铜周报：美元走弱提振铜价 但下游采购愈发谨慎

期货研究报告铜周报20230716 美元走弱提振铜价但下游采购愈发谨慎 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 02083901026 fuzhiwenhtfccom从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom 从业资格号：F03087416 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，7月14日当周，SMM1电解铜平均价格运行于68065元吨至69840元吨，周中呈现走高。平均升贴水报价运行于55至10元吨，周内呈现震荡走低。 库存方面，7月14日当周，LME库存下降058万吨至572万吨。上期所仓单上涨081 万吨至827万吨。国内社会库存（不含保税区）下降033万吨至1170万吨，保税区库 存下降019万吨至593万吨。观点： 宏观方面，美国6月消费者物价指数CPI创逾两年最小同比涨幅30，显示通胀进一步消退，核心CPI亦录得2021年8月以来的最小环比涨幅。美国6月生产者物价指数PPI则几乎没有上涨，同比增幅为近三年来最小，这进一步证明美国经济已进入去通胀时代。目前市场对于7月加息的概率的定价仍然达到967，但对于9月持续加息的概率则下降至135，显示市场对于未来美联储加息路径的预期已经开始发生变化。美元也因此跌破100关口，这对于包括铜在内的有色金属板块呈现较为强劲的支撑。 矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度逐步恢复，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC在90美元吨中位附近，否则成交难以落地。现货市场上货源仍较为充足，买方的活跃度也略有抬升。本周TC价格上涨107美元吨至9274美元吨。预计本周TC价格仍将维持高位。 冶炼方面，上周国内电解铜产量2335万吨，环比增加025万吨。产量回升主因赤峰等北方冶炼企业基本检修完成，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量小幅增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此本周铜产量小幅增加。预计本周内在冶炼检修变化并不明显的情况下，产量将大致维持。 消费方面，据Mysteel讯，由于临近交割，BACK结构月差频繁波动于230400元吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈。叠加目前消费淡季影响，因此预计目前下游需求难有良好表现。 总体而言，目前铜品种已经逐步进入消费淡季，但价格在美元走弱的情况下仍然现上涨，这使得下游对于当下铜价的认可度进一步下降。就基本面而言，目前实则并不十分 有利，但由于当下市场对于美联储未来持续加息的预期有所下降，因此美元或维持偏弱 铜周报丨2023716 格局，这会在一定程度上抵消淡季对于铜价的影响，因此预计下周铜价或仍建议偏强震荡为主。 策略铜：中性套利：暂缓 期权：卖看跌64000元吨 风险 美元以及美债收益率持续走高需求持续转弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1TC价格丨单位：美元吨5 图2沪铜价差结构丨单位：元吨5 图3平水铜升贴水丨单位：元吨5 图4精废价差丨单位：元吨5 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨5 图6WIND行业终端指数丨单位：点5 图7现货铜内外比值丨单位：倍6 图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨6 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12全球注册仓单丨单位：吨，6 图13LME铜库存丨单位：万吨7 图14SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1铜价格与基差数据 项目 今日昨日20237142023713 上周202377 一个月2023614 SMM：1铜 4030 75 130 升水铜 2520 80 135 现货升贴平水铜 6045 55 115 水湿法铜 135110 45 80 洋山溢价 4345 495 475 LME（03） 7 10 025 SHFE 期货主力 LME 692906861086718707 6761083665 677308526 LME 51250 62975 84250 SHFE 库存 COMEX 8269039874 7463836298 6109028064 合计 91124 173911 173404 SHFE仓单 2407920894 16429 26502 仓单 LME注销仓单占 比CU2307CU2304连三近 690 740 950 650 月CU2305CU2304主力近 230 280 410 270 套利 月CU2305AL2305 379 375 379 366 CU2305ZN2305 337 337 335 338 进口盈利 NA 20975 8125 11169 沪伦比（主力） 788 808 794 218373501 备注：1洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨，其余价格单位以人民币计价；2现货升贴水是相对于近月合约；3进口盈利国内价格进口成本，国内价格现货价格，进口成本（LME现货价保税区到岸升水）即期汇率（1关税税率）（1增值税率）港杂费；4表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1TC价格丨单位：美元吨图2沪铜价差结构丨单位：元吨 01月差12月差23月差34月差 202020212022202345月差56月差67月差78月差 300 100 100 300 20230527202306122023062820230714 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3平水铜升贴水丨单位：元吨图4精废价差丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 500 20192020202120222023 10000 5000 0 5000 精废价差价格优势（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差目前价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差合理价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 201907142021071420230714 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨图6Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价上海电解铜CIF提单 140 120 100 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价上海电解铜CIF提单Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 201907142021071420230714 201907142021071420230714 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7现货铜内外比值丨单位：倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏右轴沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 72000 74000 6 201907132021071320230713 01907132021071320230713 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 201907142021071420230714 201907142021071420230714 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12全球注册仓单丨单位：吨， 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 201907132021071320230713 图13LME铜库存丨单位：万吨图14SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15Comex铜库存丨单位：万吨图16上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom