农产品期权日报 期权研究2023年5月11日星期四 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 豆粕:中下游饲料企业因前期库存水平偏低有刚需补库要求,供需双向挤压造成豆粕现货紧张,价格强势反弹。若5月中旬以后进口大豆到港如期恢复,叠加市场预期6—7月进口大豆供给充足,豆粕市场情绪或快速反转,豆粕价格届时料承压下行。 大豆:美豆方面,大豆播种进度远超平均水平以及市场预期,且巴西大豆产量庞大,继续对大豆价格构成压力,使得盘面创下一周来的最低水平。 棕榈油:马来西亚棕榈油公会(SPOMMA)的数据显示,2023年5月1-5日马来西亚棕榈油产量环比提高21.83%。其中鲜果串单产环比提高20.36%,出油率(OER)增长0.28%。 【期权分析及策略建议】 (1)玉米期权 玉米C2307经过一个多月以来的空头持续大幅下跌,上周以来加速下跌,空头力量增强,跌幅0.82%报收于2547,期权隐含波动率上升0.71%报收于14.37%,期权持仓量PCR小幅波动报收于1.13。操作建议,玉米C2307延续一个多月以来的空头下跌趋势,整体表现为市场情绪偏悲观;期权隐含波动率逐渐上升,持仓量PCR小幅盘整震荡。构建期权熊市价差组合策略,获取方向性收益,若市场行情急速大涨至低行权 价,则逐渐平仓离场,如C2307:B_C2307-P-2580@10,B_C2307-P-2600@10和S_C2307-P-2520@10,S_C2307-P-2500@10。 (2)豆粕期权 豆粕M2207经过前期的持续大幅下跌后弱势盘整震荡,上周以来超跌反弹回暖上升震荡上行,而后上升受阻回落延续弱势偏空且趋势线方向仍向下,跌幅0.65%报收于3513;豆粕期权隐含波动率上升0.55%报收于19.36%,期权持仓量PCR窄幅波动报收于0.90。操作建议,豆粕空头压力线下大幅反弹回暖上升后受阻回落,且趋势方向仍偏向空头,期权隐含波动率小幅波动,期权持仓量PCR窄幅盘整。构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略,获取方向性收益和时间价值收益,若市场行情急速大涨,超过损益平衡点,则逐渐平仓离场,如M2307:S_M2307-P-3450@10,S_M2307-P-3500@10和S_M2307-C-3550@10,S_M2307-C-3500@10。 (3)棕榈油期权 棕榈油P2309维持近三周以来的空头压力线下宽幅区间弱势震荡,跌幅1.26%报收于7076,期权隐含波动率上升0.24%报收于22.99%,持仓量PCR小幅波动报收于0.75。操作建议,棕榈油P2309延续前期的空头压力线下的宽幅矩形区间弱势震荡,市场行情表现为偏弱空头;期权隐含波动率小幅度变化,持仓量PCR快速下降至1.80以下,构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略,获取时间价值收益和方向性收益,若市场行情快速大涨至损益平衡点,则逐渐平仓离场,如P2306:S_P2309-P-6900@10,S_P2309-P-7000@10和S_P2309-C-7200@10,S_P2309-C-7100@10。 (4)白糖期权 白糖SR307经过两个多月以来的多头上涨,短期高位大幅震荡,多空博弈激烈,涨幅0.55%报收于6964;期权隐含波动率下降0.08%至22.64%;期权持仓量PCR延续上升趋势报收于2.96。操作建议,白糖SR2307多头趋势方向高位多空博弈剧烈的市场行情格局;期权隐含波动率持续反弹上升后窄幅波动,期权持仓量PCR维持高位盘整报收2.00以上。构建看跌期权牛市价差组合策策略,获取方向性收益,若市场行情快速下跌至低行权价,则逐渐平仓离场,如SR307:B_SR307P6800@10,B_SR307P6800@10和S_SR307P7000@10,S_SR307P7100@10。 (5)棉花期权 棉花CF307维持一个半月以来震荡上行偏多头上涨,本周以来冲高后逐渐下降回落,跌幅0.42%报收于15490;棉花期权隐含波动率下降1.00%报收于20.62%,持仓量PCR小幅波动报收于1.23。操作建议,棉花CF307维持一个月以来的震荡上行偏多头上涨,而后上升受阻回落逐渐下行,趋势线方向仍向上;棉花期权隐含波动率小幅波动,持仓量PCR逐渐反弹回暖。构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略,动态地调整持仓delta,使得持仓保持偏多头,获取时间价值和方向性收益,若市场行情急速大跌,则逐渐平仓离 场,如CF2307:S_CF2307P15400,S_CF2307P15200和S_CF2307C15800,S_CF2307C15600。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2307 2,547.00 -21.00 -0.82 55.79 143.26 M M2307 3,513.00 -23.00 -0.65 22.24 78.65 P P2309 7,076.00 -90.00 -1.26 92.63 663.81 SR SR2307 6,964.00 38.00 0.55 76.54 530.07 CF CF2307 15,490.00 -65.00 -0.42 11.49 89.39 RM RM2307 3,055.00 -30.00 -0.97 17.94 55.35 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2307 2,540 57.00 30.00 2,567 -36.00 -1.38 20.00 28 2023-06-07 M2307 3,500 75.00 65.50 3,510 -71.00 -1.98 -3.50 28 2023-06-07 P2309 7,100 309.00 319.50 7,090 -59.00 -0.83 13.50 89 