农资流通行业领先企业，薄荷醇国产化工艺突破，成长可期

辉隆股份是安徽省供销合作社联合社控股企业，是农资流通行业综合竞争力排名安徽省内第一、全国第三的企业。公司通过“工贸一体化”战略打造从生产到贸易到服务全产业链，实现了从农资产品代理分销业务向上游拓展肥药生产，向下游建立农事服务中心的转型。同时，公司还积极向最上游资源端拓展，参与中盟磷业破产重整，涉足优质磷矿资源。此外，公司还通过收购海华科技切入精细化工领域，实现了从间甲酚-百里香酚-L薄荷醇产业链的打通，有望逐步成长为公司的第二业绩支柱。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.75亿元、8.94亿元、11.8亿元，对应PE 11.7、8.8、6.7倍。给予公司2023年16倍PE，对应目标价11.32元，首次覆盖给予买入-A评级。然而，公司产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期、对外投资风险、创新产业发展不确定性等是需要关注的风险。

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