玻璃利润仍处增厚通道，配置性价比持续提升

本周（2023.4.24-2023.4.28）建筑材料板块（SW）上涨-2.13%，上证综指上涨0.67%，建材板块相对沪深300超额收益为-2.04%。其中水泥（SW）上涨-1.54%，玻璃制造（SW）上涨-3.96%，玻纤制造（SW）上涨-1.08%，装修建材（SW）上涨-2.496%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-18.93亿元。 【周数据总结和观点】 近期建材市场情绪持续回落，但基本面弱复苏趋势不改。玻璃价格持续上涨，出货率逐步改善，长鞭效应酝酿价格弹性，持续推荐：加工厂订单继续环比小幅改善，叠加贸易商拿货，部分地区加工厂也有备货，带动玻璃厂出货率和库存明显好转。由于价格上涨较急，短期现货价格预计维持震荡，但考虑到纯碱持续降价，玻璃利润仍在上行通道，持续推荐旗滨集团。消费建材调整后持续推荐，注重估值性价比：2023年是消费建材复苏期，1）由于2022年地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转，预计龙头收入增速普遍回正，行业出清后市占率持续提升；2）经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升； 3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。回调后持续推荐志特新材、蒙娜丽莎、坚朗五金、法狮龙、东方雨虹，关注三棵树。水泥需求持续性在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，预计托底有余，带动涨价动能不足。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.6%。价格下调区域主要是江苏、安徽、福建、江西、山东、湖北和重庆等地，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为河南，幅度30元/吨。四月底，国内水泥市场需求继续弱势运行，全国重点地区水泥企业出货量环比下滑3个百分点，下游资金短缺以及局部地区雨水天气增多，导致水泥需求表现较差，价格呈现震荡下行走势。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价2126.08元/吨，较上周均价上涨9.07%。本周全国13省样本企业原片库存为4080万重箱，环比变动-366万重箱，同比-2036万重箱。本周浮法玻璃市场价格、行业盈利进一步提升，周内刚需提货支撑玻璃市场需求，短期由于价格上涨较急，预计现货价格维持震荡，中长期看，考虑到当前加工厂和贸易商虽有补库但仍有较大补库空间，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比持平，预计短期内多数厂家依然呈稳价观望趋势；市场中下游多按需采购，整体深加工月内新增订单有限。 电子纱本周出货无明显好转迹象，短期来看下游PCB整体开工率相对较低，中下游备货意愿偏淡，但受成本端支撑电子纱价格短期大概率趋稳运行。截至4月27日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4060.25元/吨，环比持平，同比下跌34.16%；电子纱G75主流报价7400-8000元/吨，环比下跌4.35%。截至2023年4月，玻纤企业月度产能55.80万吨，供应稍有缩减。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势；沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。行业单周产量1114.49吨，开工率58.73%；单周库存量为2690吨，厂家库存偏高。盈利方面，本周碳纤维生产成本增至11.86万/吨，周平均吨毛利2.43万元，环比下降1.44%，毛利率17.34%，环比减少0.25pct。海关总署发布2023年3月碳纤维进出口数据，3月碳纤维产品进口总量1792.66吨，同比下降22.36%，环比增长11.79%；出口总量395.158吨，同比下降25.59%，环比增长49.51%；净进口量为1397.5吨。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.4.24-2023.4.28）建筑材料板块（SW）上涨-2.13%，上证综指上涨0.67%，建材板块相对沪深300超额收益为-2.04%。其中水泥（SW）上涨-1.54%，玻璃制造（SW）上涨-3.96%，玻纤制造（SW）上涨-1.08%，装修建材（SW）上涨-2.50%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-18.93亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，海象新材、嘉寓股份、万里石、塔牌集团、友邦吊顶位列涨幅榜前五，长海股份、冀东水泥、震安科技、旗滨集团、再升科技位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.6%。价格下调区域主要是江苏、安徽、福建、江西、山东、湖北和重庆等地，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为河南，幅度30元/吨。