黑色建材组日报：社融超预期，盘面弱反弹

中信期货研究|黑色建材组日报 社融超预期，盘面弱反弹 报告要点 近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；炉料供应有所回升，成本拖累钢价。钢材需求维稳，铁水产量创新高，短期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，但油价上涨和就业数据偏强导致加息预期升温，关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持 震荡走势。 摘要： 黑色：社融超预期，盘面弱反弹 2023-04-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 逻辑：昨日黑色板块止跌企稳，钢材成交小幅好转。澳洲黑德兰港口因伊尔萨热带气旋影响，将清理港内船只，影响最短3 天的铁矿发运，约500万吨左右。受此影响铁矿表现偏强，后期关注该季风的持续影响。前期下跌主要驱动为成本支撑减弱，对后期需求预期偏悲观以及美国加息预期再度转强。焦煤现货价昨日继续下跌，铁矿港口利润转正下出货意愿较强，钢材成本支撑仍然较弱。社融数据好于市场预期，远月悲观预期有所修复。目前钢材需求仍是市场交易的核心，基建端钢材需求尚可，但房建需求仍然偏弱，后期关注地产销售数据能否持续改善。宏观方面，国内社融和信贷数据虽然偏强，但M1-M2剪刀差继续走弱，表明经济活力较差，宽信用传导至实物需求或仍需要较长时间。海外受油价上涨以及就业数据坚挺导致5月加息25个基点的概率大增。短期关注今日美国CPI数据表现，后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，短期受降雨等因素影响，现实需求疲弱，螺纹供需均回落，去库速度有所放缓。焦煤供给增量预期强化，供需结构边际转弱。焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦煤供需宽松预期加剧，压制双焦价格。全球铁矿发运总量回落，疏港量增加，港口铁矿继续去库。但成材需求小幅回落，钢厂利润下降，高炉复产或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素走软。发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价有所承压。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢价格震荡为主。硅锰部分地区有计划进一步减产。硅铁现实矛盾有所缓解，市场投机信心偏谨慎，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。短期神华外购价继续环比持平，对煤价起到支撑。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；炉料供应有所回升，成本拖累钢价。钢材需求维稳，铁水产量创新高，短期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，但油价上涨和就业数据偏强导致加息预期升温，关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4060(-)，上海热卷4210（+20），建材成交较好。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，上周螺纹产量环比下降。需求方面，上周需求环回落，房企融资端政策逐步落地，近期销售有所回暖，房企资金有望改善，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄但仍维持弱势。基建投资维持韧性，托底现实需求。社融数据超预期，宽货币逐步向宽信用传导，短期关注现实需求，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：澳洲热带气旋逼近，短时影响发运逻辑：港口成交121.5(+44.1)万吨。普氏122(+2.3)美元/吨，掉期主力119.6(+2.1)美元/吨，PB粉895(+10)元/吨，卡粉987(+3)元/吨，折盘面951元/吨。卡粉09基差152元/吨，01基差208元/吨，05基差55元/吨。卡粉-PB价差92(-7)元/吨，PB-超特粉价差128(-2)元/吨，PB-巴混价差-15(-)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿价格小幅反弹，市场交投情绪一般，钢厂维持按刚需采购。本期全球发运大幅回落，到港量继续增加；由于铁水产量延续高位，钢厂存在补库需求，港口库存继续减少。目前成材需求边际回落，高炉复产进程或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素趋于走软；但受澳洲强飓风及热带气旋的影响，后续发运将有所回落。宏观层面虽然定调经济稳增长，基建需求及地产销售回暖，社融数据超预期，但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，预计短期矿价反弹空间有限。操作建议：区间操作与逢高布空相结合风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，非主流供应增加（下行风险）关注要点：矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：日耗增幅有限，废钢震荡偏弱逻辑：华东破碎料不含税均价2734（-23）元/吨，华东地区螺废价差1249（+12）元/吨。钢价跌价放缓，废钢基地有捂货惜售情绪，钢厂到货低位波动。钢材利润压缩至低位，钢厂继续复产空间有限，废钢日耗或有减量，钢厂库存小幅增加，库存可用天数偏低于正常水平。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货接连提降，期价承压震荡逻辑：焦炭市场偏弱运行，第二轮提降落地，港口贸易氛围冷淡，目前日照准一报价2340元/吨（-），05合约港口准一基差-10元/吨（-35）。需求端，短阶段铁水产量维持高位，提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，焦煤成本下移，焦企利润继续修复，产量小幅提升。总体来看，焦炭自身供需矛盾较弱，总库存持稳，下游去库，上游累库。伴随钢材表需回落，市场信心动摇，叠加焦煤供需宽松预期加剧，焦炭现货接连提降，期价领先现货下跌，预计短期内承压震荡，后市关注钢材终端需求及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：供需宽松预期加剧，焦煤期价低位震荡逻辑：焦炭提降周期中，焦煤现货价格持续走弱，市场情绪略显悲观。目前介休中硫主焦煤1950元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1370元/吨（-25）。需求端，焦企开工率小幅提升，跌价行情下，有意控制原料到货，焦煤现货成交疲软。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存压力加剧；进口端，蒙煤进口延续高位，伴随海外需求走弱，海运煤价格回调，进口价差有望打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量进一步上行空间有限，焦煤供需结构边际转弱，叠加动力煤市场延续偏弱走势，焦煤现货跌价压力延续，远月合约下行压力仍存，重点关注钢材终端需求情况。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：终端需求、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：现货持续提涨，下游订单未起逻辑：需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作 震荡 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：市场情绪悲观，投产预期反复逻辑：供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需求端驱动减弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：观望情绪浓厚，煤价偏弱运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1030（-13），Q5000为877（-17），Q4500为770（-15）。神华采购价继续下调，市场观望情绪浓厚，煤价偏弱运行。供应端，煤矿产能利用率小幅下降，煤炭供应稳中偏弱，北港库存高达2792万吨，居于历史高位。需求端，电厂日耗进入下行区间，非电需求释放有限，悲观预期下游谨慎观望。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿延续弱势，钢招价格走低逻辑：今日硅锰市场震荡持稳，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价7100元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价44.3元/吨度（-）。供应端，澳块库存较高，价格承压运行，南非半碳酸因报盘推迟偏稳；合金厂生产成本较高，广西、贵州等地厂家停产检修增多。需求端，河钢4月钢招标书出台，计划采购量18100吨，询盘7300元/吨。总体来看，硅锰部分主产区有计划进一步减产，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：兰炭停炉整改，检修有所复产逻辑：今日硅铁市场震荡持稳，目前宁夏72%FeSi自然块7450元/吨（-），05合约基差45元/吨（+95）。供应端，府谷兰炭停炉整改，带动兰炭价格预期走强，支撑硅铁成本，陕西75#硅铁报价上调；部分主产区前期检修工厂有复产。需求端，河钢4月钢招询盘价7800元/吨；受兰炭整改影响，部分配套金属镁也全部停产。总体来看，硅铁现实矛盾有所缓解，市场投机信心偏谨慎，后市关注下游需求情况和原料成本，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：下游需求、原料成本 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家