电动车行业2022年报及2023年一季报总结：需求保持强劲，一季度各环节盈利能力分化

2022及2023Q1电动车需求保持强劲，国内疫情、国外供应链冲击等因素不改行业高景气度。2022国内（零售口径）/欧洲/美国电动车销量分别为566.7/224.4/98.3万辆，同比+89.4%/+5.8%/50.7%。2023Q1国内(零售口径)/欧洲/美国电动车销量分别为131.7/52.7/32.8万辆，同比+23.1%/10.8%/55.9%。 2023年3月电动车渗透率（零售口径）提升至34.3%。 2022年业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大。整体来看，2022年电动车行业营业收入达26,530亿元，同比+43%，扣非归母净利润1864亿元，同比+121%。分板块看，2022营收同比增幅前三为上游材料（+270%）、磷酸铁锂正极材料（+2428%）、电池（+129%）。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料（+697%）、铝箔（+399%）、磷酸铁锂正极（+178%）。 2023Q1业绩环比下降，全产业链均有较大压力。整体来看，2023Q1营业收入达6,269亿元，同比+15%，扣非归母净利润310亿元，同比-16%。分板块看 ，电池、上游材料表现亮眼 。2023Q1营收同比增幅前三为电池（+67.46%）、上游材料（+47.51%）、负极（+22.88%）。扣非归母净利润同比增幅前三为电池（+441.57%）、结构件（+8.90%）、上游材料（-7.34%）。 材料价格波动，中游盈利分化。2022年碳酸锂价格维持高位，钴镍、六氟磷酸锂 、 铜箔加工费下降明显。2022电动车行业毛利率18.86%， 同比+2.79pcts，扣非净利率7.02%，同比+2.49pcts。2023Q1电动车行业毛利率18.12%，环比-1.26pcts，扣非净利率4.94%，环比-1.07pcts。分板块看：1）电池：盈利能力分化，龙头优势尽显；2）正极：原材料价格波动，三元库存损失较大，盈利能力回落；磷酸铁锂维持高价，盈利能力受影响更大；3）负极：石墨化略有回落，焦类价格维持高位，石墨化一体化企业相对受益；4）电解液：原材料及产品价格波动明显，盈利能力全面回落；5）隔膜：产能稳步释放，盈利能力相对稳定；6）铜箔：供应缓解，加工费继续下跌；7）铝箔：上游铝价下行库存承压，但受益电池箔出货占比提升，盈利水平持续提升；8）结构件：产能释放，业绩环比高增，盈利水平受产能爬坡影响。 投资建议：2022年传统旺季+今年国补地补抢装，全年电动车销量达648.1万（批发口径），行业维持超高景气度。建议关注：1）动力电池：宁德时代； 2）铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技；4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业生产安排。 一、电动车需求：23Q1销量全球延续增长，美国市场增速最快 （一）国内电动车23Q1增速略有放缓，渗透率环比持平 2022年全年电动车销量延续增长态势。根据乘联会统计，零售口径，2022年新能源乘用车销量566.7万辆，同比+89.4%，渗透率由2022年1月17.0%提升至12月29.5%； 批发口径，2022年新能源乘用车销量648.1万辆，同比+97.0%，渗透率由2022年1月19.1%提升至12月35.5%。 一季度电动车销量增速放缓。根据乘联会统计，零售口径，2023年一季度新能源乘用车销量131.7万辆，同比+23.1%。渗透率由2023年1月25.7%提升至3月34.3%，2023Q1渗透率环比2022Q4下降0.74pcts；批发口径，2023年一季度新能源乘用车销量150.2万辆，同比+26.8%，渗透率由2023年1月28.9%提升至3月29.6%，2023Q1渗透率环比2022Q4下降4.70pcts。 图表1国内新能源乘用车销量（万辆，零售口径） 图表2国内新能源乘用车销量（万辆，批发口径） 分车企看，零跑、哪吒、广汽埃安、比亚迪2022年交付量同比增长超100%。比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱销量超50万辆，位列第一梯队。AITO、比亚迪、广汽埃安、极氪2023年Q1交付量同比增长超70%。比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱、理想销量超5万辆，位列第一梯队。 分车型看，2022年五菱宏光MINI依旧位居榜首，比亚迪宋、特斯拉modelY及比亚迪秦、汉、特斯拉model3位居其后。埃安、奇瑞、理想、合众、东风均有车型入榜。 2023年Q1比亚迪宋Plus位居榜首，特斯拉modelY及比亚迪秦、海豚、五菱宏光MINI、特斯拉model3位居其后。 图表3 2022年电动车销量（分车型，万辆） 图表4 2022年电动车销量（分车企，万辆） 图表5 2023Q1电动车销量（分车型，万辆） 图表6 2023Q1电动车销量（分车企，万辆） 图表7 2022-2023Q1季度国内主要电动车企交付量（辆） （二）2022年不利影响逐渐消除，欧洲电动车23Q1增势有所恢复 受地缘政治、贸易摩擦等因素影响，海外供应链受到冲击，2022年欧洲电动车销量增速放缓。欧洲主要12国（包括德国、法国、英国、挪威、意大利、瑞典、西班牙、瑞士、葡萄牙、丹麦、芬兰、波兰）2022注册量224.4万辆，同比+5.8%。 疫情影响减弱、经济逐步恢复，2023Q1欧洲电动车销量有所恢复。欧洲主要12国2023年Q1注册量52.7万辆，同比+10.8%。2022年欧洲电动车销量前三的国家为德国83.3万辆（同比+22.2%）、英国36.9万辆（同比+20.7%）、法国33.0万辆（同比+8.8%）。 