绪持续回落，但基本面弱复苏趋势不改。玻璃产销有所下滑，中下游库存消纳后价格仍有上涨弹性，持续推荐：由于价格上涨较急，叠加进入5月后下游需求边际走低，玻璃产销率出现下滑，加工厂和贸易商的补库力度减弱，预计短期现货价格维持震荡，但考虑到纯碱持续降价，玻璃利润仍在上行通道，持续推荐旗滨集团。消费建材调整后持续推荐，注重估值性价比：2023年是消费建材复苏期，1）由于2022年地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转，预计龙头收入增速普遍回正，行业出清后市占率持续提升；2）经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。回调后持续推荐志特新材、蒙娜丽莎、坚朗五金、法狮龙、东方雨虹，关注三棵树。水泥需求持续性在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，预计托底有余，带动涨价动能不足。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格下调区域主要集中在华北、华东、中南和西南地区，跌幅为10-35元/吨。五一过后，随着雨水天气减少，国内水泥市场需求有所恢复，全国水泥企业平均出货率环比提升4个百分点。价格方面，尽管市场仍处于传统旺季，但水泥需求却表现疲软，库存持续攀升，部分企业为抢占市场份额，致使水泥价格不断下行。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价2264.70元/吨，较节前一周上涨6.52%。本周全国13省样本企业原片库存为4290万重箱，环比上周+86万重箱，同比-2041万重箱。本周浮法玻璃市场涨势放缓，中下游暂以消化自身库存为主，浮法玻璃产销有所减弱，短期由于价格上涨较急，预计现货价格维持震荡，中长期看，考虑到当前加工厂和贸易商虽有补库但仍有较大补库空间，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比基本稳定，其中缠绕直接纱价格有窄幅上调，预计短期内多数厂家依然呈稳价观望趋势。周内电子纱市场价格环比持平，电子纱本周出货仍显一般，短期来看下游PCB整体开工率相对较低，中下游备货意愿偏淡，但受成本端支撑电子纱价格短期大概率趋稳运行。截至5月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4063.75元/吨，较节前一周上涨0.09%，同比下跌32.25%；电子纱G75主流报价7400-8000元/吨，环比基本持平。截至2023年4月，玻纤企业月度产能55.80万吨，供应稍有缩减；月度库存76.5万吨，环比有减少但同比来看仍处高位。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势；沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比下调幅度较大。行业单周产量1065.17吨，开工率55.10%，开工负荷有较明显下降；单周库存量创新高（3790吨）。盈利方面，本周碳纤维生产成本11.87万/吨，波动较小，但盈利受降价冲击较大，周内平均吨毛利1.42万元，环比下降41.35%，毛利率10.91%，环比减少6.36pct。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.5.8-2023.5.12）建筑材料板块（SW）上涨-2.49%，上证综指上涨-1.86%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.52%。其中水泥（SW）上涨-0.98%，玻璃制造（SW）上涨-1.71%，玻纤制造（SW）上涨-3.88%，装修建材（SW）上涨-3.50%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.91亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，三维股份、坤彩科技、瑞尔特、万里石、天山股份位列涨幅榜前五，华塑控股、金刚光伏、蒙娜丽莎、东方雨虹、嘉寓股份位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格下调区域主要集中在华北、华东、中南和西南地区，跌幅为10-35元/吨。五一过后，随着雨水天气减少，国内水泥市场需求有所恢复，全国水泥企业平均出货率环比提升4个百分点。价格方面，尽管市场仍处于传统旺季，但水泥需求却表现疲软，库存持续攀升，部分企业为抢占市场份额，致使水泥价格不断下行。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国水泥市场旺季不旺，各区域需求表现偏弱，水泥企业错峰停窑力度持续增加。5月10日山东开始执行为期15天的错峰生产计划。其他省份因错峰生产、超低排放改造，库满停窑等因素影响，整体停窑率略高于上周。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价2264.70元/吨，较节前一周上涨6.52%。本周全国13省样本企业原片库存为4290万重箱，环比上周+86万重箱，同比-2041万重箱。 本周浮法玻璃市场涨势放缓，中下游暂以消化自身库存为主，浮法玻璃产销有所减弱，短期由于价格上涨较急，预计现货价格维持震荡，中长期看，考虑到当前加工厂和贸易商虽有补库但仍有较大补库空间，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格下滑，截至2023年5月12日，全国重质纯碱价格为2743元/吨，环比上周降低28元/吨，较2022年同比降低50元/吨，同比降低1.8%。截至2023年5月12日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为424.3元/吨，动力煤日度税后毛利为289.72元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年5月11日，全国浮法玻璃生产线共计309条，在产243条，日熔量共计165000吨，环比上周增加1100吨/天。2023年共10条产线冷修，共计5960T/D，共有8条产线复产，4条产线新点火，共计8900T/D。 图表15：2023冷修生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期无碱纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比基本维持稳定，其中缠绕直接纱价格环比有窄幅上调。需求端来看，当前整体深加工月内订单增量依旧有限，下游提货积极性也相对有限。但基于前期池窑厂产品结构调整及刚需提货支撑，多数池窑厂产销维持平衡及以上，可支撑厂库稳步削减，但当下库存已达到近年高位，池窑厂价格短期内提涨动力有限。截至5月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3850-4100元/吨不等，全国均价在4063.75元/吨（含税主流送到），较节前一周上涨0.09%，同比下跌32.25%。 近期电子纱市场变动：本周国内池窑电子纱市场价格环比持平。周内池窑厂出货仍显一般，电子布整体成交偏淡。短期来看下游PCB市场整体开工率偏低，中下游备货意愿偏淡，但受成本端支撑，电子纱价格大概率趋稳运行，现阶段多数厂处亏损状态。本周电子纱G75主流报价7400-8000元/吨不等，环比基本持平。电子布当前主流报价维持3.4-3.5元/米。 供应：截至2023年4月玻纤行业月度产能55.80万吨，同比增加4.15万吨（增幅8.04%），环比上月减少1.11万吨（降幅1.95%），供应稍有缩减。 库存：截至2023年4月玻纤行业月度库存76.5万吨，环比上月减少3.54万吨（降幅4.42%），但同比仍有42.85万吨的增量（对应增幅127.34%），当前库存仍处于近年来相对高位。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年5月12日，铝合金日参考价为18700元/吨，环比-450元/吨，较2022年同比-2600元/吨，同比降低11.8%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年5月12日，全国苯乙烯现货价为8150元/吨，环比-50元/吨，较2022年同期下降1750元/吨，同比-17.7%；截至2023年5月12日，全国丙烯酸丁酯现货价为8900元/吨，环比-500元/吨，较2022年同期下降5800元/吨，同比降低39.5%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年5月12日，华东地区沥青市场主流价为3870元/吨，环比持平，较2022年同期同比-780元/吨，同比降低16.8%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年5月12日，中国LNG出厂价格为4218元/吨，环比-387元/吨，较2022年同比降低3251元/吨，同比降低43.5%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年5月12日，全国电石法PVC市场中间价为5795元/吨，环比-63元/吨，较2022年同期同比降低2935元/吨，同比下滑33.6%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场价格环比有明显下调。截至2023年05月13日，国内小/大丝束碳纤维平均售价分别为14万/吨、9.75万/吨，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格10.5-11万/吨，T300(24/25K)市场参考价格9.5-10.5万/吨，T300(48/50K)市场参考价格9-10万/吨，T700(12K)市场参考价格16-18万/吨，各主流型号产品环比均有跌价，其中T700-12K跌幅最大。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场