零售行业周报：经济处于弱复苏，回暖持续进行中

本周（5.8-5.12）观点：4月社融冲高回落以及CPI同比涨幅放缓表明目前经济整体仍处于弱复苏环境。4月28日召开的中共中央政治局会议也指出当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足。我们认为经济恢复的上行斜率虽平缓，但线下消费的修复在持续进行，零售板块目前处于盈利改善周期当中，板块内公司基本面有望持续验证。 跨境出口链：1）4月美国CPI增速超预期回落，同比+4.9%（市场预期5%，前值5%），为21年5月以来首次低于5%；环比+0.4%（预期0.4%，前值0.1%），美联储6月加息压力有所下降；4月美国非农平均时薪同比增速4.4%，仍低于CPI增速，消费降级态势持续。2）23Q1海外线上平台营收增速超预期，线上补库周期或已开启。亚马逊23Q1营收增长1274亿美元（高于市场预期的1247亿美元），同比+9%（增速环比+0.8pct）；shopify 23Q1营收15.1亿美元，同比+25.2%；GMV 500亿美元，同比+15%。3）关注AI应用对跨境电商增收效果或超预期：短期内，ChatGPT应用为工具赋能逻辑，拥有数字化基础的头部电商企业将更快、更好地接入应用，从而进一步优化选品逻辑，提升出单率、广告转化率，实现市占率提升；长期来看，伴随工具在全行业推广，跨境商业整体商业模式有望进一步优化，加速海外线上渗透率增长，提升板块估值。我们认为，跨境电商公司一季报为阶段性验证，海外消费韧性+供给出清背景下，我们看好业绩修复持续性超预期；叠加AIGC技术的增效作用，推荐跨境电商+AI三剑客吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ），以及品牌运营龙头安克创新（300866.SZ）。 线下零售：1）本周部分交易拥挤度较高的板块出现回撤，风险发酵下建议关注低估值、高分红、业绩确定性较强的国/央企价值洼地苏美达（600710.SH）、重庆百货（600729.SH）。2）5月的“中国-中亚五国”峰会、9月的第三届“一带一路”峰会作为今年两大主场外交活动，有望持续催化“一带一路”行情。推荐受益“去美元化”浪潮、业务布局契合国家战略方向的“一带一路”核心标的小商品城（600415.SH）。3）经济弱复苏及消费降级趋势下，主打性价比的量贩零食赛道有望迎来机遇。家家悦售家零食店烟台莱山保利零食店于4.28正式开业，草根调研反馈情况良好。公司是区域规模经济佼佼者，在山东地区已建立起较强的供应链及渠道壁垒，在供应链资源的支撑下，公司切入零食量贩高景气赛道，有望打开进一步增长空间，推荐家家悦（603708.SH）。4）孩子王积极布局KidsGPT，基于庞大育儿顾问团队过往积累的真实用户互动数据训练母婴垂直领域机器人，解答用户育儿方面问题，育儿顾问则更加注重“到家”的服务以及用户交互功能，有望进一步优化用户体验，推荐孩子王（301078.SZ）。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：经济处于弱复苏，回暖持续进行中 5月11日，央行发布2023年4月金融统计数据。4月新增社融1.22万亿元，低于市场预期的1.72万亿元，同比多增2729亿元；4月新增人民币贷款7188亿元，低于市场一致预期的1.14万亿，同比多增649亿元。分部门看，4月居民部门贷款减少2411亿元，同比减少241亿元；企业部门贷款增加6839亿元，同比增加1055亿元，但同比增额缩小。 图1.社会融资规模:当月值（亿元） 图2.新增人民币贷款:当月值（亿元） 图3.居民及企业部门新增人民币贷款（亿元） 4月M1同比增速回升至5.3%，M0、M2回落至10.7%、12.4%。从存款来看，4月居民和企业部门存款分别减少1.2万亿元和1408亿元，较去年同期分别多减4968亿元和198亿元。 4月数据显示目前经济整体仍处于弱复苏环境。4月28日召开的中共中央政治局会议也指出:当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足。 图4.M0\M1\M2同比增速（%） 图5.新增人民币存款:当月值（亿元） 4月CPI同比录得0.1%，增速较前值下行0.6pct。食品CPI同比+0.4%，增速较前值下行2.0pct。受气温回暖影响，鲜菜和鲜果供给季节性增加，根据农业部数据，5月8日28种蔬菜批发价格为4.87元/公斤，3月底为5.11元/公斤。受生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格增速下行。根据农业部数据显示，5月8日猪肉平均批发价格为19.67元/公斤，3月底为20.8元/公斤。剔除食品和能源分项后，4月核心CPI同比录得0.7%，较前值持平，反映出CPI同比增速大幅回落主要是受原油及食品等季节性波动较大的分项影响，核心通胀并未明显回落。 图6.CPI同比（%） 图7.蔬菜及猪肉平均批发价（元/公斤） 4月社融冲高回落以及CPI同比涨幅放缓表明经济内需动能承压。上行斜率虽平缓，但线下消费的修复在持续进行，零售板块目前处于盈利改善周期当中，板块内公司基本面有望持续验证。 2本周行情回顾 本周（5.8-5.12）上证综指下跌1.86%，深证成指下跌1.57%。分板块看，跨境电商指数上涨0.17%，商贸零售指数下跌3.45%，纺织服饰指数上涨0.29%。年初至5月12日上证综指上涨5.93%，深证成指下跌0.09%，跨境电商指数上涨30.76%，商贸零售指数下跌14.47%，纺织服饰指数上涨6.16%。 