金属行业2022年报及2023年一季报总结：二季度需求改善

2022年有色金属板块表现强于大市，23Q1利润环比改善。2022年，有色金属板块实现营业总收入31871.34亿元，同比+17.37%；归母净利润1889.67亿元，同比+76.96%。23Q1，实现营收7960.78亿元，环比-2%，同比+6%； 实现归母净利润375.82亿元，环比-7%，同比-12%。2022年期间沪深300指数涨跌幅-21.3%；有色金属（申万）涨跌幅-18.8%，钢铁（申万）涨跌幅-24.4%。 2022年板块跌幅较大主要由于：1）宏观加息因素，美联储2022年内共加息7次，累计加息425个基点，对大宗金属的价格形成了压制；2）基本面因素，2022年国内疫情管控措施严格，生产经营活动受到影响，下游需求普遍较差。 工业金属：2022年营收和利润稳步增长，23Q1现金流承压。2022年，工业金属板块公司共实现营业收入20831.05亿元，同比+11%；归母净利润724.39亿元，同比+15.64%。23Q1，实现营收5220.57亿元，同比+3%，环比+0.4%； 实现归母净利润181.60亿元，同比-14%，环比+63%；经营性现金流34.93亿元，环比-90%，同比-82%。今年以来，工业金属需求普遍出现好转，铜、铝等品种持续去库，金属价格有望突破震荡区间继续上行。 能源金属：2022年利润同增4.6倍，23Q1跑输沪深300指数16pct。2022年，能源金属板块公司共实现营收2514.28亿元，同比+134.31%；实现归母净利润774.87亿元，同比+457.86%。23Q1实现营业收入620.88亿元，同比+76%，环比-16%；实现归母净利润113.53亿元，同比+11%，环比-47%。今年以来能源金属价格持续下行，目前锂价已经止跌企稳，预计23年供需维持紧平衡格局。 小金属：2022年盈利能力持续提升，23Q1转为负增长。2022年，申万小金属板块公司共计实现营业收入4644.41亿元，同比增速12.75%；实现归母净利润262.28亿元，同比+25.31%；销售毛利率13.17%，同比基本持平；销售净利率6.36%，同比提升0.79pct。23Q1，实现营业收入1130.17亿元，同比-2%；环比+2%；实现归母净利润48.41亿元，同比-42%，环比-1%。 钢铁：需求下滑叠加原辅料价格高企，2022年行业整体承压，2023Q1盈利大幅改善。2022年，钢铁行业公司共实现营收23355.88亿元，同比-6.46%； 归母净利润330.11亿元，同比-73.02%。23Q1，共实现营收5464.92亿元，环比基本持平；实现归母净利润64.53亿元，环比+622%。目前钢材消费量仍保持弱势运行，大量钢铁股吨钢市值已远低于市场重置成本，随着各项刺激政策的推出，钢材消费信心修复，有望带动估值修复。 风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期； 全球资源端供给增加超预期。 市场回顾 2022年有色板块公司业绩稳步提升 根据申万一级行业划分，在31个行业中，有色金属行业2022年期间涨跌幅-17.7%，排名28；钢铁行业2022年期间涨跌幅-5.8%，排名12。2022年板块跌幅较大主要有两方面的原因： 1）宏观加息因素，美联储2022年内共加息7次，累计加息425个基点，对大宗金属的价格形成了压制； 2）基本面因素，2022年国内疫情管控措施严格，生产经营活动受到影响，下游需求普遍较差，商品价格和股票价格在21年的高基数基础上有所下跌。 图1：申万一级行业2022年区间涨跌幅（总市值加权平均） 图2：申万一级行业2022年归母净利润同比增速 2021年年初至今，有色板块整体涨幅5%，同期沪深300指数跌幅25%，跑赢沪深300指数30.39个百分点。 