黑色建材组日报：社融大幅回落，盘面二次探底

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-05-12 社融大幅回落，盘面二次探底 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，煤炭供应收紧政策，以及海内外宏观政策的变化；铁水开启下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。故预计短期价格或将陷入震荡走势。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 350 300 250 200 150 100 摘要：黑色：社融大幅回落，盘面二次探底 逻辑：昨日盘面再度下跌，挑战前期低点。钢联口径五大材数据尚可，钢材产量下降，表需回升，去库速度有所加快，但受近期原料下跌幅度较大影响，钢厂利润有所修复，导致未来供应压力仍将较有韧性。宏观方面，继4月出口数据不及预期后，4月社融增量1.22万亿元，虽然同比多增0.27万亿元，但环比大幅下降。居民中长期贷款缩量明显，与地产销售转弱相对应。海外方面，美联储暗示加息终点已现，美国4月CPI同比上升4.9%，低于市场预期。但伦铜破位，表明对于中国通缩的预期加强。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，本周周螺纹产量回落，但长短流程钢厂利润有所回升，预计产量转为震荡。需求方面，本周需求有所回升，同比小幅增长，但仍维持弱势。钢材市场逐步向淡季过渡，高炉开启减产周期，焦煤需求逐步走弱，若供应端延续当前的平稳状态，后市供需过剩压力加剧，铁水负反馈推进，焦企焦炭累库加剧，焦炭供需双降。本期铁矿港口延续去库，但随着到港量的回升，港口船舶有所增加。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，铁水减产进程大幅放缓。后续随着需求下降及供给增加，铁矿港口累库压力加大。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢日耗或有减量，钢厂库存小幅下降。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。硅锰生产成本延续下行，市场观望锰元素收储进一步动向。兰炭停炉对硅铁供需均有影响，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃短期来看需求持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。纯碱短期或仍将震荡偏弱运行，等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。节后买卖双方 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 观望为主，库存高企压制，煤价稳中偏弱。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，煤炭供应收紧政策，以及海内外宏观政策的变化；铁水开启下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。故预计短期价格或将陷入震荡走势。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：海外风险加剧，盘面震荡偏弱逻辑：昨日杭州中天螺纹3720(-50)，上海热卷3860（-80），建材成交较差。供给方面，本周周螺纹产量回落，但长短流程钢厂利润有所回升，预计产量转为震荡。需求方面，本周需求有所回升，同比小幅增长，但仍维持弱势。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅扩大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资维持韧性，托底现实需求。粗钢平控政策逐步落地实施，供给减量预期支撑盘面。但西南、西北地区部分钢厂逐步复产，压制盘面。近期美国债务问题陷入僵局，海外风险加剧。后续关注现实需求及政策预期情况，短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：4月社融走弱，矿价震荡调整逻辑：港口成交73.8(-19.2)万吨。普氏102.9(-4.7)美元/吨，掉期主力97.9(-5.4)美元/吨，PB粉765(-25)元/吨，IOC6粉725(-20)元/吨，折盘面796元/吨。IOC6粉09基差98元/吨，01基差141元/吨，05基差-21元/吨。卡粉-PB价差93(+3)元/吨，PB-超特粉价差130(-5)元/吨，PB-巴混价差-14(+8)元/吨；内外价差重新走缩。昨日铁矿盘面震荡下跌，市场交投情绪一般。本期铁矿港口延续去库，但随着到港量的回升，港口船舶有所增加。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，铁水减产进程大幅放缓。后续随着需求下降及供给增加，铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，居民信贷意愿依然不足，叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存，预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水产量、矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：废钢供需双弱，价格震荡偏弱逻辑：华东破碎料不含税均价2471（-5）元/吨，华东地区螺废价差1147（-64）元/吨。钢材利润不佳，钢厂拉涨收废意愿不高，废钢到货低位震荡。周中期螺急涨，刺激了部分钢厂复产，废钢日耗略增。废钢供需两弱，钢厂库存大幅减少，库存可用天数10.2天。总体看，钢材旺季需求接近尾声，黑色产业链负反馈延续，废钢价格震荡偏弱。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：悲观预期延续，期价低位震荡逻辑：焦炭现货市场延续偏弱状态，港口价格继续回调，目前日照准一报价1980元/吨（-50），09合约基差20（-10）。需求端，粗钢压产逐步落地，焦炭处于提降周期中，市场观望情绪浓厚，需求整体走弱。供应端，行业平均焦化利润尚可，受制于下游需求，部分焦企小幅减产。总体来看，板块现实负反馈推进，焦企累库加剧，焦炭供需双降。铁水产量企稳之前，焦炭上方压力持续，后市关注焦煤供应端扰动及高炉生产节奏。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：市场需求低迷，期价震荡运行逻辑：焦煤现货市场偏弱运行，现货价格继续下行，目前介休中硫主焦煤1300元/吨（-50），甘其毛都口岸蒙5原煤1180元/吨（-40）。伴随高炉逐步减产，焦煤需求走弱，供应端则相对平稳，供需过剩压力加剧，煤矿累库较快，急于降价出货，部分煤矿有被动减产情况。近期蒙煤进口量有所回落，口岸贸易氛围低迷。目前现货市场仍未止跌，期货经过前期超跌后震荡调整，后市重点关注焦煤供应变化及动力煤旺季前补库需求。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：煤矿安检限产、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：产销有所走弱，企业库存累积逻辑：需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求仍旧处于修复过程中。贸易商开始不做库存，产销一定程度代表刚需。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，但短期复产较为有限。当前视角下，现货产销边际转弱，上行驱动暂缓，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货情绪悲观，库存小幅去化逻辑：供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求仍旧较差，下游消费修复或仍需时间。供应高位维持的情况下，供需平衡，市场情绪悲观，现货不断下行。短期或仍将震荡偏弱运行，等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：需求持续低迷，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为985（-5），Q5000为860（-13），Q4500为755（-0）。节后买卖双方观望为主，需求持续低迷，煤价稳中偏弱。供应端，主产区受安检影响，整体产能利用率处于较低水平，大秦线检修结束港口继续累库，北港库存高达2809万吨。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：个别工厂复产，市场观望钢招逻辑：昨日硅锰市场震荡为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6900元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价40.3元/吨度（-0.2）。供给端，锰矿下游压价明显，港口现货倒挂；合金成本下行，桂林部分厂家复产。需求端，河钢发布5月硅锰钢招，采购量20800吨，询盘7100元/吨，基本符合市场预期。总体来看，硅锰市场观望5月钢招动向，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：兰炭停产落地，供需延续双弱逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块7200元/吨（-），主力合约基差100元/吨（-160）。供给端，氧化铁皮小幅下跌，府谷兰炭整改落地，涉及22家企业，其中11家配套硅铁炉。需求端，河钢5月硅铁钢招询盘家7500元/吨；镁锭受兰炭停炉影响生产大幅减少，报价坚挺。总体来看，兰炭停炉对硅铁供需均有影响，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版