玻璃利润位于增厚通道，配置性价比持续提升

本周（2023.4.14-2023.4.21）建筑材料板块（SW）上涨-3.67%，上证综指上涨-1.11%，建材板块相对沪深300超额收益为-2.21%。其中水泥（SW）上涨-3.85%，玻璃制造（SW）上涨-0.47%，玻纤制造（SW）上涨-4.995%，装修建材（SW）上涨-3.86%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.12亿元。 【周数据总结和观点】 近期建材市场情绪持续回落，但基本面弱复苏趋势不改。玻璃价格持续上涨，出货率逐步改善，长鞭效应酝酿价格弹性，建议积极配置：加工厂订单持续小幅改善，玻璃需求逐步释放，由于加工厂和贸易商库存水平不高，补库将需求放大，玻璃价格持续上涨，需求持续小幅改善下，存在持续上涨动能，持续推荐旗滨集团。消费建材调整后建议积极配置，注重估值性价比：2023年是消费建材复苏期， 1）由于2022年地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转，预计龙头收入增速普遍回正，行业出清后市占率持续提升； 2）经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。回调后建议配置志特新材、蒙娜丽莎、坚朗五金、法狮龙、东方雨虹，关注三棵树。水泥需求持续性在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，预计托底有余，带动涨价动能不足。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.7%。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、河南、湖南和重庆等地，幅度10-30元/吨；暂无上涨区域。 四月下旬，国内水泥市场需求继续保持弱势运行，全国水泥企业出货率63.47%，低于去同年期0.26百分点，主要影响因素：一方面房地产新开工项目较少，在建项目因资金短缺问题，施工进度缓慢；另一方面长三角、珠三角经济热点地区外地区因资金短缺，下游需求持续疲软。价格方面，由于市场需求不济，库存不断攀升，企业销售压力较大，致使水泥价格继续小幅回落。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价1949.22元/吨，较上周均价上涨5.25%。本周全国13省样本企业原片库存为4446万重箱，环比变动-566万重箱，同比-1736万重箱。本周浮法玻璃市场量价齐升，下游补货较为积极，浮法厂去库明显，目前多数厂库存已至正常或低位水平，加工厂开工率保持较好，部分有小幅增加。短期由于价格上涨较急，预计现货价格维持震荡，中长期看，考虑到当前加工厂和贸易商虽有补库但仍有较大补库空间，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格维持稳定，市场中下游多按需采购，整体深加工月内新增订单有限；预计短期内厂家多呈稳价观望趋势。电子纱本周出货仍然一般，短期来看下游PCB整体开工率相对较低，中下游备货意愿偏淡，但受成本端支撑电子纱价格短期大概率趋稳运行。截至4月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4060.25元/吨，环比持平，同比下跌34.16%； 电子纱G75主流报价7400-8000元/吨，环比下跌4.35%。截至2023年3月，玻纤企业库存80.04万吨，库存高位震荡；对应月度产能56.90万吨。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势；沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。行业单周产量1114.49吨，开工率58.73%；单周库存量为2690吨，厂家库存偏高。盈利方面，本周丙烯腈价格小幅上扬，碳纤维生产成本微增至11.82万/吨，对应周内盈利窄幅下降，本周平均吨毛利2.46万元，环比微降0.36%，毛利率17.59%，环比减少0.06pct。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.4.14-2023.4.21）建筑材料板块（SW）上涨-3.67%，上证综指上涨-1.11%，建材板块相对沪深300超额收益为-2.21%。其中水泥（SW）上涨-3.85%，玻璃制造（SW）上涨-0.47%，玻纤制造（SW）上涨-4.995%，装修建材（SW）上涨-3.86%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.12亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，奥普家居、中铁装配、赛特新材、旗滨集团、凯伦股份位列涨幅榜前五，蒙娜丽莎、金刚光伏、立方数科、中材科技、国统股份位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.7%。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、河南、湖南和重庆等地，幅度10-30元/吨；暂无上涨区域。四月下旬，国内水泥市场需求继续保持弱势运行，全国水泥企业出货率63.47%，低于去同年期0.26百分点，主要影响因素：一方面房地产新开工项目较少，在建项目因资金短缺问题，施工进度缓慢；另一方面除了长三角、珠三角经济热点地区基建项目需求表现尚可以外，其他大部分地区因资金短缺，下游需求持续疲软。