四月底，国内水泥市场需求继续弱势运行，全国重点地区水泥企业出货量环比下滑3个百分点，影响因素仍然是下游资金短缺，以及局部地区雨水天气增多，导致水泥需求表现较差，价格呈现震荡下行走势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国水泥需求传统旺季表现低迷，各省区加大错峰生产力度。安徽皖北、环巢湖区域水泥企业于4月15日起单线停窑10天，江苏二季度错峰停窑20天，浙江4-5月轮停12天。福建、江西也有二季度错峰停窑计划，其中江西4月停窑7天，福建二季度暂未开始执行停窑，部分企业停窑意愿不足。山东确定5月10日至25日错峰停窑15天。广西、云南、贵州、四川、重庆等省区均在执行错峰计划。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价2126.08元/吨，较上周均价上涨9.07%。本周全国13省样本企业原片库存为4080万重箱，环比变动-366万重箱，同比-2036万重箱。 本周浮法玻璃市场价格、行业盈利进一步提升，周内刚需提货支撑玻璃市场需求，短期由于价格上涨较急，预计现货价格维持震荡，中长期看，考虑到当前加工厂和贸易商虽有补库但仍有较大补库空间，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格下滑，截至2023年4月28日，全国重质纯碱价格为2771元/吨，环比上周降低161元/吨，较2022年同比增长128元/吨，同比增长4.8%。截至2023年4月28日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为240.83元/吨，动力煤日度税后毛利为171.34元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年4月27日，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产241条，日熔量共计162980吨，环比上周增加800吨/天。2023年共9条产线冷修，共计5560T/D，共有7条产线复产，3条产线新点火，共计7400T/D。 图表15：2023冷修生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期无碱纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比基本持平，预计短期内多数厂家稳价观望为主。需求端来看，市场中下游多按需采购，部分热塑纱产品近期产销表现尚可，整体深加工月内订单增量有限。截至4月27日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4100元/吨不等，全国均价在4060.25元/吨（含税主流送到），环比上周持平，同比下跌34.16%。 近期电子纱市场变动：本周国内池窑电子纱市场价格环比持平，预计短期内呈趋稳运行态势，电子纱成本对价格存较强支撑。周内池窑厂出货无明显好转迹象，短期来看下游PCB市场整体开工率偏低，中下游备货意愿偏淡。本周电子纱G75主流报价7400-8000元/吨不等，环比下跌4.35%。电子布当前主流报价维持3.4-3.5元/米。 供应：截至2023年4月玻纤行业月度产能55.80万吨，同比增加4.15万吨（增幅8.04%），环比上月减少1.11万吨（降幅1.95%），供应稍有缩减。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年4月28日，铝合金日参考价为19300元/吨，环比-600元/吨，较2022年同比-2650元/吨，同比降低11.5%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年4月28日，全国苯乙烯现货价为8275元/吨，环比-175元/吨，较2022年同期下降1375元/吨，同比降低14.2%；截至2023年4月28日，全国丙烯酸丁酯现货价为8800元/吨，环比持平，较2022年同期下降5300元/吨，同比降低37.6%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年4月28日，华东地区沥青市场主流价为4020元/吨，环比持平，较2022年同期同比-80元/吨，同比降低1.9%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年4月28日，中国LNG出厂价格为4784元/吨，环比-47元/吨，较2022年同比降低2997元/吨，同比降低38.5%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年4月28日，全国电石法PVC市场中间价为5930元/吨，环比-145元/吨，较2022年同期同比降低2844元/吨，同比下滑32.4%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场价格环比持平。截至2023年05月02日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为15.25万/吨、10.4万/吨，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格11-12万/吨，T300(24/25K)市场参考价格10.5-11.5万/吨，T300(48/50K)市场参考价格9.5-10万/吨，T700(12K)市场参考价格18.5-19.5万/吨，下游释放出较强的节后降价预期。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周