万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年05月11日星期四 概览 深证成指 11,140.19 0.14% 周三大盘全天震荡分化，沪指继续调整跌超 1%，创业板指再创年内 沪深300 3,996.87 -0.77% 新低后触底反弹。截至收盘，沪指跌1.15%，深成指涨0.14%，创业科创50 1,025.71 -0.82% 板指涨0.73%。两市超2900只个股上涨，汽车整车、复合集流体、 创业板指 2,262.22 0.73% 一体化压铸、充电桩等板块涨幅居前，银行、证券、港口、油气等板 上证50 2,673.91 -1.11% 块跌幅居前。两市今日成交额10201亿，较上个交易日缩量2017亿。 上证180 8,611.68 -1.23% 北向资金全天净买入55.71亿元。 上证基金 6,604.72 -0.49% 5月9日，海关总署发布了今年前4个月的进出口数据：今年前4个 国债指数 201.24 0.05% 月，我国进出口总值13.32万亿元人民币，同比(下同)增长5.8%。其中，出口7.67万亿元，增长10.6%；进口5.65万亿元，增长0.02%； 国际市场表现 贸易顺差2.02万亿元，扩大56.7%。4月份，我国进出口3.43万亿 指数名称 收盘 涨跌幅% 元，增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万 道琼斯 33531.33 -0.09% 亿元，下降0.8%；贸易顺差6184.4亿元，扩大96.5%。行业方面， S&P500 4137.64 0.45% 建议关注：1）创新驱动技术产品开发成为焦点，关注人工智能、云 纳斯达克 12306.44 1.04% 计算等概念和板块。2）进出口出现结构优化，建议关注机电等先进 日经225 29122.18 -0.41% 制造业板块。 恒生指数 19762.20 -0.53% 美元指数 101.43 -0.19% 研报精选固收：资产荒行情延续房地产：Q1业绩有所企稳，销售回暖业绩或好转传媒：�一档延续春节档复苏势头，双头部新片拉动票房 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,319.15 -1.15% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 传媒：消费需求复苏可期，电影、剧集市场呈现回暖迹象化妆品：2022年行业整体承压，部分龙头表现亮眼 化妆品：23Q1行业整体回暖，龙头表现持续亮眼 神州信息（000555）：收入结构不断优化，股权激励指引高增长 核心观点 周三大盘全天震荡分化，沪指继续调整跌超1%，创业板指再创年内新低后触底反弹。截至收盘，沪指跌1.15%，深成指涨0.14%，创业板指涨0.73%。两市超2900只个股上涨，汽车整车、复合集流体、一体化压铸、充电桩等板块涨幅居前，银行、证券、港口、油气等板块跌幅居前。两市今日成交额10201亿，较上个交易日缩量2017亿。北向资金全天 净买入55.71亿元。 5月9日，海关总署发布了今年前4个月的进出口数据：今年前4个月，我国进出口总值 13.32万亿元人民币，同比(下同)增长5.8%。其中，出口7.67万亿元，增长10.6%；进口5.65万亿元，增长0.02%；贸易顺差2.02万亿元，扩大56.7%。4月份，我国进出口 3.43万亿元，增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%；贸易顺差6184.4亿元，扩大96.5%。行业方面，建议关注：1）创新驱动技术产品开发成为焦点，关注人工智能、云计算等概念和板块。2）进出口出现结构优化，建议关注机电等先进制造业板块。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 资产荒行情延续 ——4月信用债月报 投资要点： 一级市场：1）4月信用债净融资额同、环比均回落。2）4月信用债发行量同比 升、环比降，各券种发行集体走弱。其中，短债发行高位回落，发行久期加权平均持续上行；中低等级发行明显走弱，高等级发行仍不弱；城投债发行显著放量，产业债发行大幅下滑，仅计算机、电气设备、休闲服务、食品饮料发行环比正增，其余行业发行均走弱。3）4月AA级及以上各期限非金融企业债发行利率集体下行，且中长期发行利率下行幅度相对较大。4）4月信用债偿还量同比升、环比降，预计5月偿还压力略有回落。 二级市场：1）中短票、城投收益率集体下行，3Y下行幅度相对显著，高等级表现占优。其中，3YAAA级、AA+级、AA级中短票收益率分别为2.97%、3.09%、3.57%，较上个交易月分别-13bp、-11bp、-8bp；3Y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投收益率分别为2.98%、3.13%、3.33%、3.82%，较上个交易月分别-14bp、-13bp、-12bp、-30bp。2）信用利差持续压缩，短端利差保护相对偏薄。其中，1YAAA级、AA+级、AA级中短票信用利差分别下行5bp、5bp、4bp，历史分位数均降至20%以下；1Y隐含AAA 级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债信用利差分别下行7bp、6bp、6bp、10bp，历史分位数均降至15%-20%区间。 信用舆情：据Wind数据统计，4月信用债市场共发生2起债券违约事件，事件类型为未按时兑付本息，违约企业分别为金科地产集团股份有限公司、武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司，所属Wind行业分别为房地产开发、电影与娱乐，债券余额合计12亿元。 投资建议：4月资产荒行情下，需求端明显放量，信用债收益率及信用利差持续下行，同时超长债行情出现，债市整体走强。4月政治局会议指出，“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，弱复苏周期下债市策略仍需以防守为主。