半导体行业动态分析：弱复苏预期强化，高技术产品壁垒铸成长护城河

2023年05月10日 行业研究●证券研究报告 半导体 行业动态分析 弱复苏预期强化，高技术产品壁垒铸成长护城河投资要点A股超半数公司2022年营收同比增长，一季度营收增长公司超三成。截至2023年5月8日，A股半导体上市公司共137家（根据Wind分类，扩充3家EDA厂商），其中86家公司2022年营业收入较上年同期有所增长，占比为62.77%；从细分领域看半导体设备、半导体材料、EDA软件、数字芯片设计、模拟芯片设计、集成电路制造、集成电路封测、分立器件等领域2022年营业收入较上年同期有所增长公司数目分别为16/11/3/21/13/3/6/13，占各领域公司总数比例为100.00%/64.71%/100.00%/55.26%/44.83%/75.00%/50.00%/72.22%。2023年第一季度47家上市公司营业收入较上年同期有所增长，占比为34.31%；从细分领域分析，半导体设备、半导体材料、EDA软件、数字芯片设计、模拟芯片设计、集成电路制造、集成电路封测、分立器件等领域2023Q1营业收入较上年同期有所增长公司数目分别为9/7/3/12/5/1/3/7，占各领域公司综述比例为56.25%/41.18%/100.00%/31.58%/17.24%/25.00%/25.00%/38.89%。综上所述，2022年半导体设备及EDA软件所有上市公司实现全年增长；2023Q1仅EDA软件所有上市公司实现较上年同期有所增长。功率半导体：英飞凌全年营收破百亿欧元，意法半导体营收再创新高。2022财年英飞凌汽车与工业控制细分市场收入显著提高，汽车业务与电源及传感器业务构成，占比分别为45%、29%。2022年全年意法半导体营收合计161.28亿美元，同比上升26.39%，其中汽车与分立器件为主要营收贡献者，占总营收比例为43%。国内15家功率半导体厂商中，2022年仅银河微电、华微电子及派瑞股份全年营收较去年同期有所下降，2023Q1半数厂商营收较去年同期上升。汽车电子与工业控制有望为2023年主要增长领域，2035年功率半导体规模有望接近7,000亿（富士经济）。存储：2022年海外半导体龙头营收增速放缓，2023Q1出现明显下降。2023Q1SK海力士营收264.58亿人民币，同比下降58.14%。2023财年H1美光营业收入为77.78亿美元，同比下降49.73%。2021年国内存储厂商业绩达到相对顶点，2022年国内存储增速呈下降趋势。2022年东芯股份、佰维存储、江波龙、兆易创新营收分别为11.46/28.92/83.3/48.26亿元，同比增长分别为1.03%/18.67%/-14.55%/-11.47%。2023年DRAM位需求预计增长5%以上，NAND位需求预计增长10%以上（美光、SK海力士）。射频：海外龙头业绩再创新高，思佳讯营收增速放缓。2022财年博通营业收入有较大幅度增长，营业收入为332.03亿美元，同比增长20.96%；2023财年第一季度公司营收89.15亿美元，同比增长15.69%。思佳讯2022全年营业收入明显放缓，2023Q1业绩出现下滑，其2022全年营收为53.05亿美元，同比增长3.84%；2023Q1营业收入为11.53亿美元，同比下降13.69%。