图3：有色金属板块2021年年初至今涨跌幅（5.12） 2022年，申万有色金属板块实现营业总收入31871.34亿元，同比增长17.37%； 实现归母净利润1889.67亿元，同比增长76.96%。2019年以来，有色金属板块的营收和归母净利润均保持稳步增长，2019-2022年营收CAGR为24.16%；归母净利润CAGR为167.25%。 图4：有色金属板块营业总收入及同比 图5：有色金属板块归母净利润及同比 2019-2022年，SW有色金属板块的利润率持续提升，销售毛利率由2019年的8.82%增长至2022年的12.73%；销售净利率由2019年的0.81%增长至2022年的7.03%。 对于上游拥有矿山的头部企业而言，利润率的提升主要由于金属价格提升所致。 图6：有色金属板块2017-2022年销售毛利率 图7：有色金属板块2017-2022年销售净利率 2022年SW有色金属三级行业营收分别为：金属新材料965.36亿元，同比增速36.13%；工业金属20831.05亿元，同比增速10.79%；贵金属2916.23亿元，同比增速18.94%；小金属4644.41亿元，同比增速12.75%；能源金属2514.28亿元，同比增速134.31%。 2022年SW有色金属三级行业归母净利润分别为：金属新材料70.89亿元，同比增速38.77%；工业金属724.39亿元，同比增速15.64%；贵金属57.24亿元，同比增速35.85%；小金属262.28亿元，同比增速25.31%；能源金属774.87亿元，同比增速457.86%。 图8：2022年有色金属SW二级行业营业总收入及同比 图9：2022年有色金属SW二级行业归母净利润及同比 2023Q1贵金属价格表现强势，能源金属普遍下跌 根据申万一级行业划分，在31个行业中，有色金属行业2022年一季度期间涨跌幅14.23%，排名7；钢铁行业2022年期间涨跌幅-3.05%，排名30。 图10：申万一级行业2023年一季度区间涨跌幅（总市值加权平均） 在业绩方面，有色金属和钢铁行业23Q1归母净利润均出现了不同幅度的下降，有色金属板块同比下降21.63%，钢铁板块同比下降69.73%。主要原因为：1）新能源下游需求不及预期，相关产品的产销量和盈利能力有所下滑；2）23Q1包含的春节是疫情开始后第一个放开的春节，放假停工时长同比增加，对生产经营的影响较大。 图11：申万一级行业2023年一季度归母净利润同比增速 今年年初至今，有色板块整体跌幅4%，同期沪深300指数涨幅1%，跑输沪深300指数4.82个百分点。 图12：有色金属板块2023年年初至今涨跌幅（5.12） 2023Q1，有色金属行业实现营收7960.78亿元，环比-2%，同比+6%；实现归母净利润375.82亿元，环比-7%，同比-12%。 图13：有色金属行业按季度营业总收入及环比（单位：亿元） 图14：有色金属行业按季度归母净利润及环比（单位：亿元） 23Q1有色板块核心商品价格走势分化较大： 1）贵金属方面，23Q1COMEX黄金均价同比上升0.39%，环比上升8.90%；SHFE黄金均价同比上升8.82%，环比上升4.825；COMEX白银均价同比下降7.19%，环比上升5.01%；SHFE白银均价同比上升2.76%，环比上升3.78%。 2）工业金属23Q1价格同比普遍下跌，环比基本持平。一季度SHFE铜同比下降4.16%，环比上升5.68%；SHFE铝同比下降16.57%，下降0.65%；SHFE铅同比下降0.45%，环比下降1.34%；SHFE锌同比下降8.02%；环比下降3.22%。工业金属中的特例是锡，LME锡23Q1同比下降39.53%，主要由于去年一季度在宏观因素、下游电子需求好、LME镍事件三重影响下，锡价基数过高；LME锡23Q1环比提升19.75%。 