2023-08-07 SR2307 7,000 131.00 175.00 6,956 54.00 0.78 -8.00 26 2023-06-05 CF2307 15,400 385.00 256.00 15,529 50.00 0.32 39.00 26 2023-06-05 RM2307 3,050 91.00 82.50 3,059 -50.50 -1.62 3.50 26 2023-06-05 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 注:平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准;平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2307 14.25 14.44 14.37 0.71 12.64 13.82 11.45 M2307 18.39 19.53 19.06 0.55 18.26 19.50 17.02 P2309 23.21 22.76 22.99 0.24 26.90 30.13 23.67 SR2307 21.51 23.30 22.64 -0.08 21.07 23.08 19.06 CF2307 20.48 20.81 20.62 -1.00 19.44 21.61 17.28 RM2307 25.56 28.93 27.29 1.92 22.47 24.99 19.95 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2307 98,205 152,069 1.55 0.34 196,695 223,098 1.13 -0.01 M2307 89,802 128,724 1.43 0.74 113,818 102,795 0.90 -0.05 P2309 15,599 15,617 1.00 0.12 38,908 29,143 0.75 0.02 SR2307 68,474 117,782 1.72 0.00 92,191 273,246 2.96 0.01 CF2307 69,209 53,213 0.77 -0.19 58,421 71,796 1.23 -0.11 RM2307 92,324 98,047 1.06 0.44 47,297 59,083 1.25 -0.01 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 2022-11-01 2022-11-04 2022-11-09 2022-11-14 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-25 2022-11-30 2022-12-05 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-16 2022-12-21 2022-12-26 2022-12-29 2023-01-04 2023-01-09 2023-01-12 2023-01-17 2023-01-20 2023-02-01 2023-02-06 2023-02-09 2023-02-14 2023-02-17 2023-02-22 2023-02-27 2023-03-02 2023-03-07 2023-03-10 2023-03-15 2023-03-20 2023-03-23 2023-03-28 2023-03-31 2023-04-06 2023-04-11 2023-04-14 2023-04-19 2023-04-24 2023-04-27 2023-05-05 2023-05-10 2022-11-01 2022-11-04 2022-11-09 2022-11-14 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-25 2022-11-30 2022-12-05 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-16 2022-12-21 2022-12-26 2022-12-29 2023-01-04 2023-01-09 2023-01-12 2023-01-17 2023-01-20 2023-02-01 2023-02-06 2023-02-09 2023-02-14 2023-02-17 2023-02-22 2023-02-27 2023-03-02 2023-03-07 2023-03-10 2023-03-15 2023-03-20 2023-03-23 2023-03-28 2023-03-31 2023-04-06 2023-04-11 2023-04-14 2023-04-19 2023-04-24 2023-04-27 2023-05-05 2023-05-10 2022-11-01 2022-11-04 2022-11-09 2022-11-14 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-25 2022-11-30 2022-12-05 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-16 2022-12-21 2022-12-26 2022-12-29 2023-01-04 2023-01-09 2023-01-12 2023-01-17 2023-01-20 2023-02-01 2023-02-06 2023-02-09 2023-02-14 2023-02-17 2023-02-22 2023-02-27 2023-03-02 2023-03-07 2023-03-10 2023-03-15 2023-03-20 2023-03-23 2023-03-28 2023-03-31 2023-04-06 2023-0