会议还指出，要加强地方政府债务管控，严控新增隐性债务，控增量、化存 量主线延续，地方化债工作将持续推进，城投监管对部分债务压力较大的区域仍有一定影响。考虑到当前短端利差保护偏薄，建议高等级拉久期，同时可挖掘3YAA(2)级城投债收益。 风险因素：经济修复不及预期，资金面收紧超预期，信用风险超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 Q1业绩有所企稳，销售回暖业绩或好转 ——房地产行业深度报告 行业核心观点： 房地产行业是我国国民经济支柱产业，在疫情管控放松的背景下，宏观经济的修复仍离不开地产的企稳，预计政策面仍以宽松为主。地产在经历了一年半快速下行期后，供给已降至接近中长期均衡水平，继续下降的空间有限，政策不断叠加下有望驱动行业走出困境。建议关注（1）均好型头部房企以及深耕高能级城市的区域类房企；（2）融资政策放松下具有资源整合或风险化解能力的房企；（3）优质的头部物业管理公司。 投资要点： A股房企整体Q1业绩探底回升,国央企背景房企保持优势地位：我们统计的72家房企2022/2023Q1整体营收同比增速为-8.58%/+0.06%，同比变动-20.58pct/+11.35pct。其中，国/央企、民营房企营收增速分别为-3.30%/-11.90%；2023Q1国/央企、民营房企营业总收入同比增速为7.84%、-4.27%。利润方面，我们统计的72家房企2022年整体归母净利润同比增速为-146.11%,2023Q1归母净利润同比下滑11.53%，明显收窄。 Q1行业毛利率与净利率有所企稳：我们统计的72家房企2022/2023Q1整体毛利率水平为17.73%/17.32%，保持相对稳定。其中，国/央企、民营房企2022年毛利率水平分别为21.29%/15.27%，2023Q1分别为22.11%/14.30%，国/央企毛利率水平较2022年回升。 2022年行业下行期资产减值损失大幅增加，2023年以来销售回暖，减值风险显著 缓解：2022年，我们统计的72家房企合计计提资产减值损失1010.36亿，同比增长 61.35%。按企业性质看，发生资产减值的房企仍以民企为主，占比达66.24%。 杠杆水平短线抬升，销售回暖下Q1回款好转：我们统计的72家房企整体剔除预收账款后的资产负债率以及净负债率在2022年有所抬升，现金短债比在央国企与民营房企之间分化加剧，我们认为主要是央国企高信用带动销售回款相对更好所致。2023年Q1，我们统计的72家房企整体销售商品、提供劳务收到的现金同比增速为0.28%，国央企背景房企同比增速为22.65%，表现突出。行业预收账款规模首现收缩，预计随着销售端的企稳将有所修复，我们统计的72家房企2022年整体预收账款为2.79万亿元，同比增速为-14.05%，2022/2023Q1预收账款营收覆盖率为110.24%/113.93%。 基金重仓配置比例持续下降。2022年及2023年一季末房地产行业基金重仓配置比例持续下降。重点个股持仓有所分化，保利发展、万科、金地集团等头部房企遭减持，华发股份、滨江集团等销售表现较好的地方龙头获得增持。保利发展持仓总市值仍居于房地产行业基金重仓持股首位，其次是招商蛇口、万科。 风险因素：消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企盈利能力大幅下降等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 �一档延续春节档复苏势头，双头部新片拉动票房 ——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年�一档表现符合市场预期。由国产片扛起大梁，引进片添砖加瓦，内容供给品类充足，观众类别覆盖面广，票房表现符合预期，电影市场恢复释放强烈积极信号。 投资要点： 整体票房：�一档延续春节档复苏势头，档期内实现连续逆跌增长。随着2023年影院全面恢复运营，观众消费热情重燃，整个电影市场延续春节档的复苏势头，票房同比去年大幅上涨412.12%至15.21亿元，回归至2021年水平，档期总票房在历年�一档期票房排名中位列第三名，主要是票价提升以及观影人数增加双重因素拉动整体票房回升；从档期票房日变化来看，档期首日票房表现不及预期，我们认为初期票房不及预期的原因在于今年�一假期旅游热情高涨，旅游需求远大于观影需求，人员的强流动性在一定程度上影响了电影市场表现，随着原本的预期市场容量逐步释放以及头部影片热度口碑发酵，档期第2-3天实现连续逆跌增长，于第三天达到历年来�一档期单日最高票 房3.56亿元，随后一直超越历年同期。 内部结构：双头部新片拉动票房，八部新片梯队分层较为显著。从单个电影表现来看，档期新上映电影表现不俗，口碑较佳，《人生路不熟》、《长空之�》形成档期双头部竞争格局，分别以5.14亿元和4.66亿元引领档期票房，占据六成以上票房，《这么 多年》收获1.74亿元，位于第三名。同时优质引进动画电影《灌篮高手》、《铃芽之旅》凭借稳定受众、品质优异等多因素，表现依旧突出，稳住�一档期底盘。此次�一档期由国产片扛起大梁，引进片添砖加瓦，内容供给品类充足，观众类别覆盖面广，票房表现符合预期，电影市场恢复释放强烈积极信号。人生路不熟》作为档期唯一的喜剧片，题材吸引性较强，符合档期受众画像，同时随着档期推进，内容品质经过市场检验，收获较强口碑，优势逐步凸显，连续三天实现逆跌增长，于第三天超过《长空之 �》，最终逆袭成为档期冠军，这两部电影分庭抗礼，头部竞争，位于第一梯队；《这么多年》凭借振华系列IP加持，表现稳定，位于第二梯队；剩余电影表现平平，位于第三梯队。 投资建议：影视院线行业逐步回暖，优质影片蓄势待发。随着影院全面恢复运营，优质影片陆续定档上映，叠加观众观影热情暴涨，2023年电影行业明显复苏，�一档档期票房可观，随着后续暑期档、国庆档各优质影片定档落地，优质外国影片注入，将带领影视院线市场持续回暖。建议关注核心出品方及影视院线相关头部公司。 风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；电影声誉相关风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 消费需求复苏可期，电影、剧集市场呈现回暖迹象 ——传