商品期货早班车

2023年05月11日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白 隔夜美国4月cpi公布，同比增幅4.9%低于预期的5%，为近两年新低，核心通胀5.5%，环比0.4%。租房指数等消费类通胀依旧是是推升通胀的主力。消息公布后贵金属先扬后抑，一方面通胀低于预期令6月加息概率锐减，市场憧憬降息，另一方面细分数据显示消费类通胀粘性，也令年内降息可能性如美联储申明所言 银 “不是基本假设”。预计市场关注点依旧是6月初的X-date，即美债违约可能。此前鹰派官员对于后期货币政策观点也转为开放。月初美联储议息会议上美联储对于经济的判断，即美国经济依旧强劲，此次加息与过去不同，经济大概率面临轻微衰退，或者说软著陆的观点被非农数据和通胀印证。目前看，美联储与市场分歧暂时是美联储领先，短期另贵金属承压，不过实际造成分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。此外6月美国政府资金将用尽，国债存在违约风险，多重因素下，对于贵金属依旧存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价偏弱运行。美国4月CPI同比增4.9%低于预期，核心CPI同比涨幅较3月放缓，美联储6月暂停加息预期增强。但铜价冲高后回落，短期内衰退交易预期依旧占优。短期供应充裕，LME昨日交仓4000多吨，洛钼在非洲的20万吨铜将会在接下来6个月流入市场。需求端来看，昨日华东华南平水铜贴水10元和和20元成交，国内back明显缩小，近端持续偏弱。操作上，预期铜价继续震荡偏弱运行。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡下行。主要原因是当前云南地区开始降雨，进入汛期，市场预期水电供应增加，电解铝复产。目前了解云南地区铝厂确实将于六月初正式复产。另外，昨日伦敦交仓1.6万吨，对铝价形成压制。需求来看，华东华南现货升水40元和70元成交，华南升水下滑明显。国内维持小幅back结构，LME5美元0-3contango。供需双弱格局下，铝价预期继续震荡偏弱运行。仅供参考。 锌 昨日锌价日内震荡运行，夜盘中幅下滑。美国4月季调CPI率略小于市场预期，但市场仍受悲观情绪影响，价格表现偏弱。供给方面，进入5月，炼厂检修因素逐步消除，炼厂陆续开工，并在仍延续偏高的利润下预计保持较高的开工率，整体供应偏宽松。需求方面黑色消费偏弱，镀锌厂调整开工节奏，整体开工率延续下行趋势。锌合金开工率持续走弱，氧化锌开工相对走强但难对消费产生较大影响，5月下游消费进入淡季，预计消费进一步走弱。宏观偏空叠加消费淡季，锌价中期内或偏弱运行，但短期内锌价或有一定反弹，可以20日均线逢高保值或抛空为主 铅 昨日铅价以窄幅震荡为主。供应方面铅矿山产量同比持平，废料供应反季节性偏松走向；冶炼利润均为正值，5月检修季结束后预计供应环比小幅恢复。需求方面蓄电池开工逐步走弱，但下滑幅度慢于预期水准，下游消费表现出淡季不淡的特征，较高的二轮车，油动力汽车保有量令终端消费保持较高的韧性。整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 镍 周三，沪镍06合约收179460元/吨，夜盘大跌。据SMM数据，电解镍现货价格报189400～191200元/吨，镍豆环比-4150元/吨至184200元/吨，进口镍现货对沪镍均升水7000元/吨，金川镍现货均升水8600元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至52.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1127.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-200至33400元/吨。宏观层面，美国4月CPI同比+5.0%，核心CPI同比+5.5%，略低于市场预期，能源、耐用品两大分项贡献分别较上月+0.1个百分点，而核心非耐用品小幅回落，宏观衰退预期升温。产业层面，镍铁价格现货成交持续走高，5月三元电池排产仍不乐观，硫酸镍续跌，不锈钢需求相对平稳。供给方面，电积镍产能释放预期仍存，逐月过剩节奏未变。昨日夜盘镍价破位下跌，预计高波动持续，关注前低位支撑。 锡 昨日锡价震荡下行后反弹。供应方面，锡矿加工费依然维持超低位置，冶炼厂开工率周度环比低位继续下行，供应偏弱。需求端，沪锡价格下跌刺激下游采购需求有所释放，市场成交情况略微好转。昨日上期所仓单也增加198吨，至8758吨，LME小幅交仓30吨。国内contango结构扩大，海外back100美金。操作上，建议暂时观望，等待宏观压力交易后的买入机会。仅供参考。 黑色产业 不锈钢 周三，不锈钢06合约窄幅震荡收15615元/吨，+0.77%，夜盘走低，镍/不锈钢比价明显回落。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价回落至16000-16300元/吨。废不锈钢价格环比持平至11100元/吨。库存方面，Mysteel口径上周主要地区300系产品转为补库，不锈钢再度跟随镍价波动，基本面整体相对平稳。预计不锈钢价格区间震荡，镍/不锈钢比价空头交易可持续。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆呈现震荡走低。供应端来看，阶段性南美供应全球，而中期取决于美豆产量，目前美新作播种顺利。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，南美销售压力基本已释放，基差持稳。而中期焦点在美豆产量博弈，目前播种加快，驱动向下。国内市场大豆有效供应因海关放行受限，豆粕近强远弱，而中期单边大方向跟随外盘向下。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307跌幅继续扩大，部分地区新麦陆续上市且报价较低。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心逐步下移。目前美玉米播种进度快于正常水平，面积如期增加概率加大，新作压力加大。