3）能源金属跌幅受到新能源车下游需求因素影响，跌幅最为明显，一季度LME镍均价同比下降9.63%，环比持平；锂辉石均价同比提升106.26%，环比下降6.57%； 电池级碳酸锂同比下降6.23%，同比下降29.77%；工业级碳酸锂同比下降10.85%，环比下降33.64%；电池级氢氧化锂同比上升16.87%，环比下降22.35%；金属钴价格同比下降44.73%，环比下降13.23%。 表1：有色金属板块核心商品价格变化汇总 工业金属 2021年年初至今，工业金属板块整体涨幅14%，跑赢沪深300指数38.85个百分点；今年年初至今，工业金属板块整体涨幅1.79%，跑赢沪深300指数0.51个百分点。 图15：工业金属板块2023年年初至今涨跌幅（5.12） 图16：工业金属板块2023年年初至今涨跌幅（5.12） 2022年新能源上游金属加工材料业绩亮眼 2022年，申万工业金属板块所有公司共计实现营业收入20831.05亿元，同比增长11%；实现归母净利润724.39亿元，同比增长15.64%；销售毛利率为9.09%，同比小幅下降0.58pct；销售净利率为4.31%，同比提升0.34pct。 图17：工业金属营业总收入及同比 图18：工业金属归母净利润及同比 图19：工业金属销售毛利率 图20：工业金属销售净利率 2022年，60家工业金属公司中营业收入增速30%以上的有5家；增速大于10%、小于30%的有19家；增速小于10%但为正的有15家；增速为负的有21家。归母净利润增速大于30%的有15家；增速大于10%、小于30%的有3家；增速小于10%但为正的有10家；增速为负的有32家。从业绩同比变化能够看出，利润增幅大的公司中有多家主营中游金属加工材料，其受益下游新能源需求快速增长，量利齐升。 图21：工业金属营业总收入同比增速区间 图22：工业金属归母净利润同比增速区间 截至目前，申万工业金属板块共有上市公司60家，其中市值超过千亿的有2家：紫金矿业、中国铝业；市值位于100-1000亿的有26家；市值100亿以下的有32家。从估值角度来说，2022年PE排名前10的工业金属企业中，有3家公司市值在100亿以上，3家公司市值在50-100亿之间，4家公司市值在50亿以下，中小市值企业估值相对较高。 表2：工业金属2022年PE前10企业 在PE最低且为正的10家企业中，有9家公司市值100亿以上、5家公司市值300亿以上，且2022年归母净利润基本均实现了同比大幅增长，大市值公司的经营和发展更为稳健。 表3：工业金属2022年PE后10企业（PE为正的条件下） 2023Q1现金流下滑幅度较大 2021年一季度，申万工业金属板块公司共计实现营收5220.57亿元，同比+3%，环比+0.4%；实现归母净利润181.60亿元，同比-14%，环比+63%。2023Q1经营性现金流34.93亿元，同比-82%，环比-90%，刨除季节性因素依然偏低。 图23：工业金属行业按季度营业总收入及环比（单位：亿元） 图24：工业金属行业按季度归母净利润及环比（单位：亿元） 图25：工业金属行业按季度经营性现金流（单位：亿元） 图26：工业金属行业按季度期间费用率 能源金属 2021年初至今，能源金属跌幅8.3%，跑赢沪深300指数16.95个百分点；今年年初至今，能源金属跌幅14.5%，跑输沪深300指数15.8个百分点。 图27：能源金属板块2023年年初至今涨跌幅（5.12） 图28：能源金属板块2023年年初至今涨跌幅（5.12） 2022年受益金属价格大涨，归母净利润同增458% 2022年，申万能源金属板块公司共计实现营业收入2514.28亿元，同比增速134.31%；实现归母净利润774.87亿元，同比增速457.86%；销售毛利率为44.38%，同比提升22.17pct；销售净利率为35.94%，同比提升20.77pct。 图29：能源金属营业总收入及同比 图30：能源金属归母净利润及同比 图31：能源金属销售毛利率 图32：能源金属销售净利率 截至目前，