下游智能手 投资评级领先大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-15.81-2.072.31绝对收益-18.87-5.315.39 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告安集科技：抛光液全品类矩阵持续深入，实现抛光、清洗、沉积三大平台部署-业绩点评_安集科技2023.5.2鼎龙股份：各系列抛光垫全覆盖+扩产项目投产，巩固国内抛光垫龙头地位-业绩点评_鼎龙股份2023.5.2南芯科技：电荷泵领域塑造技术护城河，加码汽车电子夯实业绩增长基础-业绩点评_南芯科技2023.4.28芯源微：前道涂胶显影机快速放量，浸没式高产能涂胶显影设备机台实现验收-业绩点评_芯源微2023.4.26电子：23Q1电子板块环比略微下降，半导体设备重仓持股显著上升-电子行业持仓报告2023.4.24拓荆科技：多产品进入客户验证阶段，订单金额持续增长保障公司-业绩点评_拓荆科技 2023.4.24 江丰电子：横向突破产能瓶颈，纵向加深技术研发，巩固溅射靶材护城河-业绩点评_江丰电子2023.4.10 机市场消费需求疲软，短期内对国内射频公司经营业绩造成一定压力。2022年卓胜微营业收入为36.77亿元，同比下降20.63%；2022年唯捷创芯营业收入为22.88亿元，同比下降34.79%。消费电子回暖将带动射频市场规模增长，2025年全球移动射频前端市场规模有望达到254亿美元（Yole）。 模拟：海外龙头业绩增速下滑，汽车电子为主要收入贡献市场。2023Q1德州仪器营收43.79亿美元，同比下降10.72%，主要是除汽车电子，其余终端疲软所致，二季度预计依旧处于去库存阶段。2023财年第一季度ADI营业收入为32.50亿美元，同比增长21.09%，其中工业与汽车为主要营收领域，占总营收比例分别为52.01%及22.10%。汽车电动化、智能化使得单车对电源管理芯片和信号链芯片需求量大幅增长，全球模拟芯片有望突破千亿美元（Frost&Sullivan）。 CPU&GPU：英伟达及AMD业绩增速放缓，数据中心及汽车领域有望为2023年增长点。2023财年英伟达营业收入为269.74亿美元，同比增长0.22%，其中数据中心及汽车业务增长迅速，较去年同期增长分别为41.38%及59.54%。22022年AMD实现营收236.01亿美元，同比增长43.61%，增速下降24.72pcts。随着ChatGPT热潮席卷全球、AIGC持续快速发展背景下，大量企业和机构投入类似ChatGPT乃至功能更强大模型研发，将带动CPU&GPU市场需求。 晶圆代工：台积电龙头地位稳固，联电、中芯国际产能利用率出现下滑。台积电2022年营业收入为5,096.02亿元，同比增长42.44%，2023Q1台积电营收1,144.93亿元，同比增长仅3.58%。联电自2022年第四季度起，产能利用率出现下滑，2022Q4产能利用率为90%，第四季度平均每月生产84.8万片晶圆 （8寸等效）。中芯国际自2022年第一季度起，产能利用率出现下滑，2022Q4产能利用率下滑至79.50%，第四季度平均每月生产71.4万片晶圆（8寸等效）。 封测：2022年封测领域公司业绩再创新高，先进封装有望成为新增长引擎。日月光封测业务2022年营收为837.77亿元，同比增长11.16%；2023年第一季度营业收入为165.04亿元，同比下降12.74%。安靠2022年营收为490.79亿元，同比增长15.52%；2023年第一季度营业收入为101.87亿元，同比下降8.33%。先进封装的出现，使业界看到通过封装技术推动芯片高密度集成、性能提升、体积微型化和成本下降巨大潜力，2026年先进封装市场规模有望达到475亿美元（Yole）。 2023第二季度中，功率、模拟龙头公司指引明显高于去年同期。考虑到半导体领域各龙头垄断地位，根据各细分领域龙头业绩指引可得出相应领域市场景气度。根据指引，功率半导体、模拟市场有望超去年同期：功率半导体领域中，英飞凌表明2023财年其营收在159-165亿欧元之间，2023财年第三季度营收预计为40亿欧元，皆高于去年同期；意法半导体营收预计为42.8亿美元，较去年同期有所上升。模拟领域中，德州仪器2023Q2营收预计在41.7-45.3亿美元之间，2023财年第二季度ADI营收31-33亿美元之间，较去年同期皆有所上升。 