图8.板块本周涨跌幅（%） 图9.板块年初至今涨跌幅（%） 商贸零售板块本周下跌3.4%，位列申万一级板块第28名。本周大盘整体承压，分板块看仅公用事业、煤炭等7个板块实现收涨，低估值板块成为市场偏好方向。 零售板块下跌预计主要系前期AIGC利好的消化延续，部分异动个股回调对商贸零售板块造成部分影响。当前，零售整体行业经营情况呈回暖改善态势，预期未来宽松政策持续拉动需求，叠加板块内企业AIGC应用逐步落地，后续业绩修复具备较大支撑。 图10.申万一级各板块周涨跌幅（%） 以个股来看，本周涨幅前五分别为凯淳股份（+21.48%）、孩子王（+16.38%）、青木股份（+12.79%）、跨境通（+11.61%）、银座股份（+10.34%）。其中凯淳股份上涨或因资金提前布局618电商节，电商概念整体拉升；孩子王上涨受益于AIGC催化，公司自研KidsGPT处内测阶段；青木股份、跨境通上涨契合“跨境电商”概念，催化估值提升；银座股份上涨系一季报业绩亮眼，叠加子公司淄博银座预期向好。 本周跌幅前五分别为中央商场（-33.10%）、*ST宏图（-22.22%）、*ST全新（-19.88%）、小商品城（-12.74%）、国联股份（-11.55%）。中央商场下跌或因实控人质押股份存在平仓风险；ST大集下跌主要业绩承压累及估值表现；*ST宏图、*ST全新下跌主要系存在退市风险；小商品城、国联股份下跌主系交易层面驱动。 图11.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图12.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 5月美国消费者信心指数远低于预期。本周美国红皮书商业零售同比1.3%（前值1.3%），环比持平；5月美国密歇根大学消费者信心指数初值57.7，较4月终值下降5.8，低于预期（63），由于债务危机僵局等经济负面消息扩散，消费信心短期回调，但伴随美国加息周期接近尾声，后续零售业修复具备充足动能。 图13.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图14.美国消费者信心指数 宏观贸易不改修复趋势，油价小幅上修仍利好出口。5月12日波罗的海干散货指数为1558点，同比-49%，周涨幅0.8%，较23年低位回升194%，整体呈现震荡回升趋势；5月12日OPEC原油价格76.69美元/桶，周涨幅3.32%，美国加息叠加原油库存总量增加使油价反弹空间受限，油价维持低位或推动出口企业持续优化成本结构。 图15.BDI指数持续回升 图16.原油价格小幅回升（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】 1）4月美国CPI增速超预期回落，同比+4.9%（市场预期5%，前值5%），为21年5月以来首次低于5%；环比+0.4%（预期0.4%，前值0.1%），美联储6月加息压力有所下降；4月美国非农平均时薪同比增速4.4%，仍低于CPI增速，消费降级态势持续 2）23Q1海外线上平台营收增速超预期，线上补库周期或已开启。亚马逊23Q1营收增长1274亿美元（高于市场预期的1247亿美元），同比+9%（增速环比+0.8pct）； shopify 23Q1营收15.1亿美元，同比+25.2%；GMV 500亿美元，同比+15%。 3）关注AI应用对跨境电商增收效果或超预期：短期内，ChatGPT应用为工具赋能逻辑，拥有数字化基础的头部电商企业将更快、更好地接入应用，从而进一步优化选品逻辑，提升出单率、广告转化率，实现市占率提升；长期来看，伴随工具在全行业推广，跨境商业整体商业模式有望进一步优化，加速海外线上渗透率增长，提升板块估值。 我们认为，跨境电商公司一季报为阶段性验证，海外消费韧性+供给出清背景下，我们看好业绩修复持续性超预期；叠加AIGC技术的增效作用，推荐跨境电商+AI三剑客吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ），以及品牌运营龙头安克创新（300866.SZ）。 【线下零售】 1）本周部分交易拥挤度较高的板块出现回撤，风险发酵下建议关注低估值、高分红 、 业绩确定性较强的国/央企价值洼地苏美达 （600710.SH）、 重庆百货（600729.SH）。 2）5月的“中国-中亚五国”峰会、9月的第三届“一带一路”峰会作为今年两大主场外交活动，有望持续催化“一带一路”行情。推荐受益“去美元化”浪潮、业务布局契合国家战略方向的“一带一路”核心标的小商品城（600415.SH）。 3）经济弱复苏及消费降级趋势下，主打性价比的量贩零食赛道有望迎来机遇。家家悦售家零食店烟台莱山保利零食店于4.28正式开业，草根调研反馈情况良好。 公司是区域规模经济佼佼者，在山东地区已建立起较强的供应链及渠道壁垒，在供应链资源的支撑下，公司切入零食量贩高景气赛道，有望打开进一步增长空间，推荐家家悦（603708.SH）。 4）孩子王积极布局KidsGPT，基于庞大育儿顾问团队过往积累的真实用户互动数据训练母婴垂直领域机器人，解答用户育儿方面问题，育儿顾问则更加注重“到家”的服务以及用户交互功能，有望进一步优化用户体验，推荐孩子王（301078.SZ）。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）海外通胀风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。