油气及制品日报：原油价格短期复归平静

原油价格短期复归平静 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约76.4美元/桶，日涨跌幅-1.3%。 (二)美国希望下半年启动原油收储：周三晚间数据显示，上周美国商业原油/战略储备原油/汽油/柴油商业库存分别+295/+290/-317/-417万桶。汽柴油去库助推近期美国汽柴裂解价差双双上行。商业原油库存结束七周连降趋势，加上战略库存在内的总库存降至四十年低位。周四美国能源部长表示，在六月战略储备库存销售结束后，希望下半年逐渐启动战略储备库存回购。当回购启动时将对油价形成额外支撑。 (三)美国通胀放缓有助减轻金融压力：周三晚间数据显示，四月美国CPI/核心CPI同比 +4.9%/+5%，前值+5%/+5.6%；环比+0.4%/+0.4%，前值+0.1%/+0.4%。通胀同比增幅自2022 年6月以来连续第10月回落，首次降至5%以下。5月3日美联储加息25个基点，表示 加息终点临近。目前通胀已经低于基准利率水平，不排除下次6月13日议息会议停止或最后一次加息。若下半年停止加息，将有助于缓解持续紧缩导致的金融压力。 (四)油价延续多空轮动的震荡格局：①三月初，鲍威尔在国会发表的可能再度加速紧缩言论、硅谷银行和签名银行相继关闭、瑞士信贷银行风波等金融风险事件的接连冲击下，美股短期急跌，带动原油伴随美股同步回落。②五月初，美国第一共和银行宣布倒闭，由摩根大通收购全部储蓄存款和剩余资产。美股再次急速下跌，原油跟随同步回落。虽然两次下跌诱因较类似，但本次冲击程度已经小于前次。③后续关注：6月3日-4日欧佩克在维也纳年中大会，是否会继续扩大减产。6月13日-14日美联储议息会议利率决议，是否会放缓或停止加息。 (五)原油价格分析展望： ①短期来看，本轮油价回落与三月有较为相似之处。虽然银行危机仍然导致金融情绪恶化，但冲击程度已低于前次。原油价格已经下跌至70美元的强支撑价位，四季度以 2023-05-12 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 原油价格多空轮动的跷跷板效应再度演绎0507 国际原油回落，内外价差走强0423 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 来该价位支撑已经得到反复验证。如果本次顺利过渡，美股再次企稳，风险暂时可控，欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 下方空间有限。原油价格多空轮动的跷跷板效应再度演绎，存在止跌回升动力。②目前沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 原油仍处金融压力和地缘支撑共存局面，二者共同作用导致油价维持呈现跷跷板效应，欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 节奏取决于当期主导事件。压力主要来自经济衰退预期对需求的不利影响，支撑主要来自产油国减产后供应下降。暂时维持70-100区间预期，后续关注供需实质进展。 中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 (六)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。【金融属性】 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 【原油方法论】 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 原油研究方法论0325 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油批发价格下跌） ①全国92#汽油市场价8641元/吨，较前一工作日跌0.50%；0#柴油市场价7537元/吨，较前一工作日跌0.48%。 ②原油变化率维持负向区间，下一轮国内成品油批发/零售限价预计调降（调价日期为5月16日24时）。炼厂出货较差，汽柴油中下游延续观望情绪，市场成交氛围不佳，终端以销库为主。国内华南地区多阴雨天气，柴油终端需求承压。 ③国内汽柴油价格已大致回调至3月底的价格水平，贸易商销库动力减退、建库动力逐渐增加，在贸易商补库需求的支撑下，并且终端也有节后补货需求，但是目前汽柴油裂解价差仍较好，炼厂存抛货动力，综合影响下汽柴油批发价格震荡磨底。短期内，关注是否会出现原油上涨和中下游补货共振带来的交易机会。 2.高硫燃料油（FU2309内外价差可能仍有上涨空间） ①FU2309合约收盘价2944元/吨，较前一工作日收盘价跌0.1%。 ②新加坡高硫燃油基本面偏强，中国船供和直馏需求较好，支撑高硫裂解价差偏强。