投资建议：建议关注科研创新能力突出，产品性能出色，供应链管控能力强的各半导体板块龙头企业 风险提示：下游需求复苏低于预期；去库存效果低于预期；系统性风险 内容目录 1、A股半导体细分板块业绩汇总5 2、半导体各领域表现：消费电子疲软影响较大，汽车电子为各领域增长主要市场8 2.1功率半导体：汽车电子为国内外龙头主要收入贡献者，2035年功率半导体规模有望达7,000亿8 2.2存储：2023年DRAM位需求预计增长5%以上，NAND位需求预计增长10%以上11 2.3射频：国内外龙头业绩增速放缓，2025年全球移动射频前端市场规模有望达254亿美元13 2.4模拟：海内外龙头增速放缓，工业及汽车有望为2023年业绩贡献主要市场16 2.5CPU&GPU：生成式AI多点开花，加强算力需求18 2.6晶圆代工：各大厂商产能利用率出现下滑，ASP增速放缓20 2.7封测：2021年起封测增速下滑，先进封装有望成为新增长引擎24 3、业绩指引：23Q2功率、模拟龙头指引明显高于去年同期，其余领域龙头各有千秋27 4、风险提示28 图表目录 图1：2016-2023Q1英飞凌营业收入（亿欧元/%）9 图2：2022财年英飞凌营收构成（%）9 图3：2018-2023Q1意法半导体营收（亿美元/%）9 图4：2023Q1意法半导体产品分类（%）9 图5：全球半导体市场垂直分布11 图6：2016-2023Q1SK海力士营收（亿人民币/%）12 图7：2023Q1SK海力士产品分布（%）12 图8：2023Q1SK海力士DRAM应用领域（%）12 图9：2023Q1SK海力士NAND应用领域（%）12 图10：2016-2023FH1美光营收（亿美元/%）12 图11：2023FQ2美光各业务占比（%）12 图12：2018-2023Q1国内4大存储公司营收（亿元）13 图13：2019-2023Q1国内4大存储公司营收同比（%）13 图14：FY16-FY23Q1博通营业收入（亿美元/%）14 图15：2016-2023Q1思佳讯营业收入（亿美元/%）14 图16：2016-2023Q1卓胜微营业收入（亿元/%）14 图17：2018-2023Q1唯捷创芯营业收入（亿元/%）14 图18：2018-2028年按通信标准预测的手机规模（百万台）15 图19：2019-2025年移动终端射频前端及连接市场规模预测（亿美元）15 图20：2018-2023Q1德州仪器营收（亿美元/%）16 图21：2022年德州仪器营收分类（%）16 图22：FY19-FY23Q1ADI营收（亿美元/%）16 图23：FY2023Q1ADI产品分类（%）16 图24：2016-2023Q1圣邦股份营业收入（亿元/%）17 图25：2017-2023Q1思瑞浦营业收入（亿元/%）17 图26：2021-2025中国新能源汽车产量及预测（百万台/%）17 图27：2017-2026E全球模拟芯片市场规模（十亿美元）17 图28：FY18-FY23英伟达各业务营收（亿美元/%）18 图29：2012-2022年Al训练计算要求18 图30：2020-2023Q1英特尔营业收入（亿美元/%）19 图31：英特尔业务详解19 图32：2016-2023Q1AMD营业收入（亿美元/%）19 图33：AMD业务营收对比（%）19 图34：2016-2023Q1景嘉微营业收入（亿元/%）20 图35：2018-2023Q1龙芯中科营业收入（亿元/%）20 图36：全球主要晶圆代工厂营收（亿人民币/%）21 图37：晶圆代工龙头年度8寸等效付运晶圆（千片/年）22 图38：部分晶圆代工龙头月产能及产能利用率（千片/月，8寸等效）23 图39：晶圆代工龙头ASP（单位：人民币/片）24 图40：2018-2023Q1日月光封测业务营业收入（亿元/%）24 图41：日月光产品应用占比（%）24 图42：2018-2023Q1安靠营业