黑色建材组日报：社融高于预期，盘面震荡反弹

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-07-12 社融高于预期，盘面震荡反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，ADP就业人数超预期，加息预期再度增强。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 2022/082022/102022/122023/022023/04 350 300 250 200 摘要：黑色：社融高于预期，盘面震荡反弹 逻辑：昨日黑色板块震荡反弹，受到地产融资政策和社融超预期的影响，市场情绪有所好转。需求端，钢材需求季节性走弱。供应端，铁水产量维持高位，唐山地区由于天气污染严重，限产时长延至8月1日，后续高炉检修或持续增加。废钢日耗有所回升。整体供应压力仍存。成本端，煤炭价格表现偏强，焦炭提涨落地。铁矿港口库存小幅下降，价格偏震荡运行。宏观方面，地产、基建投资数据不及预期，但10日中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布通知延长支持房企存量融资展期，将有助于保交楼和稳定房地产市场，提涨市场情绪。6月单月新增社融4.2万亿，高于预期，但M1增速回落至3.1%，经济活力仍然不足。海外方面，美国经济韧性较强，7月大概率加息，但9月能否加息市场还存疑虑。关注本周公布的美国CPI数据表现。 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 行业方面，上周钢联口径五大材需求环比回升10.8万吨，库存累积20.4万吨，正式进入季节性累库周期。需求端，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。短期焦炭需求仍存支撑，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，焦炭需求面临走弱风险，进一步上涨乏力。焦煤高供应之下，过剩压力持续，短期震荡看待。目前铁水产量维持高位；钢厂疏港量走高，港口延续去库；叠加钢厂原料库存低位，铁矿刚需仍存。但由于长流程利润下降、钢厂盈利率回落，铁水的上行趋势被打断；后续随着海外供给的增加，及铁矿需求下降，港口库存压力加大，中长期矿价偏弱震荡。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，盘面短期震荡运行，长期价格仍旧悲观。产地煤价有所走弱，电厂库存显著偏高，港口成交低迷，煤价上涨乏力，然旺季日耗仍在上升，叠加发运成本居高不下，下跌空间亦有限。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，ADP就业人数超预期，加息预期再度增强。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，盘面震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3690(+10)，上海热卷3830（+10），建材成交有所回升。供给方面，上周螺纹产量环比增加，但长短流程钢厂利润回落，预计产量将有所承压。需求方面，上周需求小幅回升，但仍维持弱势。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，逆回购利率下调，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待。但产业基本面逐步转弱，压制反弹幅度，预期盘面震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：宏观情绪博弈，矿价宽幅震荡逻辑：港口成交94.1(+5.6)万吨。普氏107.6(+2.2)美元/吨，掉期主力106(+2.4)美元/吨，PB粉852(+9)元/吨，IOC6粉802(+10)元/吨，折盘面881元/吨。IOC6粉09基差74元/吨，01基差150元/吨，05基差184元/吨。卡粉-PB价差99(-3)元/吨，PB-超特粉价差132(-1)元/吨，PB-巴混价差-22(-)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿市场交投情绪一般，钢厂维持按刚需补库。唐山地区由于天气污染严重，开始实行限产政策，后续高炉检修或持续增加。目前铁水产量维持高位；钢厂疏港量走高，港口延续去库；叠加钢厂原料库存低位，铁矿刚需仍存。但由于长流程利润下降、钢厂盈利率回落，铁水的上行趋势被打断；后续随着海外供给的增加，及铁矿需求下降，港口库存压力加大，中长期矿价偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：预期现实博弈，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2539（-6）元/吨，华东地区螺废价差1077（+16）元/吨。期钢企稳，基地收货增加，出货减少，钢厂废钢到货回落。钢厂仍有利润，废钢日耗有所回升，钢厂库存低位回落，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求处于淡季，产业矛盾仍在积累，市场博弈宏观政策持续性，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：成本支撑向上，提涨预期再起逻辑：焦炭现货市场稳中偏强运行，目前日照准一报价1940元/吨（+10），09合约基差-64元/吨（-64）。近期焦煤现货成交火热，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，叠加环保限制，焦炭供应有所回落。下游铁水产量延续高位，焦炭日耗偏高，加之期现投机需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低，进一步提涨预期再起。展望后市，短阶段焦炭需求支撑较强，但钢材淡季压力仍存，焦炭总体震荡看待，后市重点关注钢厂生产节奏及炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、钢材利润 震荡 焦煤 焦煤：现货成交火热，期价震荡反弹逻辑：焦煤现货市场继续升温，目前介休中硫主焦煤1530元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1135元/吨（+15）。供应端，产地开工率平稳，蒙煤进口维持高位。需求端，高炉生产强度较高，焦煤下游低库存叠加高日耗，刚性需求支撑较强，加之动力煤旺季及化工煤带动煤炭板块情绪升温，焦煤盘面震荡反弹。近期重点关注高炉生产节奏及动力煤旺季需求。中长期来看，下游需求逐步面临淡季压力，焦煤高供应之下，过剩压力持续。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险）。关注要点：动力煤旺季需求、钢材利润 玻璃 玻璃：补库动能放缓，关注产销状况逻辑：华北主流大板价格1790（-），华中1800元/吨（-），全国均价1844元/吨（-），合约FG2309基差167（-37）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。降价促销下，全国浮法玻璃企业库存仍旧小幅累积。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：碱厂检修兑现，估值有所修复逻辑：沙河地区重质纯碱价格2000元/吨（+50），合约SA2309基差206（-16）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，盘面短期震荡运行，长期价格仍旧悲观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场观望为主，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为853（-2），Q5000为754（-4），Q4500为645（-5）。产地煤价有所走弱，电厂库存显著偏高，港口成交低迷，煤价上涨乏力，然旺季日耗仍在上升，叠加发运成本居高不下，下跌空间亦有限。后期关注迎峰度夏日耗增长、电厂库存变化情况以及后期水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿报价承压，等待钢招指引逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6440元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价39.3元/吨度（-0.2）。成本端，锰矿全球发运维持高位，港口库存延续累库，南非块到港冲量，库存回升明显，报价有所承压；宁夏地区化工焦上调70元/吨；四川地区水电稍显紧张。供应端，工厂开工延续高位。需求端，下游钢材处于淡季，市场观望代表性钢厂钢招情况。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：能源成本坚挺，生产利润回落逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6720元/吨（-），主力合约基差-10元/吨（-70）。成本端，高温天气下，原料煤价格坚挺，神府地区兰炭出厂价上调至950-1050元/吨；宁夏地区过网电费下调，结算电价在0.45-0.49元/度。供给端，工厂复产情况增多，现货利润逐步回落。需求端，现货市场成交清淡，钢材现实需求低迷，存在减产预期；金属镁工厂减产较多，需求继续维持弱势