截止5月10日当周，新加坡燃料油库存降低142.5万桶至1919.4万桶。国内FU期货参考新加坡380高硫燃油定价，因此FU2309期货合约变现强于原油。5月11日新加坡高硫380燃料油现货贴水较前一工作日跌0.19美 元/吨至5.43美元/吨，EX-wharf贴水涨1美元/吨至12美元/吨，高硫180 燃料油现货贴水较前一工作日涨0.74美元至4.4美元/吨，普氏窗口时间高 硫380燃料油对布伦特首行裂解价差跌0.28美元/吨至-8.98美元/吨。 ③国内FU期货定价锚定新加坡高硫380燃料油，从进口成本角度出发， FU2309内外价差仍有上涨空间。 3.低硫燃料油（低硫燃油期货贴水现货） ①LU2308合约收盘3747元/吨，较前一工作日持平。 ②3月国内保税低硫燃油供需双增，低硫燃油产量环比增18.4万吨至133.5 万吨，加注量环比增20.35万吨至152.04万吨。3月新加坡低硫燃料油销量 257.1万吨，环比+22.9万吨。5月11日新加坡低硫燃料油现货贴水涨0.36 美元/吨至7.4美元/吨，EX-wharf贴水涨1美元/吨至12美元/吨，普氏窗口 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 时间低硫燃料油对布伦特首行裂解价差跌0.12美元/吨至6.7美元/吨。舟山 低硫加油价格比新加坡高约15美元/吨。 ③国内低硫加油价格高于国外，低硫燃油期货贴水现货，低硫燃油期货内外价差有一定支撑。 4.沥青（短期沥青裂解价差或与原油走势反向变化） ①BU2308合约收盘价3601元/吨，较前一工作日收盘价跌1元/吨。BU2308合约对原油主力合约的裂解价差收215.2元/吨，较前一工作日涨41.2元/吨 （沥青吨桶比6.6）。 ②5月11日，山东沥青现货价格3640元/吨，与前日持平，对BU2306基差 走弱8元/吨至38元/吨。截止5月9日，54家炼厂库存较上周增加1.1万吨 至100.7万吨，70家样本社会库存较上周增加3.3万吨至150.1万吨。第14周（20230504-0510），国内沥青76家样本企业产能利用率较上周增加1.8%至33.9%，较上周下降3.4%，国内54家样本企业厂家周度出货量共44.6万吨，环比减少3.3%。 ③炼厂沥青生产利润较好、开工率提升和国内多降雨、终端需求一般，当前仍以贸易商投机需求为主，现货价格中短期内仍偏稳运行。沥青裂解价差与原油走势反向变化。 5.液化石油气（民用气价格下跌，PG期货基差走弱） ①PG2306合约收盘价4315元/吨，较前一工作日收盘价跌0.25%。 ②PG期货收盘价较昨日下跌。进口气方面，截止下午3点，FEI6月丙烷纸货 531美元/吨，较前一工作日下跌0.19%。民用气方面，国内民用气价格大面积 下跌，华南进口气资源充足，民用气价格承压，成交均价较昨日跌50元/吨至 4650元/吨，山东民用气需求不佳，炼厂有排库压力，价格继续下跌，较前一 工作日下跌120元/吨至4630元/吨。 ③随着气温逐步回升，国内民用气价格预期季节性走弱。民用气基差大概率通过现货跌幅大于现货的方式实现基差回归。在这种情况下，贸易公司可考虑通过卖现货、买期货的反套操作赚取基差走弱的收益。。 昨日收盘 -2.20 -16.24 -9.61 522.61 日涨跌 -1.3 -4.9 -4.9 -1.5 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4138 101.48 3319 6.93 日涨跌0.4% -0.1% -1.1% 0.1% 月走势 Brent07 WTI06 RBOB06 ULSD06 国际油品期货价格ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值76.4 72.9 250 239 日涨跌-1.3% 0.4% 0.0% 0.1% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值0.1 0.0 4.7 0.4 日涨跌0.0 0.0 0.0 0.0 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值-3.9 10.1 32.0 27.8 日涨跌-0.1 1.1 1.3 0.8 月走势 SC2306 SC2307 SC2306 SC2307 中国原油期货价量价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘513 515 2.83 2.62 日涨跌-1.2% -1.0% 1.8% 6.2% 月走势 SC2306- SC2306- SC2306- DMEOman 中国原油期货价差 SC2307 BR2307 Oman2307 2307 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/05 -20 1