黑色建材组日报：唐山复产在即，盘面利润回落

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-08-01 唐山复产在即，盘面利润回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格 是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面政治局会议在货币、地产、内需等方面表述超出市场预期。粗钢平控政策陆续出台，铁水见顶概率偏大，但唐山钢厂复产或导致短期铁水韧性较强。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风 险事件发展。 摘要：黑色：唐山复产在即，盘面利润回落 逻辑：昨日黑色板块震荡偏弱，品种间有所分化，盘面利润有所收窄。需求端，钢材需求处于淡季但韧性仍存，上周五大材需求量环比继续回升。供应端，唐山钢厂复产，铁水预计回升，但钢压减政策再起，供给或近强远弱。成本端，受伴随原料煤价格上涨，焦炭现货继续提涨第四轮，幅度为100元/吨。铁矿现货价格维稳。宏观方面，地 产、基建投资数据表现偏弱，市场对于政策仍有较强预期。海外方面，美国经济韧性较强，美国CPI低于预期，加息压力或有所缓和，美联储7月议息会议加息25个基点，但表示9月是否加息还要参考更多数据。 行业方面，上周五大材需求量环比回升3万吨至943万吨，产量降6万吨，库存仅累 积0.65万吨。焦炭短期供需偏紧，焦企厂内库存持续去化，国内焦煤供应尚未完全恢复，现实成本支撑仍在，但粗钢压产政策再度发酵，动摇原料需求预期，压制焦炭上方空间。目前唐山地区环保限产政策解除，高炉逐步复产。本周受台风天气影响，港口铁矿库存继续去库。总的来说，在平控预期的带动下，钢厂继续压缩厂内库存；但钢材现实需求维持韧性，钢厂利润依然较高，短期铁水产量或难以快速下行。后续随着海外供给的增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在，中长期矿价偏弱震荡。关注政策落地情况。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏 黑色建材研究团队 研究员：唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱近月检修和投产抵消部分后，7-8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。高发运成本、高日耗对煤价仍有支撑，但受台风降雨天气影响，电厂日耗高位回落，电厂库存旺季去化缓慢，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面政治局会议在货币、地产、内需等方面表述超出市场预期。粗钢平控政策陆续出台，铁水见顶概率偏大，但唐山钢厂复产或导致短期铁水韧性较强。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：平控预期再起，盘面高位震荡逻辑：昨日杭州中天螺纹3800(0)，上海热卷4080（-10），建材成交有所回升。供给方面，上周螺纹产量环比小幅回升，唐山限产解除，后期产量或有所回升。需求方面，上周螺纹钢需求小幅回升，维持弱势，库存延续回升，但增速较缓。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求步入淡季，政治局会议删除房住不炒表述，要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势。近期又有多家钢厂收到平控政策，供给收缩预期对钢价形成支撑。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：需求维持韧性，矿价宽幅震荡逻辑：港口成交102.1(+5.4)万吨。普氏110.1(+0.6)美元/吨，掉期主力109.1(+0.5)美元/吨，PB粉877(+6)元/吨，IOC6粉832(+9)元/吨，折盘面914元/吨。IOC6粉09基差73元/吨，01基差161元/吨，05基差186元/吨。卡粉-PB价差92(-9)元/吨，PB-超特粉价差141(+7)元/吨，PB-巴混价差-28(+4)元/吨；内外价差继续走缩。昨日铁矿市场交投情绪略有好转，钢厂维持按需补库。因部分钢厂烧结矿库存见底，上期铁水产量有所回落；目前唐山地区环保限产政策解除，高炉逐步复产。本周受台风天气影响，港口铁矿库存继续去库。总的来说，在平控预期的带动下，钢厂继续压缩厂内库存；但钢材现实需求维持韧性，钢厂利润依然较高，短期铁水产量或难以快速下行。后续随着海外供给的增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在，中长期矿价偏弱震荡。关注政策落地情况。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：产业矛盾积累，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2611（-2）元/吨，华东地区螺废价差1112（+2）元/吨。钢材上涨，废钢到货小幅回落，日耗暂时维持，钢厂库存维持低位，可用天数偏低于正常水平。综合来看，宏观预期有所强化，但钢材需求仍处淡季，产业矛盾积累。预期现实博弈，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货提涨延续，盘面震荡调整逻辑：伴随原料煤价格上涨，焦炭现货继续提涨第四轮，幅度为100元/吨，主流钢厂暂未回应。目前日照准一报价2140元/吨（-），09合约基差19元/吨。供应端，近期焦煤现货价格连续上涨，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，焦炭供应有所收紧。需求端，唐山地区因环保因素减停产的部分高炉即将复产，当前钢材库存矛盾积累缓慢，长流程钢厂暂无大幅减产驱动，焦炭需求支撑仍在，焦企出货顺畅。总体来看，焦炭短期供需偏紧，焦企厂内库存持续去化，国内焦煤供应尚未完全恢复，现实成本支撑仍在，但粗钢压产政策再度发酵，动摇原料需求预期，压制焦炭上方空间，近期需重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、粗钢压产政策 震荡 焦煤 焦煤：现货价格坚挺，关注产地供应逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，目前介休中硫主焦煤1750元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1325元/吨（-）。近期部分煤矿陆续复产，产地供应边际改善，但高炉减产偏慢，焦煤下游低库存叠加高日耗，补库需求支撑较强，焦煤短期基本面延续偏紧态势。后市重点关注煤矿安检对产量影响的持续性，以及钢厂生产节 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 奏。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。关注要点：动力煤旺季需求、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃：宏观预期回暖，玻璃震荡运行逻辑：华北主流大板价格1840（-），华中1900元/吨（-），全国均价1896元/吨（-），合约FG2309基差122（-34）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。现货以涨促稳，下游预期回暖后持续补库，库存本周大幅去化。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：产量下滑明显，现货价格坚挺逻辑：沙河地区重质纯碱价格2150元/吨（-），合约SA2309基差65（+1）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品，总产量仍呈现下行趋势。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7-8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为858（-5），Q5000为750（-8），Q4500为650（-8）。高发运成本、高日耗对煤价仍有支撑，但受台风降雨天气影响，电厂日耗高位回落，电厂库存旺季去化缓慢，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。后期关注迎峰度夏日耗增长、电厂库存变化情况以及后期水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检、行业政策（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿价格坚挺，南北开工分化逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6500元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价38.8元/吨度（-）。成本端，康密劳公布9月对华锰矿远月报盘，加蓬块报4.3美元/吨度，环比下降0.2美元/吨度；港口现货价格持稳，高铁锰矿到货存在空窗期。供应端，南方水电好转，开工率有所回升，北方地区小幅减产。需求端，下游钢材需求淡季，钢厂产量持稳，市场观望8月钢招。总体来看，硅锰现实供需格局向好发展，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：产量稳中有增，成本预期偏弱逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6750元/吨（-），主力合约基差30元/吨（-50）。成本端，兰炭价格持稳，主产区内蒙古或有降电价预期。供给端，主产区产量走势分化，宁夏中卫存在复产情况。需求端，宏观情绪回暖，交割库存延续高位，钢材现实需求处于淡季，补库询货积极性稍有回暖，市场 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 观望8月钢招；7月镁锭全国产量约56574吨，环比基本持稳。总体来看，硅铁维持供需双弱格局，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下