黑色建材组日报：多重利好共振，盘面大幅反弹

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-05-09 多重利好共振，盘面大幅反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，煤炭供应收紧政策，以及海内外宏观政策的变化；铁水开启下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。故预计短期价格或将陷入震荡走势。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 350 300 250 200 150 100 摘要：黑色：多重利好共振，盘面大幅反弹 逻辑：昨日盘面受到近期多个利好因素影响，板块集体反弹。一方面，《唐山市丰南区发展和改革局关于做好2023年粗钢产量压减工作的通知》流出，验证粗钢产量平控政策已进入落地期，带动钢材市场情绪，昨日成交火爆。另一方面，国家矿山安全局撤销内蒙30个相关煤矿的总计2355万吨核增产能，以及蒙煤通关受限的传闻导致焦煤供应存收紧预期。钢材和炉料供给受限导致盘面反弹。宏观方面，国内4月PMI不及预期，关注今日信贷数据表现。海外方面，美联储暗示加息终点已现，但非农数据依旧亮眼，关注本周公布的通胀数据。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，钢材需求受五一假期影响回落，除螺纹外其余四大品种钢材全部累库，但减产政策或逐步落地，支撑钢价。4月以来，伴随需求走弱，煤焦连续下跌，焦煤盘面低点一度跌破1300元/吨，从估值上看，已至现货仓单成本下沿，下方空间相对有限。但钢材市场逐步向淡季过渡，高炉开启减产周期，焦煤需求逐步走弱，若供应端延续当前的平稳状态，后市供需过剩压力加剧，铁水负反馈推进，焦企焦炭累库加剧，焦炭供需双降。本期海外铁矿发运继续增加，到港量环比大幅回落；随着五一假期的结束，钢厂存在补库需求，或导致港口阶段性去库。当前成材需求延续弱势，钢厂盈利率继续下降，高炉复产进程有所放缓，现实负向反馈发酵。随着需求下降及供给增加，后续铁矿港口累库压力加大。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢日耗或有减量，钢厂库存小幅下降。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。硅锰生产成本延续下行，市场观望锰元素收储进一步动向。硅铁现实需求转弱，5月钢招逐步开启，预计铁合金短期震荡运行。玻璃短期来看需求持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 修复。纯碱短期或仍将震荡偏弱运行，等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。节后买卖双方观望为主，库存高企压制，煤价稳中偏弱。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，煤炭供应收紧政策，以及海内外宏观政策的变化；铁水开启下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。故预计短期价格或将陷入震荡走势。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：粗钢平控落地，盘面超跌反弹逻辑：昨日杭州中天螺纹3810(+40)，上海热卷3970（+70），建材成交较好。供给方面，长短流程钢厂利润持续回落，上周螺纹产量延续回落，西北、西南、华北等地部分钢厂减产检修，预计产量延续下降。需求方面，上周需求大幅回落，同比降幅扩大，仍维持弱势。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅扩大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资维持韧性，托底现实需求。粗钢平控政策逐步落地实施，供给减量预期支撑盘面，后续关注现实需求及政策预期情况，短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：成材情绪回暖，矿价超跌反弹逻辑：港口成交140.4(+69.4)万吨。普氏110(+6.3)美元/吨，掉期主力105.1(+6.3)美元/吨，PB粉797(+18)元/吨，IOC6粉746(+11)元/吨，折盘面819元/吨。IOC6粉09基差98元/吨，01基差144元/吨，05基差-32元/吨。卡粉-PB价差87(-6)元/吨，PB-超特粉价差142(+2)元/吨，PB-巴混价差-7(-5)元/吨；内外价差重新走扩。昨日铁矿盘面大幅反弹，市场再传粗钢平控政策，钢材乐观情绪释放，带动铁矿市场交投情绪回升。但目前成材需求依然较弱，钢厂盈利率继续下降，铁水仍在减产进程中。随着需求下降及供给增加，后续铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，虽然国家定调经济稳增长，但新开工数据依旧弱势，叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存，预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：高炉减产、矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：市场利好传闻不断，废钢跟随钢价反弹逻辑：华东破碎料不含税均价2457（-1）元/吨，华东地区螺废价差1265（+48）元/吨。钢材利润压缩至低位，钢厂仍在减产，废钢到货和日耗均有减量。钢厂库存大幅减少，库存可用天数稳定在11天。基本面角度看：旺季需求接近尾声，黑色产业链负反馈延续。政策角度看：市场传闻棚改重启、粗钢平控落地以及蒙煤通关减量，废钢跟随钢价反弹。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：钢材情绪波动，焦炭大幅反弹逻辑：焦炭现货市场延续偏弱状态，多地钢厂计划继续提降第七轮，幅度为100元/吨，目前暂未落地。市场再传“粗钢平控”时间节点前置，刺激钢材市场情绪，叠加焦煤供应端出现信息扰动，焦炭期价大幅反弹。目前日照准一报价2030元/吨（-），09合约基差-45（-85）。需求端，钢材旺季需求步入末期，高炉逐步减产，焦炭处于提降周期中，市场观望情绪浓厚，需求整体走弱。供应端，行业平均焦化利润尚可，受制于下游需求，部分焦企小幅减产。总体来看，板块现实负反馈推进，焦企累库加剧，焦炭供需双降。铁水产量企稳之前，焦炭上方压力持续，后市关注焦煤供应端扰动及高炉生产节奏。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：供应扰动再现，期价大幅反弹逻辑：焦煤现货市场延续冷淡，目前介休中硫主焦煤1350元/吨（-100），甘其毛都口岸蒙5原煤1220元/吨（-30）。市场传闻288口岸限制通关量，据了解口岸多数企业暂未接到通知。内蒙地区露天矿安检加严，30家问题严重的露天煤矿核销产能2355万吨，引发煤炭供应收紧预期，焦煤期价大幅反弹。4月以来，伴随需求走弱，煤焦连续下跌，焦煤盘面低点一度跌破1300元/吨，从估值上看，已至现货仓单成本下沿，下方空间相对有限。但钢材市场逐步向淡季过渡，高炉开启减产周期，焦煤需求逐步走弱，若供应端延续当前的平稳状态，后市供需过剩压力加剧，建议煤焦仍以反弹抛空为主，后市重点关注焦煤供应变化。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：煤矿安检限产、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：现货边际转弱，盘面震荡运行逻辑：需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。浮法玻璃样本总库存4527.2万重箱，环比降1%，同比降37%。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货情绪偏弱，投产预期反复逻辑：供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。下游采购观望，库存累积8万吨左右。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，但供应高位维持的情况下，供需平衡，市场情绪悲观，现货不断下行。短期或仍将震荡偏弱运行，等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：库存高企压制，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为997（-3），Q5000为887（-7），Q4500为770（-3）。节后买卖双方观望为主，库存高企压制，煤价稳中偏弱。供应端，主产区受安检影响，整体产能利用率处于较低水平，大秦线检修结束港口继续累库，北港库存高达2770万吨。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：成本延续弱势，市场观望钢招逻辑：昨日硅锰市场震荡为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6900元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价41.3元/吨度（-0.2）。供给端，锰矿下游谨慎采购，焦炭六轮提降落地，合金厂成本延续下行，开工整体持稳。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 需求端，河钢发布5月硅锰钢招，采购量20800吨，较4月有所增加。总体来看，硅锰市场观望5月钢招动向，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：兰炭停炉整改，镁锭价格暴涨逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块72