2023年Q1销量前三的国家为德国13.2万辆(同比-12.7%)、英国10.8万辆(同比+15.0%)、法国10.1万辆(同比+39.2%)。 图表8 2021-2023Q1欧洲主要国家分月电动车销量数据（辆） （三）美国电动车继续高增长，IRA有望成为新一轮增长动力 美国市场2022新能源汽车总销量98.3万辆，同比增长50.7%，渗透率达到6.9%。2023年Q1新能源汽车总销量32.8万辆，同比增长55.9%，渗透率达到8.8%。此前美国参议院通过了《通胀削减法案》，取消车企累计销量20万补贴上限，特斯拉、通用、丰田重获补贴。同时将于2023年实行新税收抵免政策，有望继续推动美国销量高增长。 图表9 2021-2023Q1美国分月电动车销量数据（万辆） 图表10 2023年4月后投入使用的电动汽车联邦税收抵免车型表 二、2022年业绩全行业高增，23Q1盈利能力分化明显 （一）原材料价格下跌是23Q1的主旋律 行业需求旺盛，上游原材料供应紧张，锂价上涨最为明显。截至2022年12月30日，碳酸锂/氢氧化锂材料价格51.20/53.35万元/吨（同比+88.58%/+143.61%）。钴价格上半年相对稳定，Q3开始下跌明显，截至2022年12月30日，四氧化三钴/硫酸钴19.90/4.80万元/吨（同比-49.30%/-52.94%）。受原材料影响，磷酸铁锂价格于2022年12月30日达16.20万元/吨（同比+57.28%）。 图表11正极材料价格走势（万元/吨） 图表12负极材料价格走势（万元/吨） 图表13隔膜价格走势（元/平方米） 图表14电解液价格走势（万元/吨） 图表15锂、镍、钴价格（万元/吨） 图表16铜箔、铝箔加工费（万元/吨） （二）2022年上游资源端弹性最大，23Q1全产业链均有较大压力 我们共选取65家上市公司，划分为上游材料、三元正极及前驱体、磷酸铁锂正极、负极、导电剂、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件、电池、整车12个环节。 2022年业绩同比大幅增长，一季度环比下降。整体来看，2022营业收入达26,529.99亿元，同比+42.79%，2022年扣非归母净利润1,863.56亿元，同比+120.98%。分板块看，上游材料、 磷酸铁锂正极表现亮眼 。2022营收同比增幅前三为磷酸铁锂正极（+269.99%）、上游材料（+228.08%）、电池（+122.19%）。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料（+696.92%）、铝箔（+398.90%）、磷酸铁锂正极（+178.30%）。 2023Q1营收6269.44亿元，同比+15.40%，环比-24.17%，扣非归母309.80亿元，同比-15.91%，环比-37.67%。分板块看，电池、上游材料表现亮眼。2023Q1营收同比增幅前三为电池（+67.46%）、上游材料（+47.51%）、负极（+22.88%）。扣非归母净利润同比增幅前三为电池（+441.57%）、结构件（+8.90%）、上游材料（-7.34%）。 图表17新能源汽车板块收入情况（亿元） 图表18新能源汽车板块扣非归母净利润情况（亿元） 行业整体盈利能力向好，上游资源端弹性最大。整体来看，2022毛利率18.86%，同比+2.79pcts，2023Q1毛利率18.12%，环比-1.26pcts；2022净利率7.02%，同比+2.49pcts，2023Q1净利率4.94%，环比-1.07pcts。分板块看，上游材料涨价，资源端弹性最大，2022毛利率/净利率同比高增20.91pcts/26.88pcts。中游盈利水平有所分化，2023Q1整车、电池、铝箔净利率同比上升，其余环节有所下降。 图表19新能源汽车板块毛利率情况 图表20新能源汽车板块扣非净利率情况 期间费用率有所改善。2022新能源汽车板块期间费用率9.31%，同比-0.87pcts，2023Q1费用率10.42%，同比+1.20pcts，环比+1.13pcts。2022年各环节费用率均有不同程度改善，上游材料、磷酸铁锂正极费用率下降明显，分别下降8.16pcts、4.74pcts。2023Q1费用率整体提升，除上游材料、负极、铜箔、电池环节同比下降，其余均提升。 图表21新能源汽车板块期间费用率情况 截至2022，新能源汽车板块资产负债率达62.26%，同比+2.49pcts。细分环节中上游材料与铜箔环节资产负债率下降明显，同比-10.40pcts/-16.42pcts。三元正极及前驱体同比上涨16.76pcts达73.69%。其他环节资产负债率同比均有一定程度上涨。 截至2023Q1，新能源汽车板块资产负债率达60.83%，同比+0.38pcts，环比-0.73pcts。 细分环节中上游材料与电池环节资产负债率下降明显，同比-9.50pcts/-4.73pcts，环比-0.81pcts/-2.26pcts。 图表22新能源汽车板块资产负债率情况 截至2022，新能源汽车板块存货/营业收入达17.14%，同比+2.92pcts。细分环节中上游材料与结构件环节存货比率下降明显，同比-7.94pcts/-6.31pcts。 截至2023Q1， 新能源汽车板块货/营业收入达72.46%， 同比+12.95pcts， 环比+17.46pcts。细分环节中电池环节存货比率下降明显，负极、导电剂、铜箔存货比率同比上升最大。 图表23新能源汽车板块存货/营业收入情况 （三）受原材料影响大的材料环节有较大盈利压力 1、电池：盈利能力分化，龙头优势尽显 2022Q1受上游材料价格上涨影响，电池端盈利水平下滑，Q2及Q3材料涨价向下游传导后盈利修复。电池环节2022营收4,730.65亿元，同比+122.19%，扣非归母323.21亿元，同比+102.85%。2022毛利率/扣非净利率分别为18.91%/6.83%，同比-3.68pcts/