价格方面，由于市场需求不济，库存不断攀升，企业销售压力较大，致使水泥价格继续小幅回落。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国水泥需求传统旺季表现低迷，各省区加大错峰生产力度。安徽皖北、环巢湖区域水泥企业于4月15日起单线停窑10天，江苏二季度错峰停窑20天，浙江4-5月轮停12天。福建、江西也有二季度错峰停窑计划，其中江西4月停窑7天，福建二季度暂未开始执行停窑，部分企业停窑意愿不足。山东确定5月10日至25日错峰停窑15天。广西、云南、贵州、四川、重庆等省区均在执行错峰计划。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价1949.22元/吨，较上周均价上涨5.25%。本周全国13省样本企业原片库存为4446万重箱，环比变动-566万重箱，同比-1736万重箱。 本周浮法玻璃市场量价齐升，下游补货较为积极，浮法厂去库明显，目前多数厂库存已至正常或低位水平，加工厂开工率保持较好，部分有小幅增加。短期由于价格上涨较急，预计现货价格维持震荡，中长期看，考虑到当前加工厂和贸易商虽有补库但仍有较大补库空间，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格保持稳定，截至2023年4月21日，全国重质纯碱价格为2932元/吨，环比上周持平，较2022年同期增长289元/吨，同比增长10.9%。截至2023年4月21日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为66.9元/吨，动力煤日度税后毛利为46元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年4月20日，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产240条，日熔量共计162180吨，环比上周持平。2023年共9条产线冷修，共计5560T/D，共有7条产线复产，2条产线新点火，共计6600T/D。 图表15：2023冷修生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期无碱纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格维持稳定，需求端来看，市场中下游多按需采购，整体深加工月内订单增量有限，走货情况来看，北方市场出货相对老订单为主，产销尚可，西南部分厂近期走货略放缓。当前池窑厂价格已处近年来低位，进一步下探可能性较小，厂家短期内多呈稳价观望趋势。截至4月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4100元/吨不等，全国均价在4060.25元/吨（含税主流送到），环比上周持平，同比下跌34.16%。 近期电子纱市场变动：本周国内池窑电子纱市场多数出货仍延续一般趋势，短期来看下游PCB市场整体开工率偏低，中下游备货意愿偏淡；但电子纱当前成本存支撑，短期内价格大概率趋稳运行。本周电子纱G75主流报价7400-8000元/吨不等，环比下跌4.35%。 电子布当前主流报价维持3.4-3.5元/米。 供应：截至2023年3月，玻纤企业库存80.04万吨，环比降低1.91万吨（降幅2.33%），同比增加51.01万吨（增幅175.71%），库存高位震荡。对应2023年3月玻纤行业月度产能56.90万吨，同环比分别增加3.80和5.51万吨，同环比分别增长7.15%和10.71%。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年4月21日，铝合金日参考价为19900元/吨，环比+300元/吨，较2022年同期同比下滑3050元/吨，同比降低13.6%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年4月21日，全国苯乙烯现货价为8500元/吨，环比-150元/吨，较2022年同期下降1300元/吨，同比降低13.3%；截至2023年4月21日，全国丙烯酸丁酯现货价为8750元/吨，环比+100元/吨，较2022年同期下降5250元/吨，同比降低37.5%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年4月21日，华东地区沥青市场主流价为4020元/吨，环比+50元/吨，较2022年同期同比增加120元/吨，同比增加3.1%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年4月21日，中国LNG出厂价格为4901元/吨，环比+143元/吨，较2022年同比降低2971元/吨，同比降低37.7%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年4月21日，全国电石法PVC市场中间价为6091元/吨，环比+124元/吨，较2022年同期同比降低2969元/吨，同比下滑32.8%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场价格环比持平。截至2023年04月22日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为15.25万/