2023年一季报点评：Q1业绩稳增、新签高增，当前价值低估、看好估值持续修复

事件：公司发布2023年一季报。报告期内公司实现营收2735.3亿元，yoy+3.4%，实现归母净利/扣非净利59.08/56.64亿元，yoy+5.1%/5.2%，符合预期。 23Q1营收稳增3.4%，工程承包主业驱动业绩稳健增长 公司23Q1实现营收2735.3亿元，yoy+3.4%，实现归母净利/扣非净利59.08/56.64亿元，yoy+5.1%/5.2%。业绩稳增主要系工程承包主业稳健增长。 毛利率同比提升0.46pct，经营性净现金流改善 毛利方面：23Q1毛利率7.8%，同比+0.46pct；费用方面：期间费用率3.07%，yoy+0.27pct，销售/管理/财务/研发费用率分别0.59%/2.06%/0.42%/1.07%，yoy分别+0.07/+0.13/+0.08/-0.02pct；现金流方面：经营性现金流净额-392亿元，同比少流出18.8亿元，主要系公司加强现金流管理取得成效所致。 新签：工程承包/物流与货物贸易/房地产/绿色环保业务稳增 总量看，公司23Q1实现新签合同额5396.34亿元，yoy+15.82%。分业务看：1）工程承包板块，新签3976.95亿元，高增41.66%，高增原因主要系铁路、公路、市政、水利水运等业务订单实现稳步增长。2）非工程承包板块，投资运营/物流与货物贸易/房地产/绿色环保四大业务板块新签合同额分别434.74/390.51/201.27/202.48亿元，yoy-60.22%/+5.28%/+81.13%/+131.99%，其中房地产开发业务新签高增主要系市场逐步回暖，以及去年同期订单受市场影响基数较低；绿色环保业务新签高增原因是公司积极践行绿色理念，不断加快绿色转型步伐，实现订单快速增长；投资运营新签同比降幅较大主要系公司受市场影响，报告期PPP、城市综合开发项目招标总量减少。 短期受益稳增长、“一带一路”倡议下内外基建需求高景气度，“投建营”一体化及“8+N”战略有望驱动业绩中长期稳健成长 短期驱动：内外需求共振，助力业绩稳增长。内需方面：2023年基建政策、资金双发力，45%省份固投增速目标不低于10%，68%省份固投增速目标不低于22年实际水平，基础设施建设需求强劲。低估值大建筑央企有望受益，公司2022年国内新签合同额2.94万亿元，同比高增14.70%；外需方面：2023年为“一带一路”十周年，疫后相关国别经济复苏强劲，涉外工程公司有望受益外需扩张。公司2022年实现海外新签3061亿元，同比高增18.95%。 中长期驱动：公司紧抓3060目标，实现绿色环保产业规模效益快速增长，2022年实现绿色环保业务新签合同额1907亿元，同比高增50.39%，重点发展新兴业务：1）流域治理、水环境综合治理业务；2）光伏发电、风力发电、抽水蓄能等新能源业务；3）建筑垃圾资源化业务。 受益中特估及“一利五率”考核体系，价值仍低估、看好估值持续修复 2022年11月，证监会高层发声探索中国特色估值体系；2022年5月、2023年1月，国务院国资委先后提出《提高央企控股上市公司质量工作方案》、“一利五率”考核体系。利好政策加码叠加建筑央企服务国家经济稳增长大局，板块估值中枢持续提升。 2023年5月11日，中国中铁市盈率为5.93×PE-TTM/33%十年估值分位，市净率为0.68×PB(LF)/29%十年估值分位，估值仍处底部、安全边际充足，看好公司估值修复行情持续性。 盈利预测与投资建议：考虑到公司“投建营”一体化优势叠加内外需高景气度，预计公司2023-2025年营业收入12219、13609、14920亿元，同比增长11.5%、11.4%、9.6%，归母净利润294.29、326.23、362.77亿元，同比增长10.5%、10.9%、11.2%，对应EPS为2.17、2.40、2.67元。现价对应PE为5.43、4.90、4.40倍。维持“买入”评级。 风险提示事件：“十四五”基础设施建设投资力度不及预期；绿色环保业务开展不及预期； “一带一路”业务开展不及预期。 盈利预测表