油气及制品周报：短期供需边际改善 原油价格中枢震荡

中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 短期供需边际改善原油价格中枢震荡 2023/04/16 【中信期货油气及制品】目录 上篇：国际原油 1逻辑 周度评述 短期进展 中期展望 2价量 价格持仓 月间价差 裂解价差 3供应 俄罗斯 欧佩克 美国 4需求 中国 美国 欧洲 5库存 原油 汽油 柴油 下篇：中国油品 1原油 周度评述 价量表现 开工利润 2汽柴油 周度评述 价量表现 供需进展 3燃料油 周度评述 价量表现 供需进展 4沥青 周度评述 价量表现 供需进展 5液化石油气 周度评述 价量表现 供需进展 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 *可在PDF阅读器中展开书签栏目，或点击链接直接跳转至对应章节 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 100 ICEBrent原油期货价格（美元/桶） 750 INESC原油期货价格（元/桶） 95700 90650 85600 80550 75500 10/01 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/07 01/21 02/04 02/18 03/04 03/18 04/01 10/01 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/07 01/21 02/04 02/18 03/04 03/18 04/01 70450 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 标普500上证指数 美元指数美元兑人民 中国10年期 美国10年期 INE WTI SHFE Comex 标普全球 币汇率 国债 国债 原油 原油 黄金 黄金 商品指数 现值 4138 3338 102 6.85 101 115 596 82.7 451 2018 3466 周涨跌 0.8% 0.3% -0.5% -0.4% 0.2% -1.3% 0.7% 2.8% 0.8% -0.3% 1.6% 月走势 中国大类资产价格涨跌美国大类资产价格涨跌 130%上证指数美元兑人民币汇率标普500美元指数 120% 110% 100% 90% 10年期国债收益率SHFE黄金INE原油 10年期美债收益率Comex黄金 130%WTI原油 120% 110% 100% 90% 80%80% 70% 2022/04/19 2022/05/10 2022/05/31 2022/06/21 2022/07/12 2022/08/02 2022/08/23 2022/09/13 2022/10/04 2022/10/25 2022/11/15 2022/12/06 2022/12/27 2023/01/17 2023/02/07 2023/02/28 2023/03/21 2023/04/11 60% 70% 60% 1 9 / 4 /0 2 2 0 2 011 5 1 5 3 6 2 /// / / / 000 2 2 2 222 000 222 223 7 1 8 0 8 2 /// / / / 000 2 2 2 222 000 222 345 9 1 0 0 0 2 /// / / / 011 2 2 2 222 000 222 5677 1 2 0 2 2 1 1 //// / / / 1110 2 2 2 2/223 02000 2222 7811 2 0 2 2 3 2 4 1 //// / / / / 0000 2 2 2 2 3333 0000 2222 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：Wind中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡 国际原油周度评述（2023/4/16） （一）原油价格：Brent2306周五收盘86.6美元/桶，周+2.0%。SC2305收盘596元/桶，周+0.7%。（二）美国通胀回落缓解金融压力：①3月美国CPI/核心CPI同比+5%/+5.6%，前值+6%/+5.5%；环比+0.1%/+0.4%，前值+0.4%/+0.5%。CPI增幅已接近基准利率，但核心通胀仍处高位。②美联储议息会议纪要显示，3月与会者曾一度考虑暂停加息；近期各种表态显示对后续加息路径存在不同意见。如果5月议息会议后逐渐停止加息，将对下半年海外经济和油品需求预期形成提振。（三）俄罗斯主动减产逐渐兑现：①4月2日宣布将3月开始实施的主动减产50万桶/日延长至年底。俄罗斯官员称3月原油产量环比减少约70万桶/日；但船运数据显示3月出口维持高位。②4月首周，俄罗斯原油海运出口大幅减少124万桶/日至289万桶/日，接近年初以来的最低水平。如果出口持续下降，或许印证俄罗斯减产兑现，将对原油价格形成支撑。（四）短期油品供需边际改善：①供应端，俄罗斯减产兑现，欧佩克减产即将实施，美国页岩油钻机数量回落，二季度原油供应预期下调。②需求端，三月中国原油进口量接近历史最高水平，四月美国汽柴油同比增幅由负转正，后续工业需求仍存修复空间。③库存端，去年下半年以来OECD油品库存持续积累，短期已经转为去库，若能持续将提振原油供需估值。（五）原油价格展望：①短期：三月上旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月初地缘上行风险事件推升油价大涨。欧佩克减产加强下方支撑，油价回归年初震荡区间。②中期：二季度，供应预期下降，需求存修复潜能。累库预期下调，或对油价估值形成支撑。③长期：全年来看，地缘支撑对冲金融压力，暂时维持70-100美元/桶的宽幅震荡预期。（六）风险提示：①下行风险：金融系统危机、美欧深度衰退、中国需求不及预期。②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断、需求超预期表现。 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 四月初欧佩克宣布扩大减产后，原油价格重心逐渐上移。本周原油期货价格和基金净多持仓均升至接近年内最高水平。 WTI+Brent 130期价(美元/桶) 基金净多持仓（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 22/01/01 22/03/01 22/05/01 22/07/01 22/09/01 22/11/01 23/01/01 23/03/01 50 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 WTI原油期货 130期价(美元/桶) 基金净多持仓（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 50 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 Brent原油期货 130期价(美元/桶) 基金净多持仓（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 22/01/01 22/03/01 22/05/01 22/07/01 22/09/01 22/11/01 23/01/01 23/03/01 50 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：万得彭博中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 去年下半年油品累库施压油价。一季度美国原油库存继续积累，抑制油价涨幅。三月以来总油品库存出现回落迹象，若持续去库将支撑油价估值。 OECD高频总油品库存 （千桶） OECD高频原油库存 （千桶） OECD高频成品油库存 （千桶） 五年平均20232022 1800000 1700000 1600000 1500000 1400000 1300000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 01/06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 01/06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 450000 五年平均20232022五年平均20232022 1100000 1050000 1000000 950000 900000 850000 01/06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 1200000 400000 800000 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：万得彭博中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 EIA最新月报将2023年全球原油供应增幅预期下调15万桶/日至+146万桶/日。其中欧佩克/俄罗斯/美国供应预计同比-40/-38/+56万桶/日。 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 俄罗斯原油产量预期调整 （万桶/日） 22年1月预计22年3月预计 22年5月预计23年1月预计 23年3月预计23年4月预计 32 30 28 26 24 22 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 20 欧佩克原油产量预期调整 （百万桶/日） 2020/1月预测2021/1月预测 2022/1月预测2023/1月预测 2023/3月预测2023/4月预测 15 14 13 12 11 10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 9 美国原油产量预期调整 （百万桶/日） 2020/1月预测2021/1月预测 2022/1月预测2023/1月预测 2023/3月预测2023/4月预测 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022