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内目前市场重点关注小麦价格走势，新作小麦预计过剩，而余粮偏多，贸易商收购心态谨慎，地方储备小麦以价换量，拍卖价格持续走低，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，新麦卖压过去前玉米预计仍将承压回落。关注国内新作种植情况。可继续持有玉米79反套。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘下跌，MPOB报告利多出尽。供给端来看，MPOB报告显示4月马棕产量环比-7%至120万吨，后期处于季节性增产周期。而需求端来看，MPOB显示4月出口环比下降28%。整体棕榈油供需双弱，4月底马棕库存为150万吨，处于历年同期低水平。价格维度，阶段性利多出尽，后期将大概率交易季节性增产周期。而国内市场单边跟随国际市场，后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309小幅反弹。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，淘汰维持高位，大码蛋偏紧，中小码蛋价格偏高走货较差。梅雨季节影响下终端接货意愿较差，市场看跌氛围浓厚，库存维持低位。短期蛋价弱势，近月期价预计偏弱调整。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，中长期蛋价重心下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2307合约下跌1.88%，现货略涨。养殖户出栏积极性尚可，但需求承接力度一般，当前白条走货不理想，屠宰亏损，猪价预计偏弱调整。总体来说5月供应压力仍较大，关注中下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。6月供应压力或有所下降，价格有望见底回升。关注政策面及二育动向，暂时观望为宜。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约延续小幅下跌。华北低价现货7980元/吨，09基差盘面加150，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置量产，二季度供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游农地膜淡季，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库 存去化放缓，基差走强，下游农地膜淡季，二季度供需走弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日华东现货价格5745元/吨（-105），现货基差走弱至350元/吨（-60）。成本端PX季节性检修下供应维持低位，但自五月中下旬开始供应将陆续回归，近期汽油利润下降至历史区间上沿，调油需求预期走弱，进口供应随着海外装置重启预计有所回升。供应端PTA开工负荷高位，新装置已投产贡献产量下5月TA供应量依旧较大。需求端聚酯工厂负荷下降至85%以下，聚酯库存小幅累库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷有所企稳，终端的原料备货集中在5-10天，偏高的个别备货至月底。综合来看5月PX供应紧张，PTA整体供应增加，聚酯需求淡季下降，PTA供需累库；交易维度：PX供应紧张叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应宽松叠加新产能投放，聚酯需求进入淡季走弱，成本端企稳情况下关注做空PTA加工费机会；风险点：需求负反馈；装置检修情况；新产能投产进度； PP 昨天夜盘pp主力合约延续小幅下跌。华东PP现货7350元/吨，基差09盘面加90，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，检修装置复产，供应压力加大。需求端：下游总体开工率持稳，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，产业链库存回升，供需压力加大，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格8235元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，但短期检修增多，供应回升力度不大。五月小幅去库存，六月小幅累库存。需求端：下游总体开工率小幅回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存处于正常水平，需求回升，供需弱平衡，短期震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日MEG华东现货价格4188元/吨（-15），现货基差走强至-105元/吨（+3）。供应端EG五月有多套装置计划检修转产，供应下降，进口方面海外装置重启，供应提升。港口库存去库3万吨在103万吨，港口库存进入去库通道。需求端聚酯工厂受桐昆、新凤鸣减产影响负荷下降至85%以下，聚酯库存小幅累库，整体库存处于历史中高水平。江浙加弹、织机开工现企稳迹象，下游4月底及5月初备货增加。下游原料备货部分在月中，部分备货多至月末。综合来看5月EG供需去库；交易维度：EG装置检修增加供应或显著下降，淡季聚酯需求维持低位，EG供需去库短期价格或走强，高度取决于库存去化程度，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变；风险点：需求超预期，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 昨日美国CPI公布，虽然4月通胀增幅低于预期，但通胀的上涨将使美联储继续维持高利率，因此风险资产先冲高后回落。此外，昨日公布的EIA周报显示上周原油累库超预期，因战略储备油的释放，以及出口的减少，但上周汽油柴油库存去库超预期，因需求回暖，库存数据公布后汽柴油裂解利润走强，这也将限制原油的跌幅。总体来看，近期多空博弈，油价大概率将